新能源车行业：2月销量同比高增长，车型准备已到位-太平洋证券.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title]工业 资本货物 新能源车：2 月销量同比高增长，车型准备已到位[Table_Summary]报告摘要 本周中汽协、乘联会发布新能源车 2 月销量数据。以中汽协口径，2 月新能源车共销售 3.44 万辆，其中乘用车 3.23 万辆，商用车 0.22 万辆。同比看，整体增长 95.61%，其中乘用车增长 93.52%，商用车增长 133.15%。但环比看，2 月销量整体下滑 10.53%，其中乘用车下滑 4.71%，商用车下滑 53.14%。 2 月销量整体符合预期，环比有所下滑主要由于 2 月春节长假以及国补刚落地所致。乘用车环节，以比亚迪为首的插混车型表现优异，而以北汽 EC 系列为首的纯电动车型表现一般，但 A00 占比依然近 80%。商用车则还未开始真正大幅放量，目前以纯电动车型为主，插混车销售较少。 本周工信部发布第二批推荐车型目录，本批目录共涵盖 51 款新能源车型，其中乘用车 10 款、客车 27 款、专用车 14 款，车型数量大幅减少。但高能量密度趋势明显，乘用车基本在 140 Wh/kg以上，客车在 130 Wh/kg 以上，专用车在 115 Wh/kg 以上。除此之外，专用车有开始转向磷酸铁锂的趋势，且配套的三元电池能量密度普遍不高，推测可能是低镍三元。这样的转变原因主要为专用车补贴大幅下滑，以及钴价不断上涨后磷酸铁锂的经济性更为凸显，所以整车端在消化成本压力的过程中就开始逐步转为磷酸铁锂。 展望 3 月份，我们判断销量有望实现同比、环比增长。最新补贴政策在春节前落定后，行业已经经过半个月的准备期，这从第二批推荐车型目录可以看出，各大车企都准备好符合政策要求的车型。乘用车销售仍将以 A00 级车型为主，趋势将持续到 5 月份；商用车则将以客车为主，目前还未真正开始放量主要由于 1 月份地方性补贴政策及招标都还未大规模落地，2 月份已经陆续地方发布补贴政策，预期客车销量有望从 3 月份开始实现环比增长，5 月将达到高峰。 投资建议。新能源车 2 月销量符合预期，第二批推荐车型目录也如期出台，从车型看行业已准备好应对补贴新标准。我们预期 3月销量有望实现同比、环比增长。但同时分化也会比较大，这种分化将会在一季报充分体现。我们仍然基于“真龙头、高成长、低估走势比较[Table_IndustryList] 子行业评级 [Table_ReportInfo]相关研究报告： 《科陆电子年报点评：集中资源聚集主业，储能 2018 有望进入收获期》--2018/03/07 《关注新能源车 2 月销量，风电光伏回暖趋势》--2018/03/04 《业绩快报符合预期，多点开花后劲十足》--2018/03/01 [Table_Author]证券分析师：邵晶鑫 电话：010-88695226 E-MAIL：shaojx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518020001 (24%)(14%)(3%)7%18%28%17/3/1017/5/1017/7/1017/9/1017/11/1018/1/10电气设备 沪深300 [Table_Message]2018-03-11 行业点评报告 看好/维持 电气设备 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 值”的标准，推荐具备全球龙头素质的优质公司，重点推荐天赐材料、三花智控、宏发股份、先导智能、璞泰来。 风险提示：新能源车销量不达预期，地方性政策不及预期。 行业点评报告 P3 报告标题 一、2 月销量符合预期，期待 3 月份放量 （一）2 月销量同比高增长，环比略有下滑 本周中汽协、乘联会发布新能源车2月销量数据。以中汽协口径，2月新能源车共销售3.44万辆，其中乘用车3.23万辆，商用车0.22万辆。 同比看，整体同比增长95.61%，其中乘用车增长93.52%，商用车增长133.15%，细分车型均好于去年同期。但环比看，2月销量整体下滑10.53%，其中乘用车下滑4.71%，商用车下滑53.14%。 同比高增长主要由于去年的低基数效应，今年缓冲期的存在刺激了部分车型放量。环比下滑的原因主要由于2月春节长假，以及新国补标准从2月开始正式执行的影响。 图表1：新能源车分月销量（辆） 资料来源：中汽协，太平洋研究院整理 （二）乘用车：A00 占主流，比亚迪插混表现突出 以乘联会统计口径，2月份新能源乘用车销售2.9万辆，环比下滑7%，同比增长76%。2月是汽车行业传统低点，主要受春节长假影响。 图表2：新能源乘用车分月销量 资料来源：乘联会，太平洋研究院整理 行业点评报告 P4 报告标题 从车型结构看，A00级车型依然占主流，2月销售占比近80%。虽然2月过渡期政策执行后，A00级车型可获补贴仅为2017年的0.7倍，但从整车厂角度考虑，0.7倍补贴下仍有盈利空间，而且过渡期过后补贴将继续大幅下滑，所以过渡期是今年冲量的最好时期，行业抢装动力强劲。 从动力类型看，2月插混车型表现大幅好于去年同期，1、2月销量均突破1W辆，去年2月销量仅为3210辆，增长明显。2月纯电动车型同比增长42%到1.88万辆，表现也较好。 图表3：新能源乘用车销售结构 图表4：新能源乘用车分动力类型销售结构 资料来源：乘联会，太平洋研究院整理 资料来源：乘联会，太平洋研究院整理 分品牌看，2月比亚迪表现最佳，共销售8218辆，两款插混车型宋、秦分别销售4418、3009辆，是插混销量的主要支撑。1月份表现较佳的北汽、上汽销量出现明显下滑，北汽EC系列、上汽荣威e RX5的销量均环比下滑近一半。江淮的表现相对更为平稳，奇瑞本月销量大幅增长。 图表5：新能源乘用车分品牌销售（辆） 资料来源：乘联会，太平洋研究院整理 行业点评报告 P5 报告标题 图表6：纯电动车型销量（辆） 图表7：插混车型销量（辆） 资料来源：乘联会，太平洋研究院整理 资料来源：乘联会，太平洋研究院整理 （三）商用车：抢装情况有所缓解 以中汽协统计口径，2月份商用车销售2166辆，环比下滑53%，同比增长133%。商用车经历1月冲量后，2月份有所缓解。从车型看，1、2月份都以纯电动为主，插混车总共仅销售354辆，这与去年销售结构类似。 图表8：新能源商用车分月销量（辆） 图表9：新能源商用车分动力类型销量（辆） 资料来源：中汽协，太平洋研究院整理 资料来源：中汽协，太平洋研究院整理 （四）3 月销量有望实现同比、环比增长 2月销量整体符合预期，环比有所下滑主要由于2月春节长假以及国补刚落地所致。乘用车环节，以比亚迪为首的插混车型表现优异，而以北汽EC系列为首的纯电动车型表现一般，但A00占比依然近80%。商用车则还未开始真正大幅放量，目前以纯电动车型为主，插混车销售较少。 展望3月份，我们判断销量有望实现同比、环比增长。最新补贴政策在春节