北交所2024Q3综述：需求弱复苏，利润端持续承压

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 北交所投资策略|专题报告 北交所 2024Q3 综述：需求弱复苏，利润端持续承压 2024年11月06日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 17 2024 年第三季度需求端继续弱复苏，利润端承压，净利率、ROE 等盈利指标也持续下滑。三季度资本开支和补库现金环比提升，企业补库和扩产意愿有所企稳。北证交投仍活跃，但市场风格或将转换，低估值绩优股性价比优势显现。建议关注：1）分红稳健，成长稳健且经营性净现金流为正的标的，建议关注万通液压等个股； 2）关注并购重组主线方向；3）关注主题事件利好个股和板块，随着北证交投活跃度提升，资金对科创主题、化债等关注度提升，如珠海航空展举行，“小鹏汇天”首飞，建议关注低空经济、人形机器人、化债、无人驾驶等方向。 刘建伟 SAC：S0590524050005 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 17 北交所投资策略|专题报告 glzqdatemark2 国联北证 I 专题十 北交所 2024Q3 综述：需求弱复苏，利润端持续承压 市场表现 相关报告 1、《公募基金 2024Q3 点评：环比增仓，小市值股再度减配》2024.11.01 2、《铆钉型电触头核心厂商——北交所新股申购策略之十二》2024.10.28 扫码查看更多 ➢ 单 Q3 营收增幅放大，但不抵盈利能力下探 剔除贝特瑞和康乐卫士后，整体法计算 2024 年前三季度营收/归母净利润同比+3%/-16%，2024Q3 营收/归母净利润同比+6%/-20%，收入增幅持续放大，秋季下游需求复苏趋势有所显现，但由于费用成本较为刚性及补贴政策改变，2024 年各季度归母净利润降幅持续放大。 ➢ 毛利率稳中微增，净利率和 ROE 仍在下降通道 随着产能利用率的提升，毛利率稳中微增，净利率和 ROE 仍然持续下滑。收现效益受到季节性影响波动较大，2024Q3 现金流量净利率同比+23pcts 至 102%，三季度利润和收现达成均衡。期间费用率仍然在提升，单三季度管理费用率提升较多，销售和财务费用率环比微降。 ➢ 三季度资本开支环比转正，或由于季节性原因 或由于季节性原因，2024Q3 企业资本开支和在建工程环比增速由负转正。固定资产近年来增速保持稳定。2024 年以来，各季度补库现金支出环比均保持正增长，三季度末存货账面价值环比提升 1%，补库意愿较平稳。 ➢ 单 3 季度利润中枢降幅收窄，短期成长仍然受阻 2024 年前三季度归母净利润同比增速中值/均值分别为-12%/-25%，2024Q3 归母净利润同比增速中值/均值分别为-11%/-15%，利润中枢降幅明显收窄。2024 年前三季度实现盈利公司占比 84%，单三季度实现盈利公司占比 81%，实现盈利的公司数量环比 2024Q2 减少 5 家。2024 年前三季度 105 家公司归母净利润实现同比增长，占比 41%；2024Q3 共 107 家公司归母净利润实现同比增长，占比 42%；2024Q3 归母净利润同比降幅大于 30%的公司有 100 家，占比 39%。 ➢ 美护行业利润持续高增,TMT 板块三季度仍然承压 整体法计算，2024 年前三季度仅 6 个行业归母净利润实现同比增长，分别为交通运输（+162%）、美容护理（+146%）、石油石化（+14%）、汽车（+9%）、家用电器（+3%）和轻工制造（+2%）；单三季度仅 4 个行业归母净利润实现同比增长，分别为美容护理（+144%）、农林牧渔（+28%）、家用电器（+23%）、汽车（+13%），归母净利润同比下滑较多的行业有交通运输（-426%）、传媒（-211%）和计算机（-122%）。 ➢ 投资建议 2024 年 9 月 24 日以来，北交所估值和流动性持续修复，第一阶段交易总量和主题意愿较强，导致估值中枢迅速上移；我们认为接下去市场风格或往第二阶段过渡，其中重要方向就是绩优板块，因其具备估值性价比、高 EPS 及低筹码特征。建议关注：1）分红稳健，成长稳健且经营性净现金流为正的标的，建议关注万通液压等个股； 2）关注并购重组主线方向；3）关注主题事件利好个股和板块，随着北证交投活跃度提升，资金对科创主题、事件主题等关注度提升，如珠海航空展举行，“小鹏汇天”首飞，建议关注低空经济产业链、人形机器人、化债等方向。 风险提示：成长性不及预期；宏观环境发生变化；政策落地不及预期。 -30%7%43%80%2023/112024/2 2024/5 2024/82024/11北证502024年11月06日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 17 北交所投资策略|专题报告 正文目录 1. 成长性和盈利能力下探，补库和扩产企稳 .............................. 5 1.1 企业成长和盈利能力继续探底 .................................. 5 1.2 毛利率同比略改善，三季度利润收现趋于均衡 ..................... 6 1.3 期间费用率仍在提升，管理费用率边际提升多 ..................... 7 1.4 资本开支增速转正，或由于季节性原因........................... 8 1.5 补库现金和存货价值边际改善，补库意愿企稳 ..................... 9 1.6 营运效率持续下降，三季度回款压力增加........................ 10 2. 利润中枢降幅收窄，美护业绩持续高增 ............................... 11 2.1 2024Q3 盈利企业占 81%，实现同比增长企业仅占 42% .............. 11 2.2 美护行业利润持续高增,TMT 板块 Q3 仍然承压 .................... 14 3. 投资建议 ......................................................... 15 3.1 关注分红稳健+业绩优异的个股 ................................ 15 3.2 关注并购重组等主线方向 ..................................... 16 4. 风险提示 ......................................................... 16 图表目录 图表 1： 2021-2024 年前三季度合计营业收入及增速 ........................ 5 图表 2： 2023Q3-2024Q3 单季合计营业收入及增速 .......................... 5 图表 3： 2021-2024 年前三季度合计归母净利