电新行业2024Q3财报综述：浪起微澜

浪起微澜——电新行业2024Q3财报综述长江证券研究所电新研究小组2024-11-06%%%%%%%%research.95579.com1分析师 邬博华分析师 曹海花分析师 司鸿历分析师 叶之楠SAC执业证书编号：S0490514040001SAC执业证书编号：S0490522030001SAC执业证书编号：S0490520080002SAC执业证书编号：S0490520090003SFC执业证书编号：BQK482SFC执业证书编号：BUD284分析师 袁澎SAC执业证书编号：S0490524010001分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com201光伏行业2024Q3财报综述%%research.95579.com3光伏：24Q3光伏板块总体呈量增价跌走势01图：24Q3光伏制造企业收入2632亿元，同比-23%资料来源：Wind，长江证券研究所 单位：亿元图：24Q3光伏电站企业收入54亿元，同比-8%资料来源：Wind，长江证券研究所 单位：亿元➢我们选取了73家光伏上市公司进行分析，其中69家是制造类企业，4家是电站类企业。➢24Q3光伏板块总体呈现量增价跌走势。24Q3光伏制造企业实现收入2632亿元，同比下降23%，环比下降7%。价上，受到产能阶段性过剩影响，182 TOPCon双玻组件均价约0.8元/W，同比下降42%，环比下降12%；量上，Q3组件出口约60GW，同比增长31%，环比下降13%，国内新增光伏装机约58GW，同比增长16%，环比增长3%，总体来看终端需求依然良好。%%%%%%%%research.95579.com4光伏：制造企业毛利率企稳，期间费用率环比增长01图：24Q3光伏制造企业毛利率13.2%，环比企稳资料来源：Wind，长江证券研究所图：24Q3光伏板块期间费用率11.0%，环比+1.8pct资料来源：Wind，长江证券研究所➢制造类企业毛利率有环比修复的趋势。24Q3制造类企业毛利率为13.2%，环比+0.8pct，主要是硅料和硅片价格企稳，毛利率环比修复，而电池环节毛利率依然承压；24Q3电站类企业毛利率41.2%，环比-2.0pct，依然处于历史较高水平。➢24Q3光伏板块期间费用率环比增加。24Q3光伏板块期间费用率11.0%，环比+1.8pct，一方面是季节性因素导致期间费用增加，另一方面是收入下滑带来期间费用率提升。%%%%%%%%research.95579.com5光伏：价格非理性下跌，盈利水平降至底部01图：24Q3光伏板块净利润为6.5亿，环比有所修复资料来源：Wind，长江证券研究所 单位：亿元图：光伏制造企业净利润率持续承压资料来源：Wind，长江证券研究所➢光伏板块盈利水平进入底部区间。24Q3产业链价格持续呈下跌趋势，硅料、硅片、电池环节均处于亏现金状态，行业盈利水平已处于底部。24Q3光伏板块净利润为6.5亿元，同比下降98.0%，环比实现扭亏，主要是Q3资产减值损失、信用减值损失分别环比减少68、7亿元；其中，制造类企业净利率为-0.1%，电站类企业净利率为18.5%。%%research.95579.com6光伏：硅料硅片毛利率修复，辅材盈利进一步恶化01图：24Q3光伏板块分环节毛利率资料来源：Wind，长江证券研究所➢分环节看：硅料和硅片环节毛利率改善最明显，除了价格企稳之外，丰水期电价下降、工业硅降价等因素使得成本进一步优化；电池环节毛利率承压，主要是电池价格仍未止跌；逆变器和光伏设备毛利率保持稳定；光伏辅材盈利水平恶化，主要是终端需求不景气导致库存增加，以及主产业链盈利压力向辅材传导。环节2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3硅料68%79%83%81%75%51%26%22%19%-27%-3%硅片17%22%22%13%21%16%23%0%2%-17%-10%电池7%9%12%16%16%17%22%4%6%-7%-10%组件13%12%10%10%15%13%15%11%10%9%9%逆变器35%35%36%37%39%38%38%30%35%35%36%光伏胶膜14%18%10%5%9%10%10%8%10%8%3%光伏玻璃13%17%15%16%13%14%17%15%14%17%3%光伏设备37%36%37%37%35%36%37%36%36%34%33%%%%%%%%%research.95579.com7光伏：逆变器部分市场景气上行动力走弱01➢行业层面看，新兴市场逆变器出口维持同比高增，但受到南亚及东南亚雨季、巴西汇率波动等影响，景气上行动力减弱。欧洲7-8月需求受假期影响，9月受到天然气供给转好+电价下行预期需求表现略平淡。➢公司层面看，市场结构不同、业务结构不同导致收入趋势分化，环比趋势昱能（工商储放量）好于德业好于阳光，其余受市场影响，以及台风影响确收节奏，环比出现下降。表：逆变器公司2024Q3收入环比趋势分化资料来源：Wind，长江证券研究所 单位：亿元表：新兴市场逆变器出口高景气资料来源：海关总署，长江证券研究所 单位：亿元公司2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3同比环比阳光电源125.8160.4177.9258.4126.1184.1189.36.4%2.8%锦浪科技16.516.013.914.614.019.618.129.9%-7.7%固德威17.220.918.417.011.320.218.0-2.2%-11.2%德业股份20.828.114.311.518.828.632.7128.2%14.1%禾迈股份5.84.83.46.23.35.83.64.4%-37.9%昱能科技4.42.23.14.54.34.76.3104.3%34.6%通润装备3.26.17.58.46.89.28.310.9%-9.7%艾罗能源19.714.36.14.76.89.08.235.4%-8.5%上能电气6.215.611.316.27.112.111.40.8%-5.9%国家201920202021202220232024M1-9巴西1.662.455.497.995.355.84同比48%124%46%-33%44%印度1.672.153.202.392.503.78同比29%49%-25%5%115%巴基斯坦0.330.450.860.881.253.64同比39%89%2%42%302%沙特阿拉伯0.130.050.160.301.011.59同比-63%223%87%240%279%阿联酋0.110.140.641.040.941.57同比23%359%63%-9%103%日本0.891.041.532.112.131.30同比17%47%39%1%1%尼日利亚0.080.120.170.260.500.87同比40%44%51%96%172%菲律宾0.180.200.