对10月外贸数据的思考与未来展望：“抢出口”因素或支撑短期出口

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 宏观经济|宏观专题 “抢出口”因素或支撑短期出口——对10 月外贸数据的思考与未来展望 2024年11月09日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 16 季节性调整后，10 月以美元计价的出口金额环比增长 3.9%（前值-2.1%），好于市场预期。从结构上看，季节性调整后，除原材料和高新技术产品外，多数产品的出口规模都较上月有所上行；我国对多数贸易对象的出口环比回升。我们认为，10 月出口的超预期回升主要是受到“抢出口”因素，以及 9 月因台风压港的货物延迟到 10 月出口的支撑。展望未来，短期来看，“抢出口”因素或继续对四季度出口构成支撑。但中期而言，综合考虑外需下行、基数抬升以及海外库存偏高，我们认为出口可能仍面临下行压力，出口拐点或在明年初出现。 方诗超 王博群 SAC：S0590523030001 SAC：S0590524010002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 16 宏观经济|宏观专题 glzqdatemark2 宏观专题 “抢出口”因素或支撑短期出口——对 10 月外贸数据的思考与未来展望 相关报告 1、《短期扰动或不改就业市场温和走弱大势— — 美 国 10 月 非 农 就 业 数 据 点 评 》2024.11.06 2、《工业产出或进一步回升——对 10 月 PMI和 高 频 数 据 的 思 考 及 未 来 经 济 展 望 》2024.11.02 扫码查看更多  10 月出口预期回升 10 月中国出口同比增速为 12.7%（美元计价，下同），较 9 月（2.4%）大幅回升，也好于 Wind 一致预测（5.1%）。去年同期基数的下降是 10 月出口同比回升的部分原因，但剔除基数因素的影响后，10 月出口仍然有明显上行。具体而言，季节性调整后，10 月出口规模的环比增长 3.9%（前值-2.1%），表明 10 月出口有超季节性的环比回升。  机电、轻工及农产品出口较强 从结构上来看，季节性调整后，除原材料和高新技术产品外（两者环比分别为-4.6%、-2.8%），多数产品的出口规模都较上月有所回升，其中，农产品、机电产品和轻工产品的出口金额分别较上月环比增长 9.4%、9.1%、9.4%。我国对多数主要贸易对象的出口也都有所回升。季节性调整后，10 月我国对美国、欧盟、东盟、韩国、巴西以及印度的出口分别环比增长 5.1%、3.1%、7.3%、10.9%、14.2%、11.1%，只有对中国香港等少数贸易伙伴的出口环比有所回落。  10 月进口数据修复，产成品进口回升 10 月进口同比增速为-2.3%（美元计价，前值+0.3%），较上月有所回落，去年同期基数的抬升可能是主要原因。季节性调整后，10 月进口规模环比增长 2.5%（前值0.0%）。主要进口商品中，产成品进口普遍回升，机电、高新技术产品进口分别环比增长 1.7%、4.1%；大宗原材料进口延续分化，其中成品油、原油、铜矿砂进口回落（环比分别为-4.5%、-5.6%、-2.0%），但铁矿砂、未锻轧铜及铜材的进口继续回升（环比分别为+2.0%、+9.9%）；农产品的进口有所回落（环比-3.5%，前值+3.0%）。  “抢出口”因素或支撑出口，拐点或在更晚时候 我们认为，10 月出口的超预期回升主要是受到“抢出口”因素，以及 9 月因台风压港的货物延迟到 10 月出口的支撑。展望未来，短期来看，“抢出口”因素或继续对四季度出口构成支撑。但中期而言，综合考虑外需下行、基数抬升以及海外库存偏高，我们认为出口可能仍面临下行压力，出口拐点或在明年初出现。进口方面，我们认为在新旧动能转换、中国经济新周期开启以及逆周期调节政策加力提速的共同支持下，中国经济有望重回复苏轨道，并带动进口继续回升。 风险提示：海外经济与预期不一致，政策与预期不一致，地缘政治恶化超预期。 2024年11月09日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 16 宏观经济|宏观专题 正文目录 1. 10 月出口超预期回升 ................................................ 4 1.1 10 月出口环比上行 ............................................ 4 1.2 机电、轻工及农产品出口较强 .................................. 5 1.3 对多数贸易伙伴出口回升 ...................................... 6 2. 10 月进口有所修复 .................................................. 8 2.1 10 月进口环比回升 ............................................ 8 2.2 农产品进口回落，产成品进口回升 .............................. 9 3. “抢出口”或支撑出口，拐点或在更晚时候 .............................. 11 3.1 “抢出口”、压港货物支撑 10 月出口反弹 ......................... 11 3.2 中期来看，出口或仍有压力 ................................... 12 3.3 进口有望随内需修复进一步回升 ............................... 14 4. 风险提示 ......................................................... 15 图表目录 图表 1： 中国出口同比增速（美元计价） .................................. 4 图表 2： 中国出口金额（季调） .......................................... 5 图表 3： 轻工产品出口金额（季调） ...................................... 6 图表 4： 高科技和机电产品出口金额（季调） .............................. 6 图表 5： 部分机电产品出口金额（季调） .................................. 6 图表 6： 农产品和原材料的出口金额（季调） .............................. 6 图表 7： 对发达国家与地区的出口（季调） ................................ 7 图表 8： 对主要新兴市场国家与地区的出口（季调） ........................ 7 图表 9： 中国进口同比增速（美元计价） .....