社会服务行业2024Q3社服零售财报综述：出入境、人服为亮点，关注高质量龙头

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|社会服务 2024Q3 社服零售财报综述：出入境、人服为亮点，关注高质量龙头 2024年11月08日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 18 2024Q3 社零大盘/餐饮类服务消费/商品类消费销售增速延续弱势，2024 年 6 月社零/餐饮/商品零售销售额累计增速分别为 3.7%/7.9%/3.2%，至 9 月累计增速分别降至 3.3%/6.2%/3.0%。消费数据未见拐点，已经兑现的增量方向以及相应的龙头公司所具有的竞争优势有望相比过去更有持续性，持续关注预期改善与业绩兑现。建议关注华住集团-S、名创优品、北京人力、途虎-W 等高质量发展龙头公司。 邓文慧 曹晶 郭家玮 SAC：S0590522060001 SAC：S0590523080001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 18 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 社会服务 2024Q3 社服零售财报综述：出入境、人服为亮点，关注高质量龙头 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《社会服务：24Q3 商社板块持仓增加，持续看好强α龙头》2024.10.31 2、《社会服务：国内游量增价稳，出入境继续高增》2024.10.09 扫码查看更多 ➢ 行业：消费偏弱，静待拐点 2024Q3 社零大盘/餐饮类服务消费/商品类消费销售增速延续弱势，2024 年 6 月社零/餐饮/商品零售销售额累计增速分别为 3.7%/7.9%/3.2%，至 9 月累计增速分别降至 3.3%/6.2%/3.0%。整体消费增速下滑导致年初至今社会服务/商贸零售指数分别跑输大盘 17pct/12pct。个股维度，受益于景气催化及改善预期的个股涨幅更优，长白山/爱施德/永辉超市/九华旅游等标的涨幅更高。2024Q3 社服板块基金持仓比例温和提升，美团/阿里巴巴基金重仓持股比例领先。 ➢ 跨境电商：收入高增，利润走弱 受红海局势影响，航运距离和成本大幅增加，全球航运费用从 2 季度开始上涨。2024Q3 中国出口集装箱运价指数（CCFI）同比上涨 126.61%，环比上升 37.89%。终端市场方面，2024 年 1-9 月份美国线上零售保持高个位数增速，持续高于整体零售增速，性价比为消费主线。受益于终端市场消费增速持续保持强劲状态，主要跨境电商公司营业收入均保持较高的增速；净利润方面，受行业竞争加剧和海运费上涨等因素的影响，主要公司净利润增速较去年均有明显放缓。 ➢ 旅游出行：出入境仍为亮点 出游意愿在 2024 年未见衰减，国庆全社会跨区域人员流动量同比增长 3.9%；出入境表现更为亮眼，2024Q3 出入境同比增长 30.1%。但旅游意愿的释放并非均衡惠及每个目的地，出境周边游热度明显强于国内自然景区，并共同强于旅游装备企业。从业绩兑现看，受益于持续向好的出入境需求，众信旅游三季度业绩增速较优，并获市场继续上调全年业绩预期。2024Q3 国内景区经营有所走弱，自然景区/人工景区/旅游装备收入增速全面走负。 ➢ 顺周期：人服板块彰显韧性 从收入端出发，2024Q3 具备顺周期属性的免税/酒店/餐饮等收入增速数据走弱；外展龙头因展会安排原因，收入重拾增长；人力资源服务逆势彰显韧性。综合收入与利润端来看，1）2024Q3 国内主要人力资源服务龙头公司营业收入均实现稳健增长，主要公司扣非归母净利润均实现正增长。2）线下零售服务业具备经营杠杆，收入承压背景下利润端压力被进一步放大，以同庆楼/王府井为例，2024Q3 收入端同比分别-1%/-15%，但是拓店背景下，扣非归母净利润同比分别-100%/-71%。 ➢ 投资建议：板块承压，关注龙头 消费数据未见拐点，关注预期改善。建议关注华住集团-S、名创优品、北京人力、途虎-W 等高质量发展龙头公司。 风险提示：宏观经济增长不及预期风险；消费复苏不及预期风险；市场竞争加剧超预期；新市场开发不及预期等。 -40%-20%0%20%2023/112024/32024/72024/11社会服务沪深3002024年11月08日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 18 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 行业：消费偏弱，静待拐点 .......................................... 4 1.1 社服零售：消费数据未见拐点 .................................. 4 1.2 市场走势：旅游相关企业表现更优 .............................. 6 1.3 资金流向：美团/阿里巴巴重仓比例领先 .......................... 8 2. 业绩：经营承压，龙头稳健 ......................................... 10 2.1 跨境电商：收入高增，利润走弱 ............................... 10 2.2 旅游出行：出入境仍为亮点 ................................... 11 2.3 顺周期：人服板块彰显韧性 ................................... 14 3. 投资建议：板块承压、关注龙头 ..................................... 16 4. 风险提示 ......................................................... 17 图表目录 图表 1： 2024 年以来，消费数据逐渐走弱 ................................. 4 图表 2： 2024 年以来，餐饮类服务消费好于商品类消费，限额以上跑输大盘 ... 5 图表 3： 分城市从社零增速看，一线城市消费降速压力更为明显 .............. 5 图表 4： 2019 年至今新增招聘公司数量（家） ............................. 6 图表 5： 2019 年至今新增招聘帖数量（个） ............................... 6 图表 6： 2024 年初至今社服板块跑输大盘 16.5 个百分点 .................... 7 图表 7： 2024 年初至今商贸零售跑输大盘 12.1 个百分点 .................... 7 图表 8： 社服板块 2024 年初至今长白山/九华山/携程等旅游相关标的涨幅更高 . 8 图表 9： 零售板块 2024 年初至今爱施德/永辉超市/天音控股等标的涨幅更高 ... 8 图表 10： 2024Q3 社会服务/商贸零售板块基金