2024年三季度中证高收益债券市场分析报告

2024 年三季度 中证高收益债券市场分析报告 2024 年三季度中证高收益债券市场分析报告 摘要 美国高收益债券发行规模有所下降，发行成本小幅下行。截至 2024 年三季度末，美国高收益债券市场存续规模约 2.46 万亿美元，较期初上升 1.23%；三季度发行规模为 778.67 亿美元，环比下降 6.19%；平均发行成本为 7.43%，较上季度下降 0.29 个百分点。美国高收益债券市场呈现如下特点：一是债项评级分布集中，BB+至 BB-等级的规模占比超过 50%；二是剩余期限以 3-7 年的中长期为主，规模占比为 64.29%；三是发行人行业分布较为分散，规模占比相对较高的行业为非必需消费品、通讯和金融；四是高收益债券交易活跃度环比上升，私募债券成交规模超公募债券；五是信用利差均值上升，波动幅度有所加大。 中资高收益美元债券信用利差持续收窄，违约规模同比下降。截至 2024 年三季度末，中资高收益美元债券共存续 247 只，涉及债券主体 112 家，债券规模 987.88 亿美元，较期初分别下降 14.53%、上升 5.66%和下降 23.07%；三季度发行规模为 6.70 亿美元，环比下降 0.36%；平均发行成本为 6.43%，较上季度下降 0.49 个百分点。中资高收益美元债券市场呈现如下特点：一是无债项评级和撤销评级的占比高，规模占比合计为 61.61%；二是剩余期限以 3 年以内的中短期为主，规模占比为 65.90%；三是发行人行业集中度高，其中房地产行业占比 75.94%；四是信用利差持续收窄，波动幅度有所下降；五是中资美元债券违约规模同比下降，违约情况有所收敛。 境内高收益债券存续规模下降，二级市场活跃度有所提升。截至 2024 年三季度末，境内高收益债券共存续 293 只，涉及债券主体 125 家，债券规模 2804.47 亿元，较期初分别下降2.01%、上升 5.04%和下降 1.43%。境内高收益债券市场呈现如下特点：一是隐含评级以 CCC等级为主，占比 75.09%；二是剩余期限以 3 年以内的中短期为主，债券数量占比为 84.64%；三是行业分布集中，房地产类债券数量占比为 57.68%；四是二级市场活跃度有所提升，有行情的高收益债券数量占比较上季度增加 2.11 个百分点。 境内存量违约主体行业分布稳定，违约债券处置持续推进。截至 2024 年三季度末，违约债券主体共存续 150 家，涉及债券数量 579 只，债券规模 5088.24 亿元，较期初分别下降 3.23%、6.91%和 5.66%。境内违约债券市场呈现如下特点：一是违约主体行业分布稳定，房地产类违约债券占比较高；二是违约债券成交均价下降，市场流动性有所提升；三是违约债券处置持续推进，处置方式均为部分兑付。 2024 年三季度中证高收益债券市场分析报告 2 一、美国高收益债券市场概况 截至 2024 年三季度末，美国高收益债券1市场存续规模约 2.46 万亿美元，较期初上升 1.23%。 （一）发行规模有所下降，发行成本小幅下行 2024 年三季度，美国高收益债券发行规模为 778.67 亿美元，环比下降 6.19%，发行规模有所下降；平均发行成本为 7.43%，较上季度下降 0.29 个百分点，发行成本小幅下行。 数据来源：SIFMA 图表 1 美国高收益债券发行规模情况 数据来源：Bloomberg 图表 2 美国高收益债券发行成本情况 （二）债项评级和剩余期限分布集中，发行人行业分布较为分散 从评级分布来看，债项评级集中在 BB+至 BB-等级，存续规模占比超过 50%。具体来看，BB+至 BB-等级占比为 53.49%，B+至 B-等级占比为 33.33%，CCC+至 CCC-等级占比为 11.30%。 从剩余期限分布来看，债券以 3-7 年的中长期为主，规模占比为 64.29%。具体来看，1 年以内占比为 3.04%，1-3 年占比为 17.18%，3-5 年占比为 39.40%，5-7 年占比为 24.89%，7-10年占比为 10.87%，10 年以上占比为 4.61%。 1 按照美国高收益债券通用定义，评级处于 Baa3 或 BBB-等级以下的债券称为高收益债券，其中 Baa3 是穆迪评级符号，含义等同于标普/惠誉的 BBB-。本文所涉及的美国高收益债券和中资高收益美元债券评级符号均为标普/惠誉体系。 0%4%8%12%16%20%020406080100高收益债券发行规模（十亿美元，左轴）高收益债券发行规模占公司债券发行规模的比例（右轴）6%7%8%9%2024 年三季度中证高收益债券市场分析报告 3 数据来源：Bloomberg 图表 3 美国高收益债券评级分布（按规模） 数据来源：Bloomberg 图表 4 美国高收益债券剩余期限分布（按规模） 从行业2分布来看，发行人行业分布较为分散，规模占比相对较高的行业为非必需消费品、通讯和金融。具体来看，非必需消费品行业占比最高，存续规模占比为 21.45%，其次为通讯行业，占比为 15.80%，金融行业占比为 14.48%，能源行业占比为 12.26%，各行业占比差异较小，分布较为分散。 数据来源：Bloomberg 图表 5 美国高收益债券行业分布（按规模） （三）交易活跃度环比上升，私募债券成交规模超公募债券 2024 年三季度，美国高收益债券市场日均交易规模3为 137.98 亿美元，环比上升 7.51%，交易活跃度环比上升；高收益私募债券日均成交规模为 75.86 亿美元，高收益公募债券日均成 2 以 Bloomberg BICS 1 级为行业分类标准。 3 SIFMA 发布新报告期数据时会同时修正历史数据，以最新公布的数据为准。 0%4%8%12%16%20%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0%5%10%15%20%25%非必需消费品通讯金融能源医疗保健材料工业科技必需消费公用事业2024 年三季度中证高收益债券市场分析报告 4 交规模为 62.12 亿美元，私募债券成交规模超过公募债券。 数据来源：SIFMA 图表 6 美国高收益债券日均交易规模（十亿美元） 数据来源：SIFMA 图表 7 美国高收益债券分类成交情况 （四）信用利差均值上升，波动幅度有所加大 2024 年三季度，美国高收益债券信用利差均值为 3.26%，高于上季度 3.18%的水平。2024年 7 月，美国高收益债券信用利差在 3.02%至 3.27%区间内震荡；8 月 1 日至 5 日，信用利差从 3.35%快速走阔至 3.93%，达到三季度高点，此后震荡下行至季度末的 3.03%。 分信用等级来看，各等级信用利差均值较上季度有所上行。其中，BB 等级的信用利差均值上行 5.36BP，B 等级的信用利差均值上行 7.52BP，CCC 及以下等级的信用利差均值上