电力行业2024Q3业绩总结：行业较为低配，电力资产盈利稳定

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|电力 电力行业 2024Q3 业绩总结： 行业较为低配，电力资产盈利稳定 2024年11月04日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 25 截至 2024 年 10 月 30 日，电力及公用事业板块涨幅为 11.13%，相对沪深 300 幅度低 3.73pct，依据 SW 分类，2024 年 Q1-Q3 公用事业板块归母净利润增速为 8.79%，位列 31 个板块中第 8位。截至 2024Q3,SW 公用事业基金持仓占比为 2.33%，环比下降 1.18pct，同比提升 0.56pct，从超配角度来看，2024Q3SW 公用事业低配 1.8%，同比降低 0.7pct，板块目前处于低配阶段。 贺朝晖 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 25 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 电力 电力行业 2024Q3 业绩总结： 行业较为低配，电力资产盈利稳定 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《电力：探寻电价系列：电改进程加速，关注煤电转向综合收益》2024.10.27 2、《电力：电力资产重估，成长与红利兼备》2024.10.07 扫码查看更多 ➢ 行业利润增幅居前，行业较为低配 截至 2024 年 10 月 30 日，电力及公用事业板块涨幅为 11.13%，相对沪深 300 幅度低 3.73pct，2024 年 Q1-Q3 SW 公用事业板块归母净利润增速为 8.79%，位列 31个板块中第 8 位。截至 2024Q3 SW 公用事业基金持仓占比为 2.33%，环比下降1.18pct，同比提升 0.56pct，从超配角度来看，2024Q3SW 公用事业低配 1.8%，同比降低 0.7pct，板块处于低配阶段。 ➢ 火电：盈利修复利润提升，Q3 利用小时数回暖 2024 年 Q1-Q3 SW 火力发电板块营收 9346 亿元，同比-1.17%，板块归母净利润 614亿元，同比+12.1%，毛利率、净利率同比分别变化为+1.85、+1.29pct，ROE 为 7.3%，同比+1.48pct。2024M7/M8/M9 火电发电量同比为-4.93%/+3.70%/+8.90%，累计利用小时数方面同比为-75/-71/-39 小时，Q3 火电利用小时数回暖。2024Q1-Q3 宁波港 Q5500 均价约为 917 元/吨，同比-10.1%，成本改善全年利润有望增长。 ➢ 绿电：装机规模持续提升，消纳或影响利润 2024 年 Q1-Q3 SW 风力发电板块营收 832 亿元，同比+4.06%，板块归母净利润 167亿元，同比-5.26%，毛利率、净利率同比分别变化为-2.73、-2.44pct。SW 光伏发电板块营收 321 亿元，同比-10.01%，板块归母净利润 17 亿元，同比-60.84%。毛利率、净利率分别为 33.30%、6.46%，同比分别变化为-1.19、-7.15pct。风电前三季度新增装机 39.12GW，光伏前三季度新增装机 161GW。2024M7/M8/M9 风电累计利用小时数分别同比-123/-130/-97 小时，光伏累计利用小时数分别同比-40/ -45/-58 小时，消纳情况或影响利润。 ➢ 水电、核电：盈利仍维持高水平 2024 年 Q1-Q3 SW 水力发电板块营收 1465 亿元，同比+9.20%，板块归母净利润 497亿元，同比+22.6%，毛利率、净利率同比分别变化为+2.86、+3.70pct。SW 核力发电板块营收 1193 亿元，同比+2.87%，板块归母净利润 189 亿元，同比-0.58%，毛利率、净利率分同比分别变化为-2.21、-0.98 pct。2024M7/M8/M9 水电累计利用小时数分别同比+350/+376/+305 小时，主要系来水偏丰带动发电量利用小时数提升。核电累计利用小时数分别同比-42/-24/-20 小时，主要系机组检修等影响，Q3核电利用小时数逐渐回暖。 ➢ 投资建议：关注盈利稳健且兼备成长性的电力资产 电改背景下各类电源盈利能力稳定增长，运营商向公用事业化属性迈进。火电方面，成本改善或使火电 2024 年全年盈利能力高增。现货稀缺电价+容量电价回收成本+辅助服务补偿促进火电收益更具稳定性，建议关注浙能电力、皖能电力等。新能源方面，消纳问题逐步解决，新能源电价环境价值有望凸显，建议关注三峡能源、太阳能等。水电、核电方面，盈利属性稳定，红利资产属性突出，建议关注中国核电、中国广核。 风险提示：1）核准或装机进度不及预期，2）市场化交易电价波动，3）煤价、装机成本变动 重点推荐标的 -20%-7%7%20%2023/112024/32024/62024/10电力沪深3002024年11月04日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 25 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 行业较为低配，电力需求旺盛 ........................................ 5 1.1 电力及公用事业利润增速居前，板块当前较为低配 ................. 5 1.2 电力需求旺盛，各类电源装机规模提升........................... 6 2. 火电：盈利持续修复，利用小时数回暖 ............................... 10 2.1 火电：利润增加，毛利净利同比明显提升........................ 10 2.2 火电装机规模持续增长，Q3 利用小时数回暖 ..................... 11 3. 绿电：装机规模提升，消纳影响利润 ................................. 13 3.1 风电：消纳问题影响利用小时数 ............................... 13 3.2 光伏：装机规模持续提升 ..................................... 15 4. 水电、核电：仍然维持稳定盈利 ..................................... 18 4.1 水电：来水偏丰提升利润 ..................................... 18 4.2 核电：核电投资加速，规模有望提升 ........................... 20 5. 投资建议：关注盈利稳健且兼备成长性的电力资产 ...................... 23 5.1 火电：盈利提升逻辑逐步兑现 ................................. 23 5.2 绿电：消纳有望改善，绿