2024年三季报点评:24Q3归母净利润同比+138%,业绩超预期
请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 10 月 29 日 证 券研究报告•2024 年 三季报点评 持有 ( 维持) 当前价: 40.40 元 普源精电(688337) 机 械设备 目标价: ——元(6 个月) 24Q3 归母净利润同比+138%,业绩超预期 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:邰桂龙 执业证号:S1250521050002 电话:021-58351893 邮箱:tgl@swsc.com.cn 分析师:张艺蝶 执业证号:S1250524070008 电话:021-58351893 邮箱:zydyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源:Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.94 流通 A 股(亿股) 0.66 52 周内股价区间(元) 22.04-49.82 总市值(亿元) 78.42 总资产(亿元) 38.18 每股净资产(元) 16.27 相 关研究 [Table_Report] 1. 普源精电(688337):深入推进高端化战略,核心竞争力持续提升 (024-03-22) 2. 普源精电(688337):高端化进程再加速,盈利能力持续提升 (2023-11-02) [Table_Summary] 事件:公司发布 2024年三季报,单 2024Q3公司实现营收 2.3亿元,同比+40.8%,环比+45.9%;实现归母净利润 0.52 亿元,同比+138.4%,环比大幅增长;2024Q1-Q3 公司实现营收 5.4亿元,同比+13.1%;实现归母净利润 0.6亿元,同比-11.7%。24Q3 业绩高增长超预期,盈利能力持续提升。 高端产品拉动毛利率持续提升。2024Q1-Q3 公司综合毛利率为 58.4%,同比+1.9pp,毛利率提升主要系公司高端产品、搭载自研产品占比提升,其中,高端及自研核心技术平台对数字示波器产品的毛利率拉动显著,数字示波器产品同比+1.12pp 至 61.28%;净利率为 11.2%,同比-3.2pp;期间费用率为 57.5%,同比+7.9pp;其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为 13.9%、14.1%、27.8%、1.6%,分别同比-3.3pp、+3.9pp、+5.6pp、+1.7pp,研发费用增长较多主要系研发人员职工薪酬、研发物料消耗、研发设备折旧较上年同期均有所增加;单 2024Q3,公司综合毛利率为 60.8%,同比+2.6pp;净利率为 19.8%,同比+6.2pp;期间费用率为 47.7%,同比-6.6pp,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为 8.7%、12.4%、26.7%、-0.02%,分别同比-8.6pp、+2.6pp、+1.9pp、-2.5pp。 自研核心技术平台产品、高分辨率数字示波器、高端数字示波器拉动公司业绩增长。单 2024Q3,搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占比为89.0%,占比同比提升 13.5pp;DHO 系列高分辨率数字示波器(垂直分辨率12bit)收入同比+71.2%,高端数字示波器产品(带宽≥2GHz)收入同比+144.9%。公司始终重视技术研发,2024年在西安和上海建设研发中心,加大技术研发投入,加速产品开发进度,后续新产品的不断推出有望对公司未来的业绩将产生积极影响;且高端产品更高,结构优化将持续提升公司利润率水平。 收购耐数电子,内生外延齐头并进。根据公告,单 2024Q3,公司解决方案产品实现营收 3056.45 万元,对整体经营业绩的提升起到重要拉动作用;该业务板块的增长主要得益于公司耐数电子;2024M8公司完成收购耐数电子,耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用,为遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等领域提供专业的电子测量设备及系统解决方案,此次收购后有望进一步强化公司解决方案能力,为公司中长期增长提供动力。 盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.2、1.7、2.2亿元,未来三年归母净利润复合增长率为 27%,维持“持有”评级。 风险提示:研发突破不及预期风险、政策支持不及预期风险、技术落后风险,并购企业业绩实现及协同作用或不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 670.54 806.72 960.66 1144.29 增长率 6.34% 20.31% 19.08% 19.11% 归属母公司净利润(百万元) 107.95 116.70 165.56 222.43 增长率 16.72% 8.10% 41.87% 34.35% 每股收益 EPS(元) 0.56 0.60 0.85 1.15 净资产收益率 ROE 3.74% 3.91% 5.30% 6.71% PE 73 67 47 35 PB 2.71 2.63 2.51 2.37 数据来源:Wind,西南证券 普 源精电(688337) 2024 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设: 公司业务主要为电子测试测量仪器,包括数字示波器、频谱分析仪、射频/微波信号发生器、万用表、数据采集器、电源及电子负载等通用电子测量仪器,其中核心拳头产品为数字示波器和频谱类仪器。 假设 1:公司在数字示波器领域具备核心芯片自研能力,数字示波器的“仙女座”技术平台、“凤凰座”技术平台、“半人马座”技术平台在模拟带宽、实时采样率、垂直分辨率、波形捕获率、存储深度等示波器核心技术指标都实现了显著的国内领先优势,并达到国际同类产品先进水平,有望深度受益通用电子测量仪器国产替代;预计 2024-2026 年公司数字示波器订单分别增长 20%、20%、20%;公司高端(带宽≥2GHz)和高分辨率(垂直分辨率≥12bit)数字示波器占整体数字示波器销售金额比例持续提升,该板块产品毛利率有望稳中有升。 假设 2:公司近年加大募投项目高端微波射频仪器的研发,微波射频类仪器芯片已完成高端新品预研,2023 年以来发布了“便携家族系列产品”函数/波形信号发生器等,随着新产品放量,预计 2024-2026 年公司微波射频类仪器订单增速分为 25%、20%、20%;随着高端产品占比持续提升、且公司自研芯片带来成本优势,该产品毛利率有望稳中有升。 基于以上假设,我们预测公司 2024-2026 年分业务收入成本如下表: 表 1:分业务收入及毛利率 单 位 : 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 电子测量仪器 收入 603.95 730.15 872.61 1043.02 增速 7.55% 20.89% 19.51% 19.53% 毛利率 56.02% 56.86% 57.77% 58.61% 其他业务 收入 66.59 76.57 88.06 101.27 增速 17.33% 15.00
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