经营承压，期待修复

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|紫燕食品（603057） 经营承压，期待修复 2024年10月25日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 紫燕食品发布 2024 三季报，2024 前三季度公司实现收入 26.87 亿元，同比减少 4.60%，实现归母净利润 3.49 亿元，同比增长 2.19%。单 2024Q3 公司实现收入 10.23 亿元，同比减少 4.61%；实现归母净利润 1.51 亿元，同比减少 6.78%。 刘景瑜 邓洁 SAC：S0590524030005 SAC：S0590524040002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 紫燕食品(603057) 经营承压，期待修复 行 业： 食品饮料/休闲食品 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 16.74 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 414/68 流通 A 股市值(百万元) 1,139.36 每股净资产(元) 4.82 资产负债率(%) 40.88 一年内最高/最低(元) 24.33/13.33 股价相对走势 相关报告 1、《紫燕食品（603057）：经营承压，期待修复》2024.08.19 2、《紫燕食品（603057）：业绩表现亮眼，推进跨界布局》2023.10.26 扫码查看更多 投资要点 紫燕食品发布 2024 三季报，2024 前三季度公司实现收入 26.87 亿元，同比减少4.60%，实现归母净利润 3.49 亿元，同比增长 2.19%。单 2024Q3 公司实现收入10.23 亿元，同比减少 4.61%；实现归母净利润 1.51 亿元，同比减少 6.78%。 ➢ 经营仍有承压，营收略有下滑 分产品看，2024Q3 鲜货类产品实现收入 8.73 亿元，同比-4.37%，其中夫妻肺片、整禽类、香辣休闲、其他鲜货收入分别为 3.17、2.48、1.06、2.02 亿元，分别同比-6.38%、-6.80%、+20.64%、-8.45%。（2）分渠道来看，2024Q3 经销模式、直营模式、其他收入分别为 8.50、0.18、1.39 亿元，分别同比-8.57%、-4.45%、+30.61%。其中 2024 年前三季度公司经销商数量净减少 1 家至 112 家，经销商单位创收同比-5.21%至 0.20 亿元。（3）分地区来看，2024Q3 华东、华中、西南、华北、华南、西北、东北地区营收分别为 7.12、1.20、1.01、0.40、0.18、0.13、0.05 亿元，分别同比-2.84%、-1.90%、-0.69%、-8.98%、-28.66%、-9.08%、-48.90%。 ➢ 业绩下滑，期待修复 2024Q3 公司毛利率同比-0.63pct 至 28.54%，销售费用率/管理费用率分别同比 -0.41/+0.86pct 至 5.04%/4.77%，毛销差同比-0.22pct 至 23.50%，净利率同比 -0.34pct 至 14.75%。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考 虑 到 需 求 修 复 偏 平 淡 ， 我 们 调 整 公 司 2024-2026 年 营 业 收 入 分 别 至34.33/36.63/39.13 亿元，同比分别-3.29%/6.69%/6.82%；归母净利润分别为3.53/3.82/4.16 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 6.32%/8.40%/8.94% 。 EPS 分 别 为0.85/0.92/1.00 元，公司门店稳步扩张，期待后续经营端改善，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险、市场拓展不达预期风险、原料价格上涨风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3603 3550 3433 3663 3913 增长率（%） 16.51% -1.46% -3.29% 6.69% 6.82% EBITDA（百万元） 377 529 534 576 626 归母净利润（百万元） 222 332 353 382 416 增长率（%） -32.28% 49.46% 6.32% 8.40% 8.94% EPS（元/股） 0.54 0.80 0.85 0.92 1.00 市盈率（P/E） 31.3 20.9 19.7 18.1 16.7 市净率（P/B） 3.4 3.3 3.2 3.1 3.0 EV/EBITDA 32.6 15.4 11.5 10.6 9.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 25 日收盘价 -40%-17%7%30%2023/102024/22024/62024/10紫燕食品沪深3002024年10月25日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 1. 风险提示 食品安全风险。公司产品多，涉及采购、生产、运输等多个环节，如若原材料采购或生产出现质量不稳定等问题，或对公司商誉、销售造成负面影响。 市场拓展不达预期风险。公司重视市场扩张，如若扩张进度不达预期，或带来收入及利润端风险。 原料价格上涨风险。如若公司上游原材料价格上涨，或带来成本端压力，对公司业绩造成影响。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 530 426 390 446 516 营业收入 3603 3550 3433 3663 3913 应收账款+票据 82 73 73 78 84 营业成本 3027 2753 2657 2825 3008 预付账款 82 104 101 107 115 营业税金及附加 31 33 32 34 37 存货 163 143 141 150 159 营业费用 137 217 175 187 196 其他 572 845 877 882 888 管理费用 175 179 162 173 185 流动资产合计 1428 1591 1581 1663 1761 财务费用 -2 -2 2 0 -1 长期股权投资 28 40 40 40 40 资产减值损失 -3 -5 -5 -5 -5 固定资产 1055 1010 960 925 903 公允价值变动收益 3 18 0 0 0 在建工程 16 42 30 48 50 投资净收益 -2 1 1 1 1 无形资产 93 105 121 159 194 其他 49 51 59 59 59 其他非流动资产 124 117 140 138 136 营业利润 281 437 461 4