2024年三季报点评：2024年前三季度营收同比上涨，越南三期项目顺利推进

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 11 月 02 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李振方S0350524080003lizf@ghzq.com.cn[Table_Title]2024 年前三季度营收同比上涨，越南三期项目顺利推进——贵州轮胎（000589）2024 年三季报点评最近一年走势相对沪深 300 表现2024/11/01表现1M3M12M贵州轮胎-11.0%0.6%-22.4%沪深 300-3.2%13.8%8.9%市场数据2024/11/01当前价格（元）4.8552 周价格区间（元）4.17-6.98总市值（百万）7,542.99流通市值（百万）7,421.02总股本（万股）155,525.56流通股本（万股）153,010.75日均成交额（百万）253.58近一月换手（%）3.27相关报告《贵州轮胎（000589）2023 年年报点评：布局半钢胎产能，公司全球竞争力进一步提升（买入）*汽 车 零 部 件 * 李 永 磊 ， 董 伯 骏 ， 贾 冰 》 — —2024-04-19《贵州轮胎（000589）三季报点评：非公路轮胎景气度延续，Q3 营收利润环增（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏》——2023-11-02《贵州轮胎（000589）点评报告：二季度业绩同比高增，越南工厂上半年实现盈利（买入）*汽车零事件:2024 年 10 月 30 日，贵州轮胎发布 2024 年三季度报告：2024 年前三季度实现营业收入 78.43 亿元，同比+11.45%；实现归母净利润 5.60 亿元，同比-10.76%；实现扣非归母净利润 5.40 亿元，同比-13.06%；销售毛利率 18.58%，同比-3.32 个 pct，销售净利率 7.2%，同比-1.83 个 pct；经营活动现金流净额为 4.36 亿元，同比减少 6.10 亿元。2024Q3 单季度，公司实现营业收入 26.68 亿元，同比+2.80%，环比-2.43%；实现归母净利润为 1.34 亿元，同比-53.63%，环比-38.98%；扣非后归母净利润 1.19 亿元，同比-58.07%，环比-45.33%；经营活动现金流净额为 6.22 亿元，同比-1.56 亿元，环比+8.24 亿元。销售毛利率为16.52%，同比-7.24 个 pct，环比-2.67 个 pct。销售净利率为 5.1%，同比-6.16 个 pct，环比-2.95 个 pct。投资要点:原材料价格上涨，2024Q3 单季度净利润同环比下降2024 年前三季度实现营业收入 78.43 亿元，同比+11.45%；实现归母净利润 5.60 亿元，同比-10.76%。其中，2024 年前三季度公司实现毛利润14.57 亿元，同比-0.84 亿元；期间费用 8.52 亿元，同比+0.50 亿元。期间费用方面，2024 年前三季度公司销售费用率为 4.11%，同比+0.46 个pct；管理费用率为 3.01%，同比-0.94 个 pct；研发费用率为 3.32%，同比+0.06 个 pct；财务费用率为 0.42%，同比-0.12 个 pct。2024 年前三季度公司实现经营活动现金流净额 4.36 亿元，同比-58.34%，主要原因为销售商品、提供劳务收到的现金增幅低于购买商品、接受劳务所支出的现金增幅。2024Q3 单季度公司实现净利润 1.36 亿元，同比-53.50%，环比-38.25%；实现归母净利润为 1.34 亿元，同比-53.63%，环比-38.98%，主要原因为天然橡胶、合成胶等主要原材料价格大幅上涨，成本上升，盈利能力下降。期间费用方面，2024Q3 单季度公司销售费用率为 4.19%，同比+0.32个 pct，环比+0.07 个 pct；管理费用率为 2.83%，同比-0.95 个 pct，环比-0.31 个 pct；研发费用率为 3.78%，同比+0.59 个 pct，环比+0.81 个pct；财务费用率为 0.79%，同比+0.45 个 pct，环比+0.51 个 pct。2024Q3单季度，经营活动现金流净额为 6.22 亿元，同比-1.56 亿元，环比+8.24证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2部件*李永磊，董伯骏》——2023-08-28亿元。越南三期项目顺利推进，看好新产能投放贡献增量根据公司 2023 年报，公司国内“年产 38 万条全钢工程子午线轮胎智能制造项目”第一阶段 20 万条产能 2023 年末达到设计产能，第二阶段仍在建设当中；另外越南“年产 95 万条高性能全钢子午线轮胎项目”当中，5 万条农业子午胎产能正在进行产品测试。2024 年 3 月 5 日，公司发布越南公司实施越南三期项目公告，拟在越南建设年产 600 万条半钢子午线轮胎智能制造项目，进一步完善产品条线，预计建设周期 12 个月，在项目正常建设和运营的情况下，预计可实现年均新增销售收入 18998.69 万美元，年均利润总额 2861.65 万美元。截至2024 年 9 月 28 日，公司越南三期项目的境内外投资审批备案手续全部办理完毕。盈利预测和投资评级根据轮胎行业景气度，我们调整公司盈利预期，预计公司 2024/2025/2026 年营收分别为 105.74、132.27、141.05亿元，归母净利润分别为 6.97、9.24、11.32 亿元，对应 PE 为 10.82、8.16、6.66 倍，考虑公司长期成长性，维持“买入”评级。风险提示全球轮胎业下行的风险；轮胎市场大幅波动风险；原材料价格上涨风险；环保及安全生产风险；同行业竞争加剧风险。[Table_Forcast1]预测指标2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）9601105741322714105增长率(%)1410257归母净利润（百万元）8336979241132增长率(%)94-163323摊薄每股收益（元）0.540.450.590.73ROE(%)1281011P/E8.3810.828.166.66P/B1.040.840.790.73P/S0.770.710.570.53EV/EBITDA6.025.254.383.64资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31、 分产品经营数据表 1：主要产品年度经营数据资料来源： wind，公司公告，国海证券研究所2、 公司财务数据图 1： 2024Q3 营收同比+2.80%图 2： 2024Q3 归母净利润同比-53.63%资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海证券研究所图 3： 季度净资产收益率情况图 4： 季度末资产负债率情况资料来源：wind，国海证券研究所资料来源：wind，国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分4图 5： 季度资产周转率情况图 6： 季度毛利率及净利率情况资料来源：wind，国海证券研究所资料来源