三季度业绩符合预期，客户结构持续优化

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|星宇股份（601799） 三季度业绩符合预期，客户结构持续优化 2024年10月26日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 10 月 25 日，公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入 92.3 亿元，同比+27.5%；实现归母净利润 9.8 亿元，同比+25.0%；2024Q3 公司实现营业收入 35.1 亿元，同比+24.8%，环比+6.2%；实现归母净利润 3.8 亿元，同比+21.6%，环比+9.0%。公司自主客户销量表现亮眼，问界 M9 大定突破 15 万辆，带动公司高价值量 DLP 大灯快速放量，进而推动公司收入高速增长。 高登 陈斯竹 唐嘉俊 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 SAC：S0590524080004 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 星宇股份(601799) 三季度业绩符合预期，客户结构持续优化 行 业： 汽车/汽车零部件 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 148.25 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 286/286 流通 A 股市值(百万元) 42,351.97 每股净资产(元) 34.03 资产负债率(%) 39.32 一年内最高/最低(元) 162.42/110.11 股价相对走势 相关报告 1、《星宇股份（601799）：优质项目快速放量，二季度业绩超预期》2024.08.19 2、《星宇股份（601799）：一季度营收高速增长，盈利能力短期承压》2024.04.27 扫码查看更多  事件 10 月 25 日，公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入 92.3 亿元，同比+27.5%；实现归母净利润 9.8 亿元，同比+25.0%；2024Q3 公司实现营业收入 35.1 亿元，同比+24.8%，环比+6.2%；实现归母净利润 3.8 亿元，同比+21.6%，环比+9.0%。  自主客户销量表现亮眼，收入同环比实现增长 核心客户方面，2024Q3 自主客户奇瑞/一汽红旗/理想/小鹏/蔚来/极氪销量同比分别+27.5% /+1.5%/+45.4%/+16.3%/+11.6%/+51.5% ， 环 比 分 别 +14.2%/+9.7%/40.8%/+54.0%/+7.8%/ +0.4%，自主客户销量表现亮眼。2024Q3 合资客户一汽大众/一汽丰田/东风日产销量同比分别-19.3%/-5.9%/-13.6%，环比分别+6.6%/+18.8%/-13.7%。问界 M9 订单超预期，截至 10 月9 日累计大定突破 15 万辆，带动公司高价值量 DLP 大灯快速放量，进而推动收入高速增长。  期间费用率持续下行，归母净利率环比提升 2024Q3 公司毛利率 19.9%，同比-1.1pct，环比-0.4pct，归母净利率 10.9%，同比-0.3pct，环比+0.3pct。2024Q3 公司期间费用率 8.1%，同比-1.2pct，环比-0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.5%/2.0%/4.7%/-0.1%，同比分别+0.2pct/-0.4pct/-0.6pct/-0.4pct，环比分别+0.1pct/-0.1pct/-0.1pct/基本持平。2024Q3 公司资产减值损失约为 859万元，较 2024Q2 的-2068 万元显著改善，资产减值改善以及收入高增摊薄费用率带动公司归母净利率环比提升。  不断开拓新项目，深耕技术领域奠定长期增长动能 2024H1 公司承接 38 个车型的新品研发项目并实现 22 个车型项目的批产，新项目的不断开拓有望保障收入的持续提升。公司持续开发基于 DMD 技术的 DLP 投影智能前照灯、基于 Micro LED 技术的 HD 照明和投影智能前照灯等，技术领域的深耕以及相关产品配套经验的不断成熟有望为未来承接更多优质项目打下良好基础。  盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 132.7/164.4/198.2 亿元，同比增速分别为29.5%/23.9%/20.6% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 14.2/19.1/23.5 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为29.1%/34.1%/23.4%；EPS 分别为 5.0/6.7/8.2 元/股，2023-2026CAGR 为 28.8%。鉴于公司自主优质客户快速放量，叠加公司车灯产品逐步升级，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新项目拓展不及预期，原材料价格上涨风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8248 10248 13269 16435 19824 增长率（%） 4.28% 24.25% 29.48% 23.86% 20.62% EBITDA（百万元） 1410 1650 2041 2672 3254 归母净利润（百万元） 941 1102 1422 1907 2354 增长率（%） -0.84% 17.07% 29.06% 34.07% 23.42% EPS（元/股） 3.30 3.86 4.98 6.68 8.24 市盈率（P/E） 45.0 38.4 29.8 22.2 18.0 市净率（P/B） 5.0 4.6 4.2 3.7 3.2 EV/EBITDA 23.3 21.2 19.9 15.3 12.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 25 日收盘价 -30%-10%10%30%2023/102024/22024/62024/10星宇股份沪深3002024年10月26日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 1）下游需求不及预期：若公司配套车型销量不及预期，公司产品出货量将受到影响； 2）新项目拓展不及预期：新项目拓展进度不及预期将影响公司收入及业绩的增长； 3）原材料价格上涨风险：上游原材料价格上涨将影响公司产品的盈利能力。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1489 2105 1632 1682 1982 营业收入 8248 10248 13269 16435 19824 应收账款+票据 2460 4398 5829 7220 8708 营业成本 6387 8077 10587 1