国网信通(600131)深度报告：国网数智化转型重要平台，受益电力投资高景气

证券研究报告 | 公司深度 | IT 服务Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国网信通(600131) 报告日期：2024 年 11 月 07 日 国网数智化转型重要平台，受益电力投资高景气 ——国网信通深度报告 投资要点 ❑ 公司是国网旗下领先的能源数智化创新企业，受益电力信息化投资高景气，业绩有望稳健增长。2019 年公司重大资产重组时，集团针对同业竞争问题出具承诺，如今 5 年同业竞争解决期限将至。 ❑ 公司是国网旗下领先的能源数智化创新企业 公司前身为岷江水电，2019 年经重大资产重组实现业务转型，重组完成后，控股股东变更为国网信产集团。主业依托电力市场，涵盖电力数字化、企业数字化、云网基础设施三大板块，2023 年电力数字化、企业数字化、云网基础设施业务收入占比分别为 26.8%、25.5%、47.4%。2024 年上半年，公司对业务口径进行调整，将其划分为数字化基础设施、电力数字化应用、企业数字化应用、前沿技术创新、能源创新服务 5 大业务板块，收入占比分别为 52.17%、29.45%、8.76%、 5.95%、 3.66%。 ❑ 背靠国家电网，业绩平稳增长，盈利持续向上 公司作为国家电网成员企业，长期服务于国家电网，资源禀赋及客户优势助力业绩整体平稳增长，2020-2023 年公司营收 CAGR 为 3.0%，归母净利润 CAGR 为10.8%。公司盈利能力逐步改善，2023 年毛利率为 21.56%，同比提升 0.96pp，净利率 10.79%，同比提升 0.26pp；2024 年上半年，毛利率同比提升 1.26pp 至20.01%，净利率同比下降 0.17pp 至 8.67%。 2024 全年目标明确，对应收入增幅超 10%。2024 年前三季度，公司实现营收37.47 亿元，同比下降 4.89%，归母净利润 2.98 亿元，同比下降 13.00%，扣非归母净利润 2.93 亿元，同比下降 3.22%，主要由于三季度中标金额中集采类业务占比较大，但尚在履约过程中，未转化为收入。公司在手订单充沛，截至 2024 年上半年，剩余履约义务对应金额为 36.70 亿元，同比增长 30.93%，其中将于年内确认的金额为 22.86 亿元，同比增长 91.19%。在电力体制改革背景下，未来电网数字化智能化建设需求有望加速释放，公司作为电网数智化头部企业，有望充分把握机遇，助力业绩持续稳定增长。根据公司公告，2024 年营业收入目标为84.90 亿元，对应同比增幅约 10.65%。 ❑ 电力信息化投资高景气，公司有望充分受益 电网整体投资高景气，国网规划 24 年投资首超 6000 亿元。2023 年，全国电网投资完成额达 5275 亿元，同比增长 5.4%。2024 年 1-8 月，全国电网累计完成投资3330 亿元，同比增长 23.1%。国家电网规划 2024 年全年电网投资将首次超过6000 亿元，比上年度新增 711 亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。在政策发力、新型电力系统建设等因素影响下，电网投资将维持高景气度。 电网数智化转型趋势明确，国网战略高度重视。国家电网在 2024 年度工作会议中强调以服务“双碳”目标为战略引领，推动数智化坚强电网建设，在 2024 年第二季度工作会议中再次强调，数字化智能化是电网高质量发展的支点，要聚焦应用赋能，聚焦新型电力系统建设，提升电网数字化智能化水平。公司作为支撑国网数智化转型的骨干企业，在能源数智化领域具备丰富的项目经验和客户基础优势，有望充分受益行业投资加速。 特高压工程进入“十四五”大规模建设期，“十五五”期间为匹配新能源大基地建设，特高压需求明确且乐观，这将带动相关通信配套工程建设提速。公司子公司中电飞华以通信网络建设及运营、通信集成集采服务、数据中心建设运营为核心业务，全面支撑了青海-河南、张北-雄安、蒙西-晋中等多条特高压配套通信工 投资评级: 增持(首次) 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 分析师：徐菲 执业证书号：S1230524080003 xufei01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥23.05 总市值(百万元) 27,700.55 总股本(百万股) 1,201.76 股票走势图 相关报告 -12%2%15%29%42%56%23/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/1024/11国网信通上证指数国网信通(600131)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 程及国网 100GOTN 等通信工程施工服务。随着特高压工程的持续推进，公司有望直接受益。 虚拟电厂、电力 5G 专网带来长期机会。虚拟电厂：虚拟电厂可通过数字化手段协调优化，且成本相对较低，是解决新能源消纳问题的重要方式。公司积极参与虚拟电厂相关示范工程建设，打造覆盖“源网荷储充”一体化运行虚拟电厂运营平台，有望打开长期增长空间。电力 5G 专网：电力数智化转型对通信网络提出更高要求，5G 与电力业务应用场景高度契合，是赋能新型电力系统的重要基石。公司是国网系统内首批技术攻关单位，有望打开广阔市场空间。 ❑ 5 年同业竞争解决期限将至 在 2019 年公司重大资产重组时，信产集团针对同业竞争问题出具承诺：将在 5 年内解决其下属公司亿力科技、智芯微电子、深国电与国网信通的同业竞争问题。信产集团旗下资产众多，国网信通是唯一上市平台，2023 年，国网信通总资产在信产集团占比约 29%，收入在信产集团占比约 39%。2024 年是解决同业竞争问题的最后一年，根据公司公告，相关承诺仍在推进履行中，公司将持续跟股东方积极跟进承诺履行进展。 ❑ 盈利预测与估值 电力整体投资高景气，且结构上向数智化、特高压倾斜，公司作为国网系骨干平台，有望直接受益。此外，公司在虚拟电厂、电力 5G 等领域积极布局，具备远期弹性空间。我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 9.55、10.88、12.34亿元，同比增长 15.30%、13.92%、13.46%，当前股价（2024 年 11 月 7 日收盘价）对应 PE 为 29.02、25.48、22.45 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ❑ 风险提示 电力信息化投入不及预期；新业务领域进展不及预期；同业竞争解决进展不及预期；市场竞争加剧等。 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7673.32 8528.23 9459.11 10478.10 (+/-) (%) 0.76% 11.14% 10.92% 10.77% 归母净利润 828.25 954.98 1087.96 1234.44 (+/-) (%) 3.43%