家用电器行业全球空调市场系列（中亚篇）：进口依赖度高，中国品牌主导中亚进口

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃家用电器＃investSuggestion＃推荐( ＃investSuggestionChange＃维持 ） ＃relatedReport＃相关报告 《8 月内销普遍强于 7 月，零售终端表现改善——8 月家电出货和零售数据点评》2019-10-09 《55 寸 LCD 面板将跌破 100 美元，7 月空调电机总销量下滑5.6%——家电周报（20190923-20190929）》2019-09-29 《空调市场蕴藏发展潜力，中国品牌持续发力——全球空调市场系列（东南亚篇）》2019-09-26 ＃emailAuthor＃分析师： 王家远 wangjiayuan@xyzq.com.cn S0190517070001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃⚫中亚矿藏丰富，冬冷夏热，空调需求集中于夏季。中亚面积约 400 万平方公里，地处亚欧大陆中部，南北地貌差异大，人口密度小，人口分布不均匀，是世界上重要的矿产生产地，拥有丰富的石油、天然气和矿产资源，其优势矿产资源铁、锰、铬储量居于世界前列。气候方面，中亚以温带大陆性气候为主，全年降水稀少，冬冷夏热，四季分明，昼夜温差大，空调需求主要集中在夏季，冬季当地则使用供暖设施较多。 ⚫中亚各国经济发展水平分化，近年总体经济下行。中亚五国中哈萨克斯坦是经济规模最大的国家，目前人均 GDP（9331 美元）与中国（9771 美元）相当，13 年其人均 GDP（13891 美元）甚至是同期中国（7051 美元）的两倍，而中亚五国中最为贫困的国家塔吉克斯坦 18 年人均 GDP 仅为 827美元，受限于地缘政治和开发水平，与同样油气资源丰富的海湾国家比，中亚五国的经济发展较为落后。受全球经济复苏步伐缓慢、美国量化宽松的政策逐渐退出舞台、国际油价继续下跌以及俄罗斯经济下滑等多种因素的影响，15 年后中亚总体经济持续下滑，至今仍未恢复。 ⚫受气候和经济的影响，中亚近年空调市场萎缩。中亚本土空调生产能力弱，进口依赖度高，经济放缓导致库存积压，抑制空调需求，再叠加气候因素，最终导致近年空调市场萎缩。尽管如此，中亚仍是独联体中除俄罗斯之外最大的市场。中亚空调销售渠道主要为家电连锁店和百货商店等大型零售商，受当地人民消费习惯的影响，中亚家用分体空调市场中变频比例较低。进出口方面，中亚各国中哈萨克斯坦空调进口量最大，中国是中亚主要空调进口来源，2017 年中国空调占中亚总空调进口的 45%。 ⚫中国三大品牌占据中亚空调进口半数份额，本土品牌借力崛起。2012-2016财年间，日韩品牌在中亚四国空调进口中的占比逐渐萎缩，格力、美的、奥克斯是中亚三大进口空调品牌，紧随其后的是 TCL 和志高，海尔占比较小。中国品牌出口空调以 OEM 产品为主，近年正推动自有品牌全球化。韩国家电企业在中亚投资家电组装线，在当地市场具有品牌影响力；本土品牌则与中日韩品牌合作，在中亚市场上发展迅速，目前占据了较大的市场份额。“一带一路”背景下，中国春兰着力拓展“春兰-中亚”贸易通道，美的、志高频频中标，有望享受政策红利。 风险提示：经济形势持续恶化、市场需求大幅下滑、市场竞争压力大幅上升 ＃title＃进口依赖度高，中国品牌主导中亚进口 ——全球空调市场系列（中亚篇） ＃createTime1＃2019 年 10 月 10 日22769991/43348/20191010 13:38 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 1、中亚近年经济下行，受气候影响空调需求集中于夏季 1.1、中亚经济发展水平分化，近年总体经济下行 中亚人口密度小，人口分布不均匀。中亚面积约 400 万平方公里，2018 年总人口约 7250 万，总体人口密度为 18 人/平方公里，人口密度较小，人口分布不均匀，南方人口密度大，北方人口密度小。狭义的中亚包括哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦、土库曼斯坦五个国家，广义的中亚还包含阿富汗。横向上看，国土面积方面，哈萨克斯坦（272.49 万平方公里）面积最大，土库曼斯坦其次（48.81 万平方公里）；人口方面，乌兹别克斯坦（3296 万人）、哈萨克斯坦（1828 万人）人口相对较多，乌兹别克斯坦（74 人/平方公里）和塔吉克斯坦（64 人/平方公里）人口密度相对较大，但仍低于中国内蒙古包头市人口密度。 图 1、中亚五国地理位置 图 2、中亚人口分布不均匀 资料来源：互联网资料，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：互联网资料，兴业证券经济与金融研究院整理 地处亚欧大陆中部，南北地貌差异大。地理位置上，中亚地处亚欧大陆中部，位于俄罗斯、中国、印度、伊朗、巴基斯坦等国家中间，距海较远，是贯通亚欧大陆的交通枢纽。自然地理风貌上，中亚地形东南高、西北低，大致可分为南部的荒漠、绿洲和山区与北部的草原、平原和丘陵，其界线大体在伊犁河、锡尔河的北岸到里海一线。 22769991/43348/20191010 13:38 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 3、中亚南部荒漠绿洲山区居多，北部草原平原丘陵居多 资料来源：互联网资料，兴业证券经济与金融研究院整理 中亚矿藏丰富，是世界上重要的矿产生产地。矿产储量上，中亚五国地处中亚成矿域，拥有非常丰富的石油、天然气和矿产资源，是全球矿产资源潜力最大的区域之一，其优势矿产资源铁、锰、铬储量居于世界前列。矿产开发上，哈萨克斯坦、土库曼斯坦和乌兹别克斯坦是区域性油气生产大国，哈萨克斯坦也是世界上重要的锰、铀、铬、铝、锌生产国，此外，除土库曼斯坦外，中亚四国均生产黄金。中亚五国加工制造业落后，因此矿产品大部分出口国外，矿业是其支柱产业。 表 1、中亚国家优势矿产资源丰富 国家 优势矿种 储量 世界排名 哈萨克斯坦 铁 25 亿 t 11 锰 500 万 t 8 铬 2.3 亿 t 1 钼 13 万 t 10 锌 1100 万 t 5 乌兹别克斯坦 金 1700t 7 钼 6 万 t 12 吉尔吉斯斯坦 钼 10 万 t 11 塔吉克斯坦 锑 5 万 t 6 资料来源：中科院资源环境科学信息中心，兴业证券经济与金究院整理 中亚五国经济发展水平分化，总体经济不及海湾国家。哈萨克斯坦资源丰富，重工业繁荣，是中亚五国中经济规模最大的国家。13 年哈萨克斯坦人均 GDP（13891美元）是同期中国（7051 美元）的两倍，目前人均 GDP 水平（9331 美元）与中国（9771 美元）相当。塔吉克斯坦受多年内战影响，经济起步较晚，是中亚五国22769991/43348/20191010 13:38 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业点评报告 中最为贫困的国家（18 年人均 GDP 为 827 美元）