2024三季报点评：主业维持增长，投资收益增加，Q3归母净利润同比+73%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月28日优于大市中宠股份（002891.SZ）2024 三季报点评：主业维持增长，投资收益增加，Q3 归母净利润同比+73%核心观点公司研究·财报点评农林牧渔·饲料证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.37 元总市值/流通市值8638/8638 百万元52 周最高价/最低价30.63/17.92 元近 3 个月日均成交额113.91 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中宠股份（002891.SZ）-2023 年报及 2024 一季报点评：海外代工业务维持较高景气，24Q1 归母净利润同比+259%》 ——2024-04-28《中宠股份（002891.SZ）-2023 年三季报点评：国内外业务共同发力，Q3 归母净利润同比+74%》 ——2023-11-02《中宠股份（002891.SZ）-2023 年中报点评：海外订单重回增长，品牌业务快速推广》 ——2023-08-09《中宠股份（002891.SZ）-国内外业务稳步拓展，2023H1 归母净利润预计同比增长 24%-51%》 ——2023-07-17《中宠股份（002891.SZ）-2022 年报及 2023 一季报点评：自有品牌稳步发力，23Q1 境内收入同比增速维持约 30%》 ——2023-04-21主业维持增长，投资收益增加，Q3 归母净利润同比+73%。公司 2024 年前三季实现营业收入 31.89 亿元，同比+17.56%，主要系报告期内海外业务景气度高且国内品牌业务维持拓展；2024 年前三季实现归母净利润 2.82 亿元，同比+59.54%，主要受主业增长和 Q3 投资收益增加带动。分季度来看，公司2024Q3 实现营业收入 12.32 亿元，环比+14.29%，同比+23.55%，主业维持同环比扩张；2024Q3 实现归母净利润 1.40 亿元，环比+62.79%，同比+73.18%，一方面因当期主业收入增长带动，另一方面因公司 Q3 股权投资收益增加导致投资收益较去年同期增加近 4000 万元，扣除非经常性损益后，公司 2024Q3归母净利润为 1.05 亿元，环比+25.01%，同比+34.27%。公司 Q3 净利率同环比提升明显，毛利率小幅承压。公司 2024Q1-Q3 销售毛利率 27.55%，同比+1.70pct，其中 Q3 销售毛利率为 26.89%，环比-1.19pct，同比-0.40pct；2024Q1-Q3 销售净利率 9.48%，同比+1.18pcts，其中 Q3 销售净利率为 11.97%，环比+3.66pct，同比+2.01pct。加大自有品牌开拓，销售费用维持增长。公司 2024Q1-Q3 销售费用为 3.33亿元，同比+32.42%，对应销售费用率 10.45%（同比+1.17pct），目前公司正针对自主品牌业务的国内外拓展不断加大宣传投入；2024Q1-Q3 管理费用1.33 亿元，同比+26.57%，对应管理费用率 4.17%（同比+0.30pct）；2024Q1-Q3财务费用为 0.17 亿元，同比基本持平，对应财务费用率 0.53%（同比-0.10pct）。销售回款节奏有所放缓，经营性现金流同比减少。2024 前三季度公司经营性现金流净额 1.98 亿元，同比-31.42%，经营性现金流净额占营业收入比例为6.22%（较上年全年水平-5.71pct），销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例为 94.64%（较上年全年水平-4.57pct）。在主要流动资产周转方面，2024 前三季度公司存货天数达 66 天（同比-16.68%），应收账款周转天数达51 天（同比+15.18%）。风险提示：汇率大幅波动的风险；中美贸易冲突的风险；品牌业务推广不及预期的风险。投资建议：考虑到 Q3 股权投资收益对利润的正向贡献，我们调整公司2024 年归母净利润预测为 3.0 亿元（原为 2.7 亿元），维持 2025-2026年归母净利润预测为 3.1/3.5 亿元，对应同比增速分别为+28%/3%/13%，EPS 分别为 1.01/1.04/1.18 元，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,2483,7474,1964,6715,120(+/-%)12.7%15.4%12.0%11.3%9.6%净利润(百万元)106233298306346(+/-%)-8.4%120.1%27.8%2.8%13.0%每股收益（元）0.360.791.011.041.18EBITMargin5.2%10.5%11.1%11.3%11.5%净资产收益率（ROE）5.1%10.4%12.2%11.5%12.0%市盈率（PE）75.134.126.726.023.0EV/EBITDA37.420.016.914.913.6市净率（PB）3.853.563.263.002.74资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2主业维持增长，投资收益增加，Q3 归母净利润同比+73%。公司 2024 年前三季实现营业收入 31.89 亿元，同比+17.56%，主要系报告期内海外业务景气度高且国内品牌业务维持拓展；2024 年前三季实现归母净利润 2.82 亿元，同比+59.54%，主要受主业增长和 Q3 投资收益增加带动。分季度来看，公司 2024Q3 实现营业收入12.32 亿元，环比+14.29%，同比+23.55%，主业维持同环比扩张；2024Q3 实现归母净利润 1.40 亿元，环比+62.79%，同比+73.18%，一方面因当期主业收入增长带动，另一方面因公司 Q3 股权投资收益增加导致投资收益较去年同期增加近 4000万元，扣除非经常性损益后，公司 2024Q3 归母净利润为 1.05 亿元，环比+25.01%，同比+34.27%。图1：中宠股份营业收入及增速图2：中宠股份单季营业收入及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中宠股份归母净利润及增速图4：中宠股份单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司 Q3 净利率同环比提升明显，毛利率小幅承压。公司 2024Q1-Q3 销售毛利率27.55%，同比+1.70pct，其中 Q3 销售毛利率为 26.89%，环比-1.19pct，同比-0.40pct；2024Q1-Q3 销售净利率 9