延续稳健经营，价增带动盈利能力改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月29日优于大市晋控煤业（601001.SH）延续稳健经营，价增带动盈利能力改善核心观点公司研究·财报点评煤炭·煤炭开采证券分析师：刘孟峦证券分析师：胡瑞阳010-880053120755-81982908liumengluan@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980520040001S0980523060002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价15.93 元总市值/流通市值26662/26662 百万元52 周最高价/最低价19.87/11.13 元近 3 个月日均成交额220.83 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《晋控煤业（601001.SH）-山西优质动力煤企业，经营稳健且具备成长空间》 ——2024-10-05公司发布 2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营收 112.3 亿元，同比-0.2%，归母净利润 21.5 亿元，同比-0.6%；其中 2024Q3 公司实现营收 38.6亿元，同比+1.4%，环比+3.6%，归母净利润 7.1 亿元，同比-8.3%，环比+8.9%。2024Q3 原煤产量同环比均有所增加，商品煤销量环比增加、同比小幅下降。2024 年前三季度公司原煤产量 2579 万吨，同比+1.5%；商品煤销量 2207 万吨，同比-0.3%。其中，2024Q3 公司原煤产量 887 万吨，同/环比+5.4%/+4.6%；商品煤销量 762 万吨，同/环比-0.5%/+1.6%。2024Q3 煤炭售价提高带动盈利能力改善。2024 年前三季度公司吨煤售价 494元/吨，同比基本持平；吨煤成本 262 元/吨，同比降低 1.6 元/吨；吨煤毛利 232 元/吨，同比增加 1.6 元/吨。色连煤矿煤质提升带动售价上涨，2024Q3公司吨煤售价 492 元/吨，同比提高 17.5 元/吨，环比提高 10.6 元/吨。煤炭售价提高带动盈利能力改善，2024Q3 公司实现销售毛利率 48.0%，同比+3.8pct，环比+3.5pct；实现销售净利率 25.8%，同比-1.7pct，环比+1.0pct。投资建议：维持盈利预测，维持 “优于大市”评级。公司延续稳健经营，维持盈利预测，预计 2024-2026 年公司营业收入分别为151.1/151.7/152.4 亿元，归母净利润分别为 29.1/29.3/29.5 亿元，对应PE 分别为 9.2/9.1/9.1。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大，维持“优于大市”评级。风险提示：煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、公司市场煤销售不及预期、公司分红率不及预期、资产注入不及预期等。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)16,08215,34215,10615,17415,243(+/-%)-12.0%-4.6%-1.5%0.5%0.5%归母净利润(百万元)30443301291029282946(+/-%)-34.7%8.4%-11.8%0.6%0.6%每股收益（元）1.821.971.741.751.76EBITMargin37.8%34.7%31.4%31.3%31.2%净资产收益率（ROE）20.9%19.5%15.6%14.4%13.3%市盈率（PE）8.88.19.29.19.1EV/EBITDA6.66.26.96.86.8市净率（PB）1.841.581.431.311.20资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2024 年三季报：2024 年前三季度公司实现营收 112.3 亿元，同比-0.2%，归母净利润 21.5 亿元，同比-0.6%；其中 2024Q3 公司实现营收 38.6 亿元，同比+1.4%，环比+3.6%，归母净利润 7.1 亿元，同比-8.3%，环比+8.9%。图1：公司营业收入及增速图2：公司归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2024Q3 原煤产量同环比均有所增加，商品煤销量环比增加、同比小幅下降。2024 年前三季度公司原煤产量 2579 万吨，同比+1.5%；商品煤销量 2207 万吨，同比-0.3%。其中，2024Q3 公司原煤产量 887 万吨，同/环比+5.4%/+4.6%；商品煤销量 762 万吨，同/环比-0.5%/+1.6%。2024Q3 煤炭售价提高带动盈利能力改善。2024 年前三季度公司吨煤售价 494 元/吨，同比基本持平；吨煤成本 262 元/吨，同比降低 1.6 元/吨；吨煤毛利 232 元/吨，同比增加 1.6 元/吨。色连煤矿煤质提升带动售价上涨，2024Q3 公司吨煤售价 492 元/吨，同比提高 17.5 元/吨，环比提高 10.6 元/吨。煤炭售价提高带动盈利能力改善，2024Q3公司实现销售毛利率 48.0%，同比+3.8pct，环比+3.5pct；实现销售净利率 25.8%，同比-1.7pct，环比+1.0pct。图3：公司煤炭产销情况图4：公司吨煤售价变化资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3投资建议：维持盈利预测，维持 “优于大市”评级。公司延续稳健经营，维持盈利预测，预计 2024-2026 年公司营业收入分别为151.1/151.7/152.4 亿元，归母净利润分别为 29.1/29.3/29.5 亿元，对应 PE 分别为9.2/9.1/9.1。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大，维持“优于大市”评级。风险提示：煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、公司市场煤销售不及预期、公司分红率不及预期、资产注入不及预期等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物1881615209184512131224242营业收入1608215342151061517415243应收款项1294476828831835营业成本80377664829783848472存货净额329343358359361营业税金及附加12931231136013661372其他流动资产16251577158615931600销售费用145119113114114流动资产合计2206317605212232409627039管理费用470706440441443固定资产101799881951791008636研发费用6330315112191无形资产及其他34523208299527822570财务费用2411