燃气行业：需求弱化叠加供给增加，9月LNG出厂价格指数同比下滑27.62%

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评报告 证券研究报告 ＃industryId＃燃气＃investSuggestion＃推荐 (＃investSuggestionChange＃维持 ） ＃relatedReport＃相关报告 《【兴业燃气月报】1~7 月消费量 增 速 同 比 下 滑 5.5pct 至10.91%，国内产量增速提升至11.08%》2019-09-04 《【兴业公用周报】1-7 月天然气产量 1001 亿立方米，同比+10.3%》2019-09-01 《【兴业公用周报】上半年全国电力市场化交易电量达 1.1 万亿千 瓦 时 ， 同 比 +29.3% 》2019-08-24 ＃emailAuthor＃分析师： 蔡屹 caiyi@xyzq.com.cn S0190518030002 邓晖 denghui@xyzq.com.cn S0190518110002 汪洋 wang_yang@xyzq.com.cn S0190512070002 研究助理： 苗蒙 miaomeng@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃事件：近日，国统局公布 8 月份天然气情况，8 月份天然气表观消费量 250 亿立方米，同比+4.74%；天然气产量 138 亿立方米，同比+7.05%；天然气进口量 117 亿立方米，同比+7.69%。2019 年 1-8 月份，天然气表观消费量 1996 亿立方米，同比+10.10%；天然气产量 1142 亿立方米，同比+10.57%；天然气进口量 884 亿方，同比+10.54%。天气方面，2019 年 9 月重点城市平均气温 24.45℃，同比上升 3.46%，环比下降 12.94%，高于近 20 年平均值 23.64℃。 1-8 月天然气消费量 yoy+10.10%，增速同比下降 7.03pct。 1）2019 年 8 月份，天然气表观消费量 250 亿方，同比增长 4.74%。2）2019 年 1-8 月份，天然气表观消费量 1996 亿立方米，同比增长 10.10%（增速同比-7.03pct，环比-0.81pct）。整体来看，天然气消费增速进一步下行，我们认为有两方面原因：1）国内经济增速放缓导致工业增速下行（1~8 月规模以上工业增加值同比+5.6%，增速同比下滑0.9pct，环比下滑 0.2pct），影响天然气消费；2）经过近几年高速增长，天然气消费量基数显著提升且煤改气更加强调“以气定改”、环保限不再“一刀切”等，我们预测全年增长绝对量依然维持在 300-400 亿方。 1~8 月国内产量增速同比上升 5.28pct，进口增速同比下降 24.16pct。（1）2019 年8 月份，天然气产量 138 亿立方米，同比增长 7.05%。天然气进口量 117 亿立方米，同比+7.69%；其中，LNG 进口量 73 亿方，同比+10.67%，PNG 进口量 44 亿方，同比+3.11%。（2）2019 年 1-8 月份，天然气产量 1142 亿立方米，同比增长 10.57% （增速同比+5.28pct，环比-0.50pct）。天然气进口量 884 亿方，同比增长 10.54%（增速同比-24.16pct，环比-0.45pct）。根据“十三五”规划，2020 年产量将达 2070 亿方（常规天然气 1670，页岩气 300，煤层气 100），18-20 CAGR 为 13.65%。目前来看，国内开采增速低于规划方案要求，而对外依存度持续提升（2019 年 1-7 月，对外依存度为 43%）。2018 年 9 月 5 日，国务院印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，首次从上游增产增供、中游基础设施配套、下游市场建设以及应急保障体系完善等各方面，进行了全面部署。《意见》同时提出研究中央财政对非常规天然气补贴政策延续至“十四五”时期并考虑将致密气纳入补贴。我们认为，随着对外依赖度的快速提升，加大上游开采力度为行业发展必然趋势。 9 月 LNG 出厂价继续走低（价格指数同比-27.62%、环比-3.36%），出厂价与进口价价差持续收窄。（1）LNG 出厂价：今年以来，由于消费增速放缓叠加国内油气田开采提速，LNG 出厂价格呈持续走低趋势。2019 年 9 月上海油气中心 LNG 出厂价格全国指数为 3141 元/吨，同比-27.62%。（2）LNG 进口价：我国 LNG 进口价格与日本原油进口 JCC 价格挂钩，其为东北亚定价中心。2019 年 8 月，LNG 进口均价小幅上升，为 3114 元/吨，同比-9.42%，环比+4.01%。 投资建议： 1）管道运营商和城市燃气公司：天然气消费增长具有确定性，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给，同样可受益于下游需求增长，推荐深圳燃气（LNG接收站已于 8 月投产），建议关注百川能源（精准卡位三大区域，用气需求稳健增长，高分红有望延续）。 2）燃气气源供应商：天然气消费量持续增长背景下，市场关注点由行业层面的增速逐步转向个股业绩的兑现度，率先增加的天然气供给将获益，推荐新天然气（收购亚美能源），建议关注相关板块标的蓝焰控股（山西国资委唯一煤层气标的）、沃施股份（收购山西致密气开发运营商）。 风险提示：天然气消费增速波动风险，天然气价格波动风险。 ＃title＃需求弱化叠加供给增加，9 月 LNG 出厂价格指数同比下滑 27.62% ＃createTime1＃2019 年 10 月 14 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 目 录 1、1-8 月天然气产量增速同比上升 5.28%，加大上游开采为必然趋势 ............. - 3 - 1.1、消费量：1-8 月天然气消费量 yoy+10.10%，增速同比下降 7.03pct ....... - 3 - 1.2、供给端：1~8 月国内产量增速同比上升 5.28pct，进口增速同比下降 24.16pct ................................................................................................................................ - 4 - 1.3、9 月 LNG 出厂价继续走低（价格指数同比-27.62%、环比-3.36%） ..... - 6 - 1.4、9 月重点城市平均气温同比+3.46% ............................................................ - 8 - 2、投资建议 .............................................................................................................. - 9 - 3、风险提示 ..................................................