电力行业深度报告：华东四省市电力供需拆分及预测

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 公用事业 [Table_Date] 发布时间：2024-11-12 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% 4% 13% 相对收益 -4% -20% -2% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 131 总市值（亿） 32756 流通市值（亿） 9306 市盈率（倍） 19.85 市净率（倍） 1.56 成分股总营收（亿） 23202 成分股总净利润（亿） 1741 成分股资产负债率（%） 64.50 [Table_Report] 相关报告 《电力行业深度报告：AI 高速发展提振需求，US 电力行业持续受益》 --20241012 《电力行业深度：聚焦电改：电价机制梳理，海外经验借鉴》 --20240625 [Table_Author] 证券分析师：廖浩祥 执业证书编号：S0550522070001 18390955638 liaohx@nesc.cn 证券分析师：岳挺 执业证书编号：S0550522120001 0755-33975865 yueting@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 华东四省市电力供需拆分及预测 ---电力行业深度报告 报告摘要： [Table_Summary] 电力回归商品属性，华东地区有望受益。主要由于我国第二产业特别是工业较为发达，我国全社会用电量与 GDP 相关度较高，近几个季度以来，受益于新质生产力快速发展等因素，用电量增速明显高于 GDP 增速，如充换电服务业、光伏设备及元器件制造、互联网数据服务等。虽然我国用电量整体增速较快，但不同区域的电力消费增速及供应结构差异均较大。电改背景下，电力逐步回归商品属性，相对旺盛的电力需求有助于提振平均市场化交易电价，相应供电机组有望获取超额受益。为此本报告特梳理我国经济发达、人口稠密、电力供需偏紧的长三角华东四省市电力供需情况，并对未来两年煤电机组的利用小时数做出预测。 安徽：今年前三季度用电量增速 14.0%，高居全国第二，仅次于西藏（14.9%），净输出电量 187 亿度，同比下降 19.0%，占全省用电量比重6.8%。预计年用电量增幅 311 亿度，2025、2026 年新能源发电量新增111、100 亿度，2024-2026 分别投产煤电机组 232、596、796 万千瓦，叠加考虑两座天然气调峰电厂及陕北-安徽特高压投运影响，未来两年煤机利用小时同比分别下降 0.2%、11.9%。 浙江：今年前三季度用电量增速 10.55%，净输入电量 1393 亿度，同比增长 16%，占全省用电量比重 27.2%。预计年用电量增幅 503 亿度，年发电量需新增 323 亿度。煤电机组 2024-2026 年分别投产 332、612、868万千瓦，叠加考虑新能源（含海风）、苍南 1 号核电机组及气电投运影响，预计未来两年煤机利用小时同比分别下降 2.2%、12.4%。 江苏：今年前三季度用电量增速 10.29%，净输入电量 1340 亿度，同比增长 14%，占全省用电量比重 20.7%。预计年用电量增幅 597 亿度，年发电量需新增 461 亿度。煤电机组 2024-2026 年分别投产 100、1100、600 万千瓦，叠加考虑新能源（含海风）、田湾 7 号核电机组及气电投运影响，预计未来两年煤机利用小时同比分别下降 1.0%、8.5%。 上海：今年前三季度用电量增速 6.4%，净输入电量 693 亿度，同比增长9.3%，占全市用电量比重 37.5%。预计年用电量增幅 107 亿度，年发电量需新增 47 亿度，其中新能源发电量年新增 35 亿度。由于大部分煤电机组为替代项目且投产时间较晚，预计未来两年煤机利用小时同比分别增长 3.8%、下降 2.9%。 投资建议：建议关注华东四省市地方性火电运营商皖能电力、浙能电力、上海电力、申能股份，以及在华东有火电机组布局的全国性电力运营商华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电。 风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，燃料成本回落不及预期，利用小时与电价不及预期，盈利预测与估值模型不及预期。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 皖能电力 7.89 0.80 0.94 1.03 9.90 8.42 7.68 买入 浙能电力 5.97 0.56 0.60 0.65 10.74 9.97 9.22 买入 上海电力 10.39 0.80 0.90 0.97 12.92 11.58 10.75 增持 华电国际 5.75 0.49 0.60 0.71 11.79 9.64 8.12 买入 大唐发电 2.98 0.13 0.18 0.22 23.69 16.80 13.46 买入 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%公用事业沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 38 [Table_PageTop] 公用事业/行业深度 目 录 1. 全国电力供需 ...................................................................................................... 5 1.1. 电力需求较为旺盛 ................................................................................................................... 5 1.2. 电力供需紧平衡 ....................................................................................................................... 8 2. 长三角电力供需 ................................................................................................ 11 2.1. 安徽 ......................................................................................................................................... 11 2.2. 浙江 ......................