宏观固收周观察20241027期：LPR如期调降，加拿大降息50BP

证券研究报告固收动态发布日期：2024年10月27日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：曾羽zengyu@csc.com.cn010-56135218SAC 编号：S1440512070011——宏观固收周观察 20241027期LPR如期调降，加拿大降息50BP分析师：尚晓岑shangxiaocen@csc.com.cn010-56135224SAC 编号：S1440523100003分析师：孙苏雨sunsuyu@csc.com.cn010-56135239SAC 编号：S1440523070003提纲01.央行呵护，资金面有所收紧但总体宽松债市回顾：02.LPR如期调降，MLF小幅缩量平价续作，加拿大降息50BP宏观经济：03.供需节奏： 国债发行进度超过过去五年同期，超长期地方政府债发行提速，存单发行利率总体上行核心观点 短期：债市可能纠结一段时间，一方面等待非银情绪缓解与股票市场降温，另一方面等待11月财政具体计划，在此期间由于较高风偏和财政预期可能较为颠簸，以波段思路为主。 中期：待相关债务规模敲定或发债完全落地后，观察央行配合情况，如配合力度较大则利率将继续下行，当然在局部时间发行高峰期可能有短时反弹。此外，目前配置盘力量仍强，同时考虑到化债大背景下需融资成本配合压降，利率无回升基础。 策略：短期内仍位于政策窗口期。本周股市交易再度活跃，导致目前债市交易盘情绪偏弱，股债跷跷板效应明显，建议短期谨慎操作，配置盘10Y 2.15%-2.2%可逐步加仓，风险不大。信用债方面，短期交易盘保持谨慎，待后续非银情绪回暖后，利差有望继续压缩。3内容摘要 债市回顾：LPR下调25BP，MLF小幅缩量平价续作,存量房贷利率批量调整落地，加拿大降息50BP。 宏观政策：国家发改委：2025年，我国将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向，仍将保持有力度的安排支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。 货币政策：10月21日，10月LPR下调25bp，1年期LPR报3.1%，上次为3.35%，5年期以上品种报3.6%，上次为3.85%。自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR共下调12次，累计下调121bp；5年期以上品种共下调10次，累计下调125bp。 央行：10月25日，开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作，小幅缩量平价续作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。 财政数据：10月25日，财政部公布2024年前三季度财政收支情况，1—9月，全国一般公共预算收入163059亿元，同比下降2.2%。其中，全国税收收入131715亿元，同比下降5.3%；非税收入31344亿元，同比增长13.5%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入71710亿元，同比下降5.5%；地方一般公共预算本级收入91349亿元，同比增长0.6%。 海外：10月23日，加拿大央行将关键利率下调50基点至3.75%，符合市场预期，为连续第四次降息。 存量房贷：10月25日，存量房贷利率批量调整落地。此次调整范围包括了首套、二套及以上的房贷。 价格方面：猪肉价格仍偏弱、工业品及原油价格小幅波动。 供需节奏：国债发行进度超过过去五年同期，超长期地方政府债发行提速，存单发行利率总体上行。债市回顾高频数据观察高频数据观察数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券6回顾：资金面总体宽松但回顾：资金面总体宽松但有所收有所收紧，短紧，短端利率端利率下行，下行，长端利长端利率上行率上行•债市：收益率上行：国债1年期品种下行1.60BP，3年期品种上行3.37BP，5年期品种上行5.46BP，10年期品种上行3.30BP。•资金面宽松：DR001、DR007分别为1.5126%、1.7353%，较前周收盘分别变动+10.89bp、+12.88bp。数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券7图：近两周资金、存单、利率走势回顾图：资金面利率和分层情况（单位：%）图：资金面期限利差（单位：%）图：公开市场操作回顾资金：资金：MLF缩量续作，央行加大投放力度，资金面总体宽松8数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券存单：收益率企稳，发行压力减弱存单：收益率企稳，发行压力减弱图：存单发行利率：分银行种类（单位：%）图：存单发行提价情况（单位：%）图：存单收益率曲线（单位：%）图：存单历史分位数（单位：%）数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券9利率债：曲线大幅扁平化，拉长久期利率债：曲线大幅扁平化，拉长久期仍是占仍是占优策略优策略图：国债收益率曲线和变动（单位：%）图：国债、国开收益率和收益率变化（比月初，单位：%、BP）图：国开债/国债期限利差变化和分位数图：国债和国开债利差变化和分位数数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券10信用债：高评级、中长久期更具性价信用债：高评级、中长久期更具性价比图：各期限信用债调整幅度（单位：%）图：各评级信用债调整幅度（单位：%）图：目前各券种、各期限分位数数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券11宏观经济高频数据观察高频数据观察数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券13高频数据观察高频数据观察数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券14消费：乘用车企稳回升，航班票房同消费：乘用车企稳回升，航班票房同比均上比均上升图：乘用车销量：同比（单位：%）图：拥堵指数（单位：点）图：航班班次：同比增速图：票房收入：同比数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券15地产销售：一线城市销售同比转正，地产销售：一线城市销售同比转正，二手房二手房成交同成交同比回升比回升图：30城商品房销售面积：比2019年变化（单位：%）图：二手房成交套数：同比（单位：%）图：二手房挂牌价指数（单位：点）图：二手房挂牌量指数（单位：点）数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券16土地供应：土地市场本周延续下行趋土地供应：土地市场本周延续下行趋势图：土地供应面积同比增速图：土地成交面积同比增速图：土地溢价率（单位：%）数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券17基建：超长期地方政府债发行提速，基建：超长期地方政府债发行提速，观察后观察后续基建续基建增速增速图：水泥发运率和价格（单位：点）图：沥青开工率和价格（单位：%，点）图：地方债发行量和同比（单位：亿元，%）图：超长期地方债发行量和同比（单位：亿元，%）数据来源：Wind、Ifind、CFETS、普益标准、中信建投证券18制造业：货运反弹，制造业近期总体制造业：货运反弹，制造业近期总体呈上升呈上升趋势趋势图：货运物流指数和季节性（单位：点）图：高炉开工率和