电力设备行业跟踪报告：锂电产业链业绩边际改善，电池环节盈利稳定增长

[Table_RightTitle] 证券研究报告|电力设备 [Table_Title] 锂电产业链业绩边际改善，电池环节盈利稳定增长 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——电力设备行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2024 年 11 月 13 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2024 年下半年以来，锂电产业链业绩整体边际改善，在上游碳酸锂价格逐步企稳、下游需求回升趋势下，材料环节公司业绩逐步企稳；下游电池环节表现稳健，归母净利润稳定增长，盈利能力增强。展望后市，（1）随着上游碳酸锂价格逐步触底企稳，终端下游新能源车销量增长，锂电中游材料厂商业绩有望持续修复，电池、结构件环节公司盈利有望持续增强，建议积极关注中游材料环节公司业绩修复投资机会，以及电池环节市占率提升、盈利能力增强的龙头个股；（2）新兴技术产业化加速，固态电池、复合集流体、多孔铜箔等新技术快速发展，下游车企、电池厂商持续加大加快布局，建议关注新兴技术产业化带动的投资机会。 投资要点： 产业链业绩回顾： 1）2024 年前三季度，由于锂电产业链需求端增速放缓，叠加供应端内部竞争加剧，产业链业绩整体承压。2024 年 Q1-Q3,锂电产业链上市公司营业收入合计实现 5478.66 亿元，同比下降 16.19%；整体毛利率为 21.03%，同比增长 3.21pct；归母净利润为 446.10 亿元，同比下降 5.49%。 2）分季度来看，2024 年 Q3，产业链业绩边际改善，营收和归母净利润实现环比增长。2024 年 Q3，锂电产业链整体营业收入为 1955.10 亿元，同比下降 15.66%，环比增长 3.23%；毛利率为 22.46%，同比上升4.15pct，环比上升 2.16pct;归母净利润为 160.18 亿元，同比增长 1.67%，环比增长 1.56%。下半年以来，碳酸锂价格趋于稳定，锂电产品价格逐步企稳，叠加下游需求有所复苏，带动产业链回暖，产业链业绩整体边际改善。 ⚫ 细分环节发展趋势： ⚫ 1）电池环节：电池环节盈利能力持续提升，归母净利润稳定增长。2024 年 Q1-Q3，电池环节营收 3728.19 亿元，同比下降 8.25%，归母净利润 406.08 亿元，同比增长 15.92%。2024 年 Q3，电池环节营业收入为 1320.75 亿元，同比下降 7.45%，环比增长 2.97%；归母净利润为146.40 亿元，同比增长 28.77%，环比增长 3.08%。2024 年 Q1-Q3，在上游材料价格整体下行趋势下，电池环节盈利表现较好，归母净利润稳定增长。 ⚫ 2）正极材料环节：2024 年 Q3，正极材料厂商亏损环比收窄。2024 年前三季度，正极厂商整体业绩承压。2024 年 Q1-Q3，正极材料营收为732.36 亿元，同比下降 44.38%，归母净利润为-11.66 亿元，同比下降291.34%。2024 年 Q3，正极厂商整体亏损环比有所收窄。2024 年 Q3， [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 工信部发布新型储能高质量发展行动方案（意见稿），推动产业技术升级 中东能源转型加速，市场前景广阔 行业超配比例回升，光伏设备板块较多获增持 [Table_Authors] 分析师: 蔡梓林 执业证书编号： S0270524040001 电话： 02032255228 邮箱： caizl@wlzq.com.cn 研究助理: 冯永棋 电话： 18819265007 邮箱： fengyq1@wlzq.com.cn -30%-20%-10%0%10%20%30%电力设备沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3223 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 11 页 正极环节营收为 261.63 亿元，环比增长 2.02%，归母净利润为-3.75 亿元，亏损环比收窄 14.37%。 ⚫ 3）负极材料环节：负极材料公司 Q3 营收环比企稳，盈利同比下滑幅度收窄。2024 年 Q3，负极材料营收为 143.50 亿元，同比下降 22.44%，环比基本持平，归母净利润为 9.00 亿元，同比下降 28.72%，环比下降 12.73%，同比下滑幅度有所收窄。 ⚫ 4）其他：电解液环节 Q3 营收环比回升，归母净利润整体企稳。2024年 Q3，电解液厂商营业收入为 60.52 亿元，同比下降 17.03%，环比增长 9.04%，归母净利润为 4.28 亿元，同比下降 50.94%，环比基本持平，毛利率为 21.00%，同比下降 3.94pct，环比下降 1.50pct。隔膜环节，企业营收归母净利润逐步企稳。2024 年 Q3，隔膜头部公司实现营收 36.33 亿元，同比下降 17.03%，环比增长 7.03%，实现归母净利润 2.60 亿元，同比下降 74.97%，环比下降 3.08%。辅材环节，结构件表现较好，铜箔铝箔整体承压。2024 年 Q3，结构件公司实现营收 53.84亿元，同比增长 6.93%，归母净利润 4.19 亿元，同比增长 30.80%；铜箔铝箔公司实现营收 78.53 亿元，同比增长 14.29%，归母净利润-2.54亿元，亏损环比有所扩大。 ⚫ 风险因素：下游需求不及预期、行业竞争加剧、原料价格大幅波动、新兴技术产业化不及预期、统计偏差等。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 11 页 $$start$$ 正文目录 1 产业链业绩：下游需求复苏，Q3 业绩整体边际改善 ................................................. 4 2 细分环节业绩：电池环节盈利增强，材料环节环比改善 ........................................... 5 2.1 电池环节：电池环节盈利能力提升，归母净利润稳定增长 ............................ 5 2.2 正极材料：三季度整体亏损收窄，铁锂正极毛利率企稳 ................................ 6 2.3 负极材料：盈利同比下滑收窄，三季度毛利率环比回升 ................................ 7 2.4 其他：电解液、隔膜盈利环比企稳，结构件环节表现较好 ............................ 8 3 板块投资建议 ................................................................................................................. 10 图表 1： 锂电产业链上市公司 2023 年 Q1-Q3、2024 年 Q1-Q3 业绩情况 .................. 4 图表 2