光引发剂行业深度研究报告：行业集中趋势明显，龙头企业有望受益

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告光引发剂行业深度研究报告 推荐（首次） 行业集中趋势明显，龙头企业有望受益 光引发剂：依托光固化产业发展，配方产品终端应用广泛。光引发剂是光固化体系中的关键材料，与活性稀释剂、低聚物、助剂等原材料形成配方产品，其使用量在光固化产品中的占比为 1-5%，但成本占到光固化产品整体成本的10-15%。目前行业内主流的光引发剂品种为 907、TPO、184、1173、DETX、ITX、369 等，涂料、油墨生产商需视其需求不同、配方不同、产品性能不同来选择不同的光引发剂进行搭配使用。UV 光固化技术优越性突出，产品应用领域快速拓展，终端应用已经渗透到人们日常生活中。环保推动传统涂料、油墨升级，光引发剂前景广阔。传统涂料、油墨在生产制造过程中大量溶剂挥发，VOCs 排放量高，环保推动光固化材料逐步替代溶剂型油墨和涂料。UV 涂料和油墨前景较好，市场规模不断扩大，光引发剂行业将被不断推动。2017 年全球光引发剂市场规模达到 7.97 亿美元，预计 2023年全球光引发剂市场规模将达到 12.94 亿美元，复合增长率将达到 8.5%。我国光固化配方产品市场规模增长空间巨大，2017 年我国 UV 涂料产量 8.90 万吨，2012-2017 年复合增长率达 11.15%；但我国 UV 涂料产量与涂料产量比值多年徘徊于 0.4%-0.5%，远低于国际平均水平 2.8-3.2%。2017 年我国 UV 油墨产量5.61 万吨，UV 油墨渗透率有望逐步提高，预计 2022 年国内 UV 油墨产量有望达到 9.17 万吨。UV 胶黏剂虽然实际应用时间较晚，但未来层压、包装敏感以及装配应用领域有望进一步渗透，发展空间大。行业集中趋势明显，龙头企业份额提升。国内光引发剂市场经过十多年的充分竞争，生产企业由最初的几百家逐步减少至十几家。行业并购整合不断推进，IGM 并购北京英力、Lamberti 光引发剂业务和 BASF 的 Irgacure 系列光引发剂业务，久日新材收购常州华钛，强力新材收购长沙新宇，行业集中集中趋势愈发明显。伴随国内对化工企业环保要求趋于严格，下游应用领域向高精尖端发展，龙头企业扩产提升市场份额。从价格水平来看，近两年国内环保要求更加严格，中间体生产企业关停较多，规模较小的竞争对手厂商无法按时交货，加之成本上涨、货源紧缺，推动市场价格进一步上涨，2018 年光引发剂市场价格同比增长超过 20%。行业投资评级与投资策略。光引发剂依托光固化产业发展，环保推动传统油墨、涂料转型升级，UV 光固化技术应用领域拓展为光引发剂带来了新机遇。环保壁垒的不断提高限制潜在进入者进入，行业并购整合不断，光引发剂行业集中度提升。首次覆盖，给予行业“推荐”评级。建议重点关注扬帆新材（300637.SZ）：光 引 发 剂 与 巯 基 化 合 物 双 龙 头 ， 募 投 项 目 投 产 成 长 可 期 ； 久 日 新 材（688199.SH）：光引发剂行业领军企业，产品品类丰富。风险提示：UV 涂料/油墨等需求大幅萎缩；光引发剂产品价格大幅波动；项目进展不及预期。证券分析师：蒋明远 电话：021-20572576 邮箱：jiangmingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360519100001 联系人：黄振华 电话：021-20572576 邮箱：huangzhenhua@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 211 5.71 总市值(亿元) 15,033.91 2.41 流通市值(亿元) 10,545.37 2.31 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.68 -14.6 14.36 相对表现 -3.77 -13.61 -11.54 《科创板化工新材料之久日新材：光引发剂行业龙头，募投项目助推发展》 2019-10-16 -5%14%32%51%18/10 18/12 19/02 19/04 19/06 19/082018-10-17～2019-10-15沪深300化学制品相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 其他化学制品 2019 年 10 月 16 日 22862533/43348/20191016 17:26 光引发剂行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、光引发剂依托光固化产业发展，配方产品终端应用广泛 ............................................................................................. 5 （一）光引发剂：光固化体系中的关键材料 ................................................................................................................. 5 （二）UV 光固化：面向 21 世纪绿色工业的新技术 .................................................................................................... 7 二、国家环保政策增强壁垒，行业集中度逐步提高 ........................................................................................................... 10 （一）UV 光固化性能优异，VOCs 排放量低 ............................................................................................................. 10 （二）主流品种行业格局稳定，集中趋势愈发明显 ................................................................................................... 11 三、下游行业快速发展，光引发剂前景广阔 ....................................................................................................................... 15 （一）UV 涂料：应用范围广，仍处成长期 ................................................................................................................ 16 （二）UV 油墨：渗透率提升，PCB 油墨潜力大 ......................