石油石化行业专题研究：大化工2024年Q3业绩总结

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|石油石化 大化工 2024 年 Q3 业绩总结 2024年11月03日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 30 成本端原油价格或持续维持中高位震荡，叠加需求端政策落地，在此情景下重点推荐三大投资主线：一是拥有大体量上游油气资产业绩确定性较强的龙头央企，二是如果消费需求出现回暖有望获得业绩修复的民营大炼化企业，三是行业龙头竞争优势领先，经营韧性凸显的化工企业。 许隽逸 张玮航 陈律楼 申起昊 SAC：S0590524060003 SAC：S0590524090003 SAC：S0590524080002 SAC：S0590524070002 陈康迪 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 30 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 石油石化 大化工 2024 年 Q3 业绩总结 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《石油石化：2024Q3 大化工行业基金持仓分析：石化重仓降低，化工延续低配》2024.10.27 2、《石油石化：财政发力促大化工稳健前行》2024.10.14 扫码查看更多 行业事件 成本端原油价格或持续维持中高位震荡，叠加需求端政策落地，在此情景下重点推荐三大投资主线：一是拥有大体量上游油气资产业绩确定性较强的龙头央企，二是如果消费需求出现回暖有望获得业绩修复的民营大炼化企业，三是行业龙头竞争优势领先，经营韧性凸显的化工企业。 ➢ 上游业绩稳健的油气龙头央企 2024Q3 中东地区地缘局势反复叠加需求的不确定性，油价同环比出现下滑，2024Q3布伦特原油期货结算价均值 78.71 美元/桶，同比下降 8.40%，环比下降 7.43%。在油价同环比下滑的情况下，龙头油气央企凭借其大体量上游油气资产以及卓有成效的改革，业绩仍持续维持稳健，在进入供暖旺季后天然气销售有望带动业绩实现改善。 ➢ 中游炼化业绩承压静待修复 2024Q3 化工品需求仍处于底部磨底阶段，盈利能力下滑叠加油价下行带来库存损失导致企业 Q3 业绩承压。2024Q3 PX-原油价差为 2760 元/吨，同比收窄 16.92%，环比收窄 11.06%，PX 盈利有所下滑。2024Q3 柴油/汽油/航空煤油裂解价差均值分别为 1099 元/1619 元/1416 元/吨，分别同比减少 9.19%/增加 7.53%/增加 29.24%，柴油盈利能力有所下滑。与此同时，化工板块盈利仍处于磨底阶段，2024Q3 聚烯烃-原油产品价差为 3188 元/吨，同比走阔 15.28%，环比走阔 8.62%。2024Q3 PTA-PX产品价差均值为 315 元/吨，同比走阔 66.57%，环比收窄 0.05%。如果近期各项货币加财政政策落地实施，化工品终端消费需求或将回暖，中游炼化板块公司盈利能力有望修复。 ➢ 中下游基础化工行业盈利承压、景气度加速磨底 产能相对富裕叠加有效需求不足，2024 年前三季度，基础化工各细分子行业景气差异持续分化，行情整体震荡偏弱运行。中游环节化工品价格、价差持续承压，致利润显著下滑。从细分板块表现看，轮胎、锦纶、氟化工等 16 个子板块营收和利润均同比增长；而油品石化贸易、非金属材料、钾肥等板块营收和归母净利润同比均显著下行。资本开支方面，2024 年前三季度基础化工行业资本开支显著下滑，企业边际扩产意愿有所下降；库存周期方面，部分化工子行业已逐步进入新一轮主动补库周期，各子行业复苏分化。化工行业是国民经济的支柱产业之一，我们看好后市宏观需求复苏将从终端开始，逐步有效向中上游传导，后续基础化工行业景气度有望加速磨底，供需格局有望逐步改善，静待行业景气复苏。 ➢ 投资建议：关注龙头油气央企与中下游顺周期龙头白马 由于 2024 年原油价格或将持续维持中高位震荡，如果政策落地带动经济回暖、相关需求逐步恢复，大化工板块标的有望获得业绩弹性。我们推荐 1）具有上游油气资产业绩稳健且高股息的油气开采企业及炼油企业：中国石油、中国海油、中国石化；2）若经济回暖或将带动业绩出现景气上行的中游炼化企业：恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣；3）行业龙头竞争优势领先，经营韧性凸显的化工企业:万华化学、宝丰能源、巨化股份、新和成、华鲁恒升、赛轮轮胎、森麒麟。 风险提示：油气田投产进度不及预期；在建项目进度不及预期风险；成品油价格放开风险；终端需求不景气风险；海外经营风险；汇率风险；地缘政治风险；环保成本提升风险。 -20%-7%7%20%2023/112024/32024/72024/11石油石化沪深3002024年11月03日 行业研究|行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 30 正文目录 1. 油气板块业绩维持稳健，中下游盈利仍承压 ............................. 5 1.1 上游油气开采：油价同环比下降，业绩仍持续维持稳健 ............. 7 1.2 中游炼化板块：化工品盈利能力持续磨底，库存损失拖累业绩 ...... 14 1.3 中下游基础化工品：盈利仍承压，资本开支增速显著放缓 .......... 21 2. 投资建议：关注龙头油气央企与中下游景气修复的化工企业 .............. 28 2.1 上游龙头油气央企 ........................................... 28 2.2 中下游景气修复的化工企业 ................................... 28 3. 风险提示 ......................................................... 29 图表目录 图表 1： 2023 年至 2024Q3 各石油石化公司业绩（单位：亿元）-以 2024 年 11 月 1日市值排序 ............................................................ 5 图表 2： 2024Q3 化工各板块 ROE 同比、环比变动情况 ....................... 6 图表 3： 布伦特原油期货结算价（单位：美元/桶） ......................... 7 图表 4： 石油开采板块营业收入及同比增速 ................................ 8 图表 5： 石油开采板块营业收入及环比变化 ................................ 8 图表 6： 中国石油营业收入及同比增速 .................................... 8 图表 7： 中国石油营业收入及环比变化 ......................