2024Q3订单结构持续优化，利润率明显提升

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|金盘科技（688676） 2024Q3 订单结构持续优化，利润率明显提升 2024年10月23日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营收 47.99 亿元，同比+0.53%；实现归母净利润 4.04亿元，同比+21.17%。Q3 单季度，公司实现营收 18.82 亿元，同比+0.15%，环比+16.82%；实现归母净利润 1.81 亿元，同比+27.54%，环比+41.86%。公司订单结构优化推动盈利能力提升，加速出海及数据中心业务的开拓有望进一步增长。 贺朝晖 梁丰铄 SAC：S0590521100002 SAC：S0590523040002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 金盘科技(688676) 2024Q3 订单结构持续优化，利润率明显提升 行 业： 电力设备/电网设备 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 36.47 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 457/457 流通 A 股市值(百万元) 16,682.87 每股净资产(元) 9.37 资产负债率(%) 52.31 一年内最高/最低(元) 64.58/28.02 股价相对走势 相关报告 1、《金盘科技（688676）：国内新能源拖累短期 业 绩 ， 欧 洲 扩 产 加 速 全 球 化 布 局 》2024.08.14 2、《金盘科技（688676）：扣非净利同比高增，新兴业务快速放量》2024.04.23 扫码查看更多 事件 公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营收 47.99 亿元，同比+0.53%；实现归母净利润 4.04 亿元，同比+21.17%。Q3 单季度，公司实现营收 18.82 亿元，同比+0.15%，环比+16.82%；实现归母净利润 1.81 亿元，同比+27.54%，环比+41.86%。 ➢ 订单结构优化推动盈利能力提升 2024Q3 单季度，公司销售毛利率为 25.53%，同比提升 2.75pct，环比提升 3.82pct；公司销售净利率为 9.57%，同比提升 2.06pct，环比提升 1.70pct。公司盈利能力提升，主要有两方面原因：1）公司优质订单比例增加，第三季度外销收入占比约31%；2）持续加大对应收账款和存货的管理，信用减值损失和资产减值损失较上年同期下降，并受益于进项税额加计等因素。 ➢ 持续加大全球化产能布局 公司进一步扩大墨西哥产能，并为美国产能扩产做好准备；在欧洲市场已完成波兰工厂和欧洲销售及售后服务总部的布局，公司预计 2024Q4 准备好波兰产能，为公司进一步拓展海外市场，降低单一市场依赖奠定基础。 ➢ 数据中心产品有望开启新增长 在数据中心领域，公司的变压器产品已广泛应用于百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国电信、中国联通等百余个数据中心项目。2024 年 1-9 月，公司国内数据订单量实现了 102%的同比增长，其中 9 月单月订单量达 1.2 亿元（含税）。海内外数据中心建设有望加速，或开启公司新的增长点。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司国内新能源业务收入下滑，我们下调盈利预测，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 71.94/88.70/106.78 亿元，同比增速分别 7.89%/23.31%/20.38%；归母净利润分别为 6.18/8.27/10.93 亿元，同比增速分别为 22.38%/33.87%/32.24%；EPS 分别为 1.35/1.81/2.39 元，3 年 CAGR 为 29.40%。鉴于公司海外订单快速增长，盈利能力有望提升，公司全球化布局有望降低对单一市场的依赖，维持“买入”评级。 风险提示：1）海外政策变化影响国产电力设备出口；2）行业竞争加剧；3）原材料价格大幅波动；4）海外建厂的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4746 6668 7194 8870 10678 增长率（%） 43.69% 40.50% 7.89% 23.31% 20.38% EBITDA（百万元） 354 743 827 1049 1324 归母净利润（百万元） 283 505 618 827 1093 增长率（%） 20.74% 78.15% 22.38% 33.87% 32.24% EPS（元/股） 0.62 1.10 1.35 1.81 2.39 市盈率（P/E） 58.9 33.1 27.0 20.2 15.3 市净率（P/B） 6.2 5.3 4.7 4.1 3.6 EV/EBITDA 44.8 22.2 20.6 16.0 12.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 21 日收盘价 -20%17%53%90%2023/102024/22024/62024/10金盘科技沪深3002024年10月23日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 1. 风险提示 1） 海外政策变化影响国产电力设备出口：海外对于国产变压器等电力设备的关税等限制若进一步大幅提高，可能影响国内产品在海外市场的性价比优势。 2） 行业竞争加剧：海外供需错配带来的重大机遇或吸引较多国内厂商投入，可能造成海外价格下降以及各公司市场份额变化。 3） 原材料价格大幅波动：铜及硅钢等关键原材料价格的大幅波动可能对电力设备企业的短期业绩造成影响。 4） 海外建厂的风险：海外建厂存在当地产业政策、关税政策、生产效率、本土化经营等多方面的不确定性。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 584 792 1491 1731 2300 营业收入 4746 6668 7194 8870 10678 应收账款+票据 2168 3157 3183 3682 4140 营业成本 3783 5147 5453 6674 7981 预付账款 172 77 83 102 123 营业税金及附加 16 30 33 40 48 存货 1733 1736 1494 1646 1749 营业费用 159 221 273 328 374 其他 991 313 404 497 598 管理费用 478 630 683 852 1014 流动资产合计 5648 6074 6655 7659 8910 财务费用 -5 40 60 47 33 长期股权投资 63 65 65 65