食饮行业周报(2024年11月第3期)：社零数据改善，修复中存机遇

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2024 年 11 月 16 日 社零数据改善，修复中存机遇 ——食饮行业周报（2024 年 11 月第 3 期） 投资要点 食饮观点：社零数据持续改善，酒企三季度主动控速调整、瞄准长期良性增长，食品业绩表现分化，我们认为在三季报业绩分化已体现的背景下，后续重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的投资机会，25 年春节或迎来验证期。 白酒板块：24Q3 酒企主动控速，力争在发展中解决供需矛盾和库存压力，更应关注后续增速可持续及宏观政策催化下的预期转向，选股思路在风险偏好提升下从高股息稳健资产转向兼顾基本面和弹性的进攻策略，推荐两条主线，首推基本面较强的 200-400 元价位以汾酒、古井为代表的头部酒企投资机会，同时短期关注 Q4 或有较优表现的标的：①龙头白马组合：主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②弹性组合：推荐山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘/老白干酒/水井坊。 大众品板块：我们认为大众品在 2024 年面临终端需求疲软、竞争加剧等因素，收入端面临一定压力，但成本红利以及费控效果显现，利润端修复明显。展望明年，我们认为伴随内需的修复，大众品仍存在较好投资机会。 1）从修复顺序来看，我们认为符合当下消费趋势的具备性价比优势的品类将继续修复，如：零食板块；与此同时，如果我们按照此前受损幅度来看：餐饮供应链、速冻、调味品&复合调味品、啤酒也将陆续修复； 2）景气度高的子板块红利仍存：软饮料、零食、保健品等； 3）部分子行业有望在明年进入新一轮成本周期，盈利能力将持续修复，如：乳制品、食品加工板块。 由此，我们推荐标的主要为：三只松鼠、安井食品、青岛啤酒、伊利股份。 11 月 11 日~11 月 15 日，5 个交易日沪深 300 指数下降 3.29%，食品饮料板块下降 3.56%，啤酒（-1.74%）、非乳饮料（-2.16%）跌幅较少，白酒板块下降 3.47%。 【白酒板块】24Q3 酒企主动控速，调整中有微光 板块回顾：本周白酒板块有所调整 11 月 11 日~11 月 15 日，5 个交易日沪深 300 指数下降 3.29%，白酒下降3.47%。具体来看，迎驾贡酒（-0.96%）、口子窖（-1.89%）、今世缘（-2.44%）、洋河股份（-2.61%）、天佑德酒（-2.74%）跌幅较少，无个股出现涨幅。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 相关报告 1 《修复中寻机遇》 2024.11.13 2 《茅台发布中期分红，关注政策催化弹性》 2024.11.09 3 《酒企主动控速，调整中有微光》 2024.11.07 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 24Q3 酒企主动控速，力争在发展中解决供需矛盾和库存压力，贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒、水井坊、老白干酒等收入/利润符合预期。我们认为在三季报业绩分化已体现的背景下，后续重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的投资机会，25 年春节或迎来验证期。 贵州茅台更新：三大维度解读茅台生态价值转化路径，抢抓产业变革机遇 当地时间 11 月 11 日，第二十九届联合国气候变化大会“生态文明与美丽中国实践边会”在阿塞拜疆首都巴库举行。 会上，茅台集团党委副书记、总经理王莉从“产区、产业、产品”三个维度分享茅台价值转化路径：第一，引领保护“绿色产区”，共建“人与自然和谐共生”的美好格局；第二，推动发展“可持续产业”，维护“山水林土河微”生命共同体；第三，坚持酿造“生态产品”，实现“绿水青山就是金山银山”的价值转化。同时，她表示，茅台将年度营收的 1.5%作为环保专项资金，预计到 2030 年，每瓶茅台酒全产业链的碳排放和水消耗将分别降低20%和 30%以上。 11 月 14 日，茅台集团党委召开全面深化改革委员会第十二次会议。会议强调，要抢抓数字化发展和产业变革机遇，加快推进数字产业化、产业数字化，切实推动数字化转型；要聚焦主责主业，进一步树牢创新思维，鼓励全领域、全员创新实践；要强化品牌顶层设计，制定品牌建设规划，持续提升茅台品牌美誉度和国际影响力。 五粮液更新：再发消费者告知书，打击线上假冒产品 11 月 12 日，五粮液股份有限公司（下称公司）发布《致五粮液消费者的告知书（二）》。《告知书》称，五粮液产品免费鉴定服务，作为一项长期服务于消费者的政策，自实施以来得到全国众多消费者的支持与喜爱。 据本月活动数据统计，对消费者在线上平台购买的 148 瓶产品鉴定中，共计发现假冒公司产品 18 瓶，占鉴定总数的 12%；其中根据消费者提供的购买凭证，发现 14 瓶假冒产品部分来源于某大型电商平台“百亿补贴”频道中的店铺，占假冒产品总数的 77%，其余 4 瓶来源于其他电商平台中的店铺，以上售假店铺均非公司公布销售渠道中的店铺。 通过此次免费鉴定活动，发现仍有不少不良商家利用电商平台售卖假冒公司产品，侵害了广大消费者合法权益。为保护您的合法权益，五粮液再次温馨提示您：请通过五粮液官网公布的销售渠道购买，在购买五粮液产品时请务必索要发票等凭证。公司将会同消费者一起持续加大维权力度，继续做好免费鉴定服务，同时公司 95195 客户服务平台也将继续为您提供咨询服务。 此前，11 月 2 日，五粮液曾在公司官网发布《致消费者告知书》称，近期接到众多消费者关于在某些电商平台“百亿补贴”上购买的五粮液产品真伪咨询。提醒消费者为保护合法权益，应通过五粮液官网公布的销售渠道购买五粮液产品，在购买时务必索要发票等凭证，销售渠道可通过五粮液官网查询。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 郎酒更新：郎酒三大战略单品全面升级 11 月 11 日，“第五代青花郎”、“2024 版红花郎 15”、“第五代红花郎 10”三大酱香郎酒战略单品，全面迭代升级。升级后的青花郎主体基酒贮存 7 年以上，比例不低于 80%，再加洞藏 20 年以上陈年酒及不同风格的调味酒；2024 版红花郎 15 主体基酒贮存 5 年以上，比例不低于 80%，再加洞藏 15年以上陈年酒及不同风格的调味酒；第五代红花郎 10 主体基酒贮存 4 年以上，比例不低于 80%，再加洞藏 10 年以上陈年酒及不同风格的调味酒。 数据更新：飞天茅台批价环比下降，茅五库存维持稳定 据“今日酒价”统计，贵州茅台：本周飞天茅台（散