Q3营收小幅下滑，盈利能力持续提升

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|杭叉集团（603298） Q3 营收小幅下滑，盈利能力持续提升 2024年10月22日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 2024 年国内宏观环境景气度仍相对较低，叉车下游需求减弱。海外叉车锂电化率较低，随着锂电渗透率增加，海外需求仍有望保持较高景气度。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为171.2/185.1/203.8 亿元，归母净利润分别为 20.8/22.3/25.6 亿元，CAGR 为 14.14%。EPS 分别为 1.59/1.70/1.95 元/股,考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。 田伊依 SAC：S0590524070001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 杭叉集团(603298) Q3 营收小幅下滑，盈利能力持续提升 行 业： 机械设备/工程机械 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 17.74 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,310/1,310 流通 A 股市值(百万元) 23,236.07 每股净资产(元) 7.41 资产负债率(%) 33.03 一年内最高/最低(元) 34.49/15.05 股价相对走势 相关报告 1、《杭叉集团（603298）：海外放量，产品差异化构筑竞争壁垒》2024.10.11 2、《杭叉集团（603298）：2024 年半年报点评：营收小幅增长，盈利能力持续提升》2024.08.19 扫码查看更多 投资要点 ➢ 事件 公司发布 2024 年三季报，公司 2024Q1-3 实现营收 127.33 亿元，同比增长 1.55%；实现归母净利润 15.73 亿元，同比增长 21.2%。公司 2024Q3 实现营收 41.79 亿元，同比下滑 2.65%；实现归母净利润 5.66 亿元，同比增长 9.07%。 ➢ 国内叉车行业平稳增长，公司巩固国内市场 2024Q1-3 我国叉车总销售量达到 970,680 台，同比增长 10.8%，其中，国内市场销售量 616,422 台，同比增长 6.17%。公司率先在行业内打造了 60 余个国内区域性营销服务中心，巩固了国内市场，并提升公司在新能源产品及智慧物流领域的全面领先优势。 ➢ 叉车出口需求增速较高，公司海外业务持续放量 2024Q1-3 我国叉车出口销售量 354,258 台，同比增长 19.9%，新能源锂电池叉车竞争力明显提升。公司在欧洲、北美、南美、东南亚、大洋洲等成立了 10 余家海外销售型公司、配件服务中心，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等重要市场全覆盖。公司加大了重点市场开发开放力度，巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破。 ➢ 公司盈利能力持续提升 2024Q1-3 公司毛利率/净利率分别为 22.67%/12.91%，分别同比+2.46/+1.9pcts；其中 Q3 公司毛利率/净利率分别为 25.24%/13.7%，分别同比+2.87/+0.89pcts。我们认为公司国内新产品逐步落地、电动化占比提升、以及海外销售收入增长均带来公司毛利率的提升。 ➢ 叉车行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级 2024 年国内宏观环境景气度仍相对较低，叉车下游需求减弱。海外叉车锂电化率较低，随着锂电渗透率增加，海外需求仍有望保持较高景气度。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 171.2/185.1/203.8 亿元，归母净利润分别为 20.8/22.3/25.6亿元，CAGR 为 14.14%。EPS 分别为 1.59/1.70/1.95 元/股,考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境不及预期风险，行业价格竞争风险，海外拓展不及预期风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14412 16272 17122 18512 20380 增长率（%） -0.53% 12.90% 5.23% 8.12% 10.09% EBITDA（百万元） 1398 2292 2676 2917 3354 归母净利润（百万元） 987 1720 2079 2233 2558 增长率（%） 8.68% 74.23% 20.85% 7.40% 14.56% EPS（元/股） 0.75 1.31 1.59 1.70 1.95 市盈率（P/E） 23.0 13.2 10.9 10.2 8.9 市净率（P/B） 3.7 2.6 2.3 2.0 1.7 EV/EBITDA 10.9 9.9 8.1 7.1 5.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 22 日收盘价 -10%13%37%60%2023/102024/22024/62024/10杭叉集团沪深3002024年10月22日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 1、 宏观环境不及预期风险：宏观环境不及预期可能导致下游需求减弱，公司业务减少的风险。 2、 行业价格竞争风险：国内叉车龙头企业之前价格竞争激烈，如果未来继续降低叉车价格可能导致业绩受到不利影响。 3、 海外拓展不及预期风险：公司海外市场的拓展容易受到当地政治环境、贸易政策和经济发展影响，存在海外市场拓展不及预期风险。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3040 3804 5137 5554 6134 营业收入 14412 16272 17122 18512 20380 应收账款+票据 1700 1934 1872 2024 2229 营业成本 11850 12890 13361 14446 15901 预付账款 537 499 571 617 680 营业税金及附加 58 64 34 37 41 存货 1879 2218 2147 2321 2555 营业费用 452 596 565 611 611 其他 429 424 379 410 451 管理费用 979 1072 942 1018 1019 流动资产合计 7584 8879 10106 10926 12048 财务费用 -12 -84 -11 -14 -16 长期股权投资 1678 1982 2184 2385 2586 资产减值损失