2024年三季报点评：扎实推进增储上产，Q3净利润创历史同期新高

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 11 月 02 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]扎实推进增储上产，Q3 净利润创历史同期新高——中国海油（600938）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/11/01表现1M3M12M中国海油-7.8%-5.8%43.7%沪深 300-3.2%13.8%8.9%市场数据2024/11/01当前价格（元）27.0552 周价格区间（元）18.53-35.62总市值（百万）1,285,685.26流通市值（百万）76,872.09总股本（万股）4,752,995.40流通股本（万股）284,185.19日均成交额（百万）1,734.91近一月换手（%）1.99相关报告《中国海油（600938）2024 年中报点评：2024Q2净利润环比再增，中期股息创历史同期新高（买入）*油气开采Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2024-09-01《中国海油（600938）2024 年一季报点评报告：油气产量提升叠加桶油成本降低，2024Q1 归母净利润创历史新高（买入）*油气开采Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2024-04-27《中国海油（600938）点评报告：持续夯实增储上产，高盈利+高分红价值凸显（买入）*油气开采Ⅱ*李永磊，董伯骏》——2024-03-26事件:2024 年 10 月 28 日，中国海油发布 2024 年第三季度报告：2024 年前三季度公司实现营业收入 3260.24 亿元，同比增长 6.26%；实现归属于上市公司股东的净利润 1166.59 亿元，同比增长 19.47%；加权平均净资产收益率为 16.43%，同比增长 0.98 个百分点。销售毛利率 54.45%，同比增加 4.85 个百分点；销售净利率 35.79%，同比增加 3.96 个百分点。其中，公司 2024Q3 实现营收 992.54 亿元，同比-13.51%，环比-13.92%；实现归母净利润 369.28 亿元，同比+8.98%，环比-7.71%；ROE 为 5.14%，同比减少 0.15 个百分点，环比减少 0.47 个百分点。销售毛利率 56.14%，同比增加 9.35 个百分点，环比增加 2.15 个百分点；销售净利率 37.22%，同比增加 7.67 个百分点，环比增加 2.51 个百分点。投资要点:成本竞争优势持续巩固，Q3 净利润创历史同期新高2024 年前三季度，世界经济增长动能不足。美国通胀压力减缓，美联储于 9 月宣布降息，进入降息周期。中国经济延续恢复态势，中国政府提出多项改革措施提振市场情绪，但稳增长压力仍存。国际油价冲高回落，布伦特原油期货均价为 81.82 美元/桶，同比基本持平。公司扎实推进增储上产和降本增效，成本竞争优势持续巩固，在同等国际油价下，净产量和净利润同比大幅提升，均创历史同期新高。2024Q3，公司实现营业收入 992.54 亿元，环比-160.48 亿元，同比-154.99 亿元；毛利润 557.18亿元，同比+20.28 亿元，环比-65.36 亿元；归母净利润 369.28 亿元，同比+30.44 亿元，环比-30.84 亿元；投资净收益 6.75 亿元，同比-8.70亿元，环比+6.99 亿元；公允价值变动净收益 2.71 亿元，同比+7.05 亿元，环比-3.82 亿元。前三季度，公司的平均实现油价为 79.03 美元／桶，同比上升 2.9%；平均实现气价为 7.78 美元／千立方英尺，同比下降1.8%。桶油主要成本管控良好，前三季度桶油主要成本为 28.14 美元，同比基本持平。期间费用方面，2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为 8.75/16.42/4.59/1.57 亿元，同比+0.02/-1.02/+0.28/+2.07 亿元，环比+0.04/-1.27/+0.32/-14.22 亿元。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《中国海油（600938）一季报点评：油气产量稳步增长，重点项目推进顺利（买入）*油气开采Ⅱ*李永磊，董伯骏，陈晨》——2023-05-10扎实推进增储上产，未来增长动能强劲2024 年前三季度，净产量达 542.1 百万桶油当量，同比上升 8.5%。其中，中国净产量达 369.2 百万桶油当量，同比上升 6.8%，主要得益于渤中 19-6 和恩平 20-4 等油气田的产量贡献；海外净产量 172.9 百万桶油当量，同比上升 12.2%，主要得益于圭亚那 Payara 项目投产带来的产量增长。第三季度，公司实现净产量 179.6 百万桶油当量，同比上升 7.0%。2024 年前三季度，公司资本支出约人民币 953.4 亿元，同比增加 6.6%，主要原因是在建项目及调整井工作量同比有所增加。2024 年前三季度，公司共获得 9 个新发现，并成功评价 23 个含油气构造，其中第三季度共获得 2 个新发现并成功评价 5 个含油气构造。中国海域获得新发现文昌10-3 东，展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景；并成功评价曹妃甸 23-6，储量规模持续扩大，有望成为大中型油田。开发生产方面，2024 年前三季度，公司绥中 36-1/旅大 5-2 油田二次调整开发项目、深海一号二期天然气开发项目和渤中 19-2 油田开发项目等顺利投产，其他新项目正稳步推进。高盈利+高分红价值凸显，所属集团央企经营考核位居第一公司是中国最大的海上原油和天然气生产商，具备丰富的油气勘探开发经验，在中国海域拥有较高的勘探成功率。目前，公司在产油气田超过120 个，已在中国海域建成完善的海上生产设施和海底管网系统。2024 年 8 月 29 日，公司发布 2024 年中期股息分配方案，为积极回报股东，与股东分享公司发展的经营成果，结合公司的实际情况，公司以总股本 475.50 亿基数，向全体股东每股派发 0.74 港元（含税），其中 A股股息以人民币支付，折算汇率后 0.68 元人民币，合计派发现金红利311.18 亿元，股利支付率达 40.28%，创历史同期新高。盈利预测和投资评级考虑到原油价格大幅波动，我们适度调整公司业绩预期，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 4245、4753、4959 亿元，归母净利润分别为 1479、1579、1636 亿元，对应 PE分别 8.5、8.0、7.7 倍，公司是中国最大的海上原油和天然气生产商，看好公司成长性，维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原油价格大幅波动风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；汇率风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）416609424520475254495885增长率(%)-1212