有色金属2024Q3业绩总结：工业金属利润环比收缩，贵金属业绩持续兑现

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业点评研究|有色金属 有色金属 2024Q3 业绩总结：工业金属利润环比收缩，贵金属业绩持续兑现 2024年11月04日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 14 2024Q3 有色金属板块实现实现归母净利润 370.10 亿元，同比增长 7.09%，环比下降 15.14%。盈利能力方面，2024Q3 有色金属板块销售毛利率/净利率分别为 10.71%/5.32%，分别同比下降 0.31/0.07pct，环比下降 1.73/0.69pct。现金流方面，2024Q3 经营性现金净流量为 775.54亿元，同比提高 19.55%，环比提高 11.08%。细分板块来看，铜铝价格环比回落，工业金属板块 Q3 利润环比收缩。受益于金价上行，贵金属板块业绩持续兑现。小金属板块 Q3 钼钨盈利下滑，稀土业绩持续承压。 丁士涛 刘依然 SAC：S0590523090001 SAC：S0590523110010 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 14 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 有色金属 有色金属 2024Q3 业绩总结：工业金属利润环比收缩，贵金属业绩持续兑现 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《有色金属：估值仍处低位，关注有色金属板块配置机会》2024.10.06 2、《有色金属：政策端利好叠加行业旺季，关注有色金属板块配置机会》2024.09.30 扫码查看更多 ➢ 有色金属板块 2024Q3 利润环比下降 2024Q3 有色金属板块实现营业收入 8762 亿元，同比增长 4.02%，环比下降 6.05%；实现归母净利润 370.10 亿元，同比增长 7.09%，环比下降 15.14%。盈利能力方面，2024Q3 有色金属板块销售毛利率/净利率分别为 10.71%/5.32%，分别同比下降0.31/0.07pct，环比下降 1.73/0.69pct。现金流方面，2024Q3 经营性现金净流量为 775.54 亿元，同比提高 19.55%，环比提高 11.08%。 ➢ 工业金属：铜铝价格环比回落，Q3 利润环比收缩 2024Q3 工业金属板块实现营业收入 6841 亿元，同比增长 5.89%，环比下降 6.73%；实现归母净利润 276.99 亿元，同比增长 21.41%，环比下降 18.52%。铜：2024Q3沪铜均价为 7.52 万元/吨，同比上涨 9.5%，环比下降 6.1%。2024Q3 铜价环比有所回落，但同比仍处高位，矿端盈利保持较好水平。铝：2024Q3 沪铝均价为 1.97 万元/吨，同比上涨 5.4%，环比下降 4.8%。成本端来看，预焙阳极、动力煤价格同比下降；但 2024 年以来，受制于铝土矿供应不足，以及安全、环保等因素的影响，国内氧化铝供给趋紧，氧化铝价格大幅上涨，导致电解铝环节盈利收缩。 ➢ 贵金属：受益金价上行，业绩持续兑现 2024Q3 贵金属板块实现营业收入 739 亿元，同比增长 20.83%，环比下降 7.10%；实现归母净利润 31.78 亿元，同比增长 51.94%，环比下降 3.16%。2024 年，随着通胀压力逐步缓解，以美联储为代表的海外发达经济有望开启降息周期，流动性充裕有望对黄金形成利好。同时，全球地缘政治风险上升、大国博弈加剧，主要央行持续增持黄金储备等，都有望推动金价中枢上移。受益于金价走强，贵金属板块公司业绩显著提升。 ➢ 小金属：Q3 钼钨板块盈利下滑，稀土业绩持续承压 钨：2024Q3 65%黑钨精矿/88.5%APT 主流均价分别为 13.57/20.20 万元/吨，分别同比上涨 12.5%/12.2%，分别环比下降 6.3%/5.2%。7-8 月为行业传统淡季，Q3 钨价环比回落。我们认为，国内钨矿受资源品位下降、开采成本抬升、安全环保趋严等因素影响，产量较难增长；国外钨矿项目短期内新增产出有限，钨供给端偏刚性，催化钨价中枢上移的逻辑有望持续。稀土：2024Q3 稀土价格指数同比下降22.0%，环比下降 2.4%。Q3 稀土价格底部运行，稀土板块业绩持续承压。Q4 来看，国内政策支持下，新能源产业链景气度回升，稀土需求有望回暖；同时，稀土矿端进口量收缩，国内配额增速放缓，稀土供需格局改善可期。 ➢ 投资建议：持续看好有色金属板块投资机会 我们持续看好有色金属板块的投资机会，维持行业“强于大市”评级。贵金属板块推荐中金黄金、山金国际、赤峰黄金等。工业金属铜板块推荐矿铜产量有望增长的紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信，铝板块推荐氧化铝自给率高的中国铝业、中国宏桥，绿电铝优势显著的云铝股份，煤炭与电解铝双轮驱动的神火股份，锡板块推荐全球锡业龙头锡业股份、矿端产量有增长的兴业银锡、华锡有色。 风险提示：宏观经济环境风险；美联储降息不及预期；地缘政治及政策风险；下游需求不及预期。 -20%-7%7%20%2023/112024/32024/72024/11有色金属沪深3002024年11月04日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 14 行业研究|行业点评研究 正文目录 1. 工业金属：铜铝价格环比回落，Q3 利润环比收缩 ........................ 4 2. 贵金属：受益金价上行，业绩持续兑现 ................................ 8 3. 小金属：Q3 钼钨板块盈利下滑，稀土业绩持续承压 ..................... 10 4. 投资建议：持续看好有色金属板块投资机会............................ 12 5. 风险提示 ......................................................... 13 图表目录 图表 1：有色金属板块营业收入及同比增速（亿元，%） ...................... 4 图表 2：有色金属板块归母净利润及同比增速（亿元，%） .................... 4 图表 3：有色金属板块销售毛利率/净利率（%）............................. 4 图表 4：有色金属板块经营性现金净流量（亿元）........................... 4 图表 5：工业金属板块营业收入及同比增速（亿元，%） ...................... 5 图表 6：工业金属板块归母净利润及同比增速（亿元，%） .................... 5 图表 7：工业金属板块销售毛利率/净利率（%）............................. 5 图表 8：工业金属板块经营性现金净流量（亿元）..............