汽车2024年三季报综述：总量环比向上，优质整车与汽零加速成长

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|汽车 2024 年三季报综述：总量环比向上，优质整车与汽零加速成长 2024年11月03日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 30 以旧换新政策效果持续释放，叠加优质供给持续推出，2024 年三季度汽车产销、营收规模向上，随着政策持续深入，四季度乘用车和零部件板块有望继续向上，优质自主和零部件企业持续受益。商用车方面，四季度进入交付旺季，业绩有望提升或改善，优质龙头分红有望进一步向上，维持汽车行业强于大市评级。 高登 陈斯竹 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 30 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 汽车 2024 年三季报综述：总量环比向上，优质整车与汽零加速成长 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《汽车：中汽协 9 月销量点评：9 月销量同比提升，补贴申请量维持高速增长》2024.10.14 2、《汽车：特斯拉 Robotaxi 正式亮相，有望引领出行新革命》2024.10.12 扫码查看更多 ➢ 行业：政策带动 Q3 景气向上，优质自主表现突出 产销规模增长推动行业收入提升，2024Q3 行业总营收 8727 亿元，同比+0.1%，环比+2.9%，毛利率 17.4%，同比+0.4pct，环比+1.0pct，期间费用率 12.7%，同比+1.2pct，环比+1.2pct。2024Q3 行业整体归母净利润 320 亿元，同比-13.6%，环比-13.7%，归母净利率 3.7%，同比-0.6pct，环比-0.7pct，业绩有所下降系子板块结构影响，优质自主与汽零公司业绩保持高增长。营运能力方面，2024Q3 经营性现金流净额占收入比重环比下降，应收账款周转天数环比提升，存货周转天数环比下降，存货周转效率提升。 ➢ 乘用车：营收规模持续增长，优质自主加速成长 三季度以旧换新效果持续显现，叠加行业优质供给持续推出，带动乘用车行业2024Q3 实现营收 5195.2 亿元，同比+2.2%，环比+7.8%，毛利率 17.4%，同比+0.6pct，环比+1.4pct。2024Q3 乘用车归母净利润 156.1 亿元，同比-21.4%，环比-16.8%，归母净利率为 3.0%，同比-0.9pct，环比-0.9pct，业绩出现下滑主要系优质自主加速成长致经营出现分化，比亚迪、赛力斯等业绩高增，上汽集团、长安汽车下滑明显，广汽集团出现亏损。2024Q3 经营性现金流净额占收入比重环比提升，应收账款周转天数环比提升，存货周转天数环比-2.1 天，效率提升。 ➢ 零部件：规模效应带动毛利提升，优质汽零保持高成长性 受益产销规模的增长，零部件 2024Q3 实现总营收 2404.9 亿元，同比+1.9%，环比+3.4%，毛利率 18.0%，同比+0.2pct，环比+0.3pct。业绩方面，2024Q3 零部件归母净利润 123.9 亿元，同比-4.2%，环比+0.6%，归母净利率为 5.2%，同比-0.3pct，环比-0.1pct。利润下降主要系经营分化，智能驾驶/智能座舱/智慧光源/高速连接器等赛道优质汽零企业收入业绩保持高增速，大幅好于板块整体。2024Q3 零部件经营性现金流净额占收入比重环比下滑，应收账款周转天数环比提升，存货周转天数环比下降，营运效率有所提升。 ➢ 卡车和客车：交付淡季影响，营收业绩环比下降 2024Q3 卡车实现总营收 970.9 亿元，同比-13.3%，环比-15.4%，实现归母净利润30.9 亿元，同比-13.5%，环比-35.0%，业绩下滑主要系需求短期疲软。客车板块2024Q3 实现营收 155.8 亿元，同比基本持平，环比-17.1%，归母净利润 9.3 亿元，同比+34.8%，环比-26.0%，收入环比下滑主要系交付淡季，利润同比保持增长。 ➢ 投资建议：聚焦各环节优质标的 以旧换新政策补贴加码，助力下游消费需求提升，推荐比亚迪、吉利汽车、理想汽车、小鹏汽车、长安汽车，长城汽车，建议关注赛力斯。零部件推荐电连技术、星宇股份、伯特利、华阳集团、拓普集团、华丰科技、新泉股份、经纬恒润、德赛西威、银轮股份、凌云股份、继峰股份、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟等。老旧营运货车报废更新政策推动重卡内需向上，客车格局好、龙头高分红政策有望延续，推荐潍柴动力、中国重汽、宇通客车。 风险提示：终端需求不及预期，原材料价格上涨导致盈利能力承压，汽车出口增速不及预期。 -30%-13%3%20%2023/112024/32024/72024/10汽车沪深3002024年11月03日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 30 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 行业：政策带动 Q3 景气向上，优质自主表现突出 ........................ 6 2. 乘用车：总量持续增长，优质自主加速成长............................. 9 2.1 成长能力：政策加持叠加优质供给，营收规模持续增长 ............. 9 2.2 盈利能力：优质自主加速成长，格局重塑致经营分化 .............. 11 2.3 营运能力：现金流持续改善，存货周转效率提升 .................. 15 2.4 港股：新势力交付维持高增速，理想三季报亮眼 .................. 16 3. 零部件：优质汽零保持高成长性 ..................................... 17 3.1 成长能力：总量高增带动收入同环比向上........................ 17 3.2 盈利能力：毛利率回升，优质企业保持高增长 .................... 18 3.3 营运能力：需求向好，库存周转效率提升........................ 20 4. 卡车：需求承压，产业龙头保持韧性 ................................. 21 4.1 成长能力：需求疲软，板块营收同环比下滑 ...................... 21 4.2 盈利能力：毛利率向上，净利率同比持平........................ 22 4.3 营运能力：经营效率同环比有所下滑 ........................... 24 5. 客车：需求向上，盈利能力同比提升 ................................. 25 5.1 成长能力：交付淡季致收入同比持平、环比下降 .................. 25 5.2 盈利能力：规模叠加费用优化带动净利率同比提升