海信家电(000921)2024三季报点评：短期经营波动，看好长期发展

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|海信家电（000921） 2024 三季报点评： 短期经营波动，看好长期发展 2024年11月02日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 海信家电 2024Q3 内销有所下滑，外销同比高增且占比提升，叠加原材料涨价滞后传导，因此公司当季利润有所波动；综合看，我们认为公司有望在四季度政策推行、海外持续扩张与降本增效等背景下释放业绩弹性，维持公司“买入”评级。 管泉森 孙珊 莫云皓 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523120001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 海信家电(000921) 2024 三季报点评： 短期经营波动，看好长期发展 行 业： 家用电器/白色家电 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 28.92 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,386/1,371 流通 A 股市值(百万元) 26,370.16 每股净资产(元) 10.67 资产负债率(%) 73.28 一年内最高/最低(元) 43.18/19.69 股价相对走势 相关报告 1、《海信家电（000921）：2024 年中报点评：外 销 表 现 亮 眼 ， 利 润 如 期 稳 步 增 长 》2024.09.03 2、《海信家电（000921）：2024 年一季报点评：经营成果喜人，业绩迎来开门红》2024.04.25 扫码查看更多 投资要点 海信家电发布 2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营业收入 705.79 亿元，同比+8.75%，实现归母净利润 27.93 亿元，同比+15.13%，实现扣非净利润 22.89亿元，同比+10.99%。其中 2024Q3 实现营业收入 219.37 亿元，同比-0.08%，实现归母净利润 7.77 亿元，同比-16.29%，实现扣非净利润 5.86 亿元，同比-26.67%。 ➢ 当季收入环比降速，内销短期有所波动 2024Q3 公司收入基本持平，环比降速；分业务看，参考产业在线数据，我们预计当季公司中央空调业务在地产景气承压背景下同比有所下滑，家用空调业务有望在外销拉动下实现小幅增长，以冰箱为主的冰洗业务出口高增、内销小幅波动，预计双位数增长，此外我们预计三电公司经营总体平稳。此外为分内外销来看，我们预计公司当季外销增长较快，内销在 7-8 月内需环境偏弱背景下，短期有所波动。 ➢ 成本滞后影响叠加竞争加剧，盈利承压 2024Q3 公司毛利率同比-2.45pct 至 20.76%，我们预计主要由于低毛利外销业务占比提升所致，此外前期原材料涨价滞后传导也有影响，同时期内内销竞争加剧也有拖累；费用方面，公司销售费用率也有所下滑，2024Q3 公司销售费用率同比-1.25pct，此外公司当季管理/研发/财务费用率分别同比+0.14/+0.68/+0.52pct。综上所述，公司 2024Q3 归母净利率同比-0.69pct 至 3.54%，业绩同比有所下滑。 ➢ 政策拉力&多业务共振，看好中长期增长 当前各省份家电国家补贴政策全面铺开，作为全国较为领先的家电品牌，海信家电有望凭借品牌与渠道优势受益，年末大促弹性值得期待，海信品牌的白电全球份额提升空间也较大，此外设备更新与地产政策利好中央空调，暖通渠道协同以及产品多元化有望带动央空增长；进一步考虑到公司通过精简 SKU、完善供应链等方式实现降本增效的潜力仍然较为突出，我们看好公司中长期实现业绩稳健增长。 ➢ 维持公司“买入”评级 海信家电 2024Q3 内销有所下滑，外销同比高增，叠加原材料涨价滞后传导，当季利润有所波动，我们认为公司有望在四季度政策推行、海外扩张与降本增效等背景下释放业绩弹性。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 935/1034/1144 亿元，同比分别为+9%/+11%/+11%；归母净利润分别为 34.04/39.14/44.93 亿元，同比分别为+20%/+15%/+15%，对应 PE 分别为 11.8/10.2/8.9，维持公司“买入”评级。 风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；外需改善不及预期 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 74115 85600 93510 103445 114444 增长率（%） 9.70% 15.50% 9.24% 10.62% 10.63% EBITDA（百万元） 5013 6706 8689 9537 10487 归母净利润（百万元） 1435 2837 3404 3914 4493 增长率（%） 47.54% 97.74% 19.99% 14.98% 14.79% EPS（元/股） 1.04 2.05 2.46 2.82 3.24 市盈率（P/E） 27.9 14.1 11.8 10.2 8.9 市净率（P/B） 3.5 3.0 2.5 2.1 1.8 EV/EBITDA 3.5 3.5 4.2 3.3 2.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 30 日收盘价 -20%17%53%90%2023-102024-22024-62024-10海信家电沪深3002024年11月02日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 非金融公司|公司点评 图表1：2024Q3 公司营收同比-0.08%至 219.37 亿元 图表2：2024Q3 公司归母净利润同比-16.29%至 7.77 亿元 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：2024Q3 与 2024Q1-Q3 公司利润表各项目变动 资料来源：公司公告，国联证券研究所 风险提示 1）政策兑现不及预期。四季度政策进入集中兑现阶段，近期板块估值尚在反映初期，若后续股价出现持续大幅上涨，市场预期明显上调，最终兑现有弱于预期的可能。 2）原材料价格及汇率波动。原材料占主要家电公司营业成本的比例在 80%以上，以钢、铜、塑等为主，目前盈利预测建立在原材料价格基本平稳的假设下，主要经济体降息周期之中，以有色为代表的大宗价格在弱美元、顺周期支撑下有上行可能；此外我国顺周期政策加力叠加美国降息，近日人民币汇率走升；若大宗价格及人民币持续走高，对出口价格竞争力及外销业务盈利或形成不利影响。 -20%0%20%40%60%80%100%05010015020025030019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3营业收入（亿）营业收