收购优质金矿标的，增储增产潜力佳

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|紫金矿业（601899） 收购优质金矿标的，增储增产潜力佳 2024年10月16日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 14 公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 318.98/380.50/447.07 亿元，EPS 分别为 1.20/1.43/1.68 元；当前股价对应 P/E 分别为 14.7/12.3/10.5 倍，维持“买入”评级。 王琪 周志璐 SAC：S0590524080003 SAC：S0590524060001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 14 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 紫金矿业(601899) 收购优质金矿标的，增储增产潜力佳 行 业： 有色金属/工业金属 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 17.67 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 26,578/26,545 流通 A 股市值(百万元) 363,229.70 每股净资产(元) 4.70 资产负债率(%) 56.65 一年内最高/最低(元) 19.87/11.21 股价相对走势 相关报告 1、《紫金矿业（601899）：资源为王，铜、金、锂三足鼎立发展》2024.09.09 2、《紫金矿业（601899）：主营金属量价齐升，控本增效成果显现》2024.08.28 扫码查看更多 事件 10 月 9 日，公司公告称，经董事会审议同意，境外全资子公司金源国际与纽蒙特全资子公司 Newmont Golden Ridge 签署《股权收购协议》，金源国际拟出资 10 亿美元（约合 70.71 亿人民币），收购 Newmont Golden Ridge100%股权。Newmont Golden Ridge 注册于加纳，持有位于加纳的 Akyem 金矿 100%权益。 ➢ 收购对价对应 2023 年 PE 约 7.81 倍，估值合理 截止 2023 年 12 月 31 日，标的公司总资产 12.27 亿美元，负债 5.18 亿美元，净资产为 7.09 亿美元，2023 年公司实现营收 5.74 亿美元，净利润 1.28 亿美元。参考 10 亿美元的收购对价，对应 2023 年的 PE 约 7.81 倍，对应 PB 约为 1.41 倍。 ➢ 地理交通条件便利，增储潜力佳 Akyem 金矿项目位于加纳东部省，距首都 180 公里，矿区平坦，海拔约 200-800 米，热带气候，年均降雨 1400 毫米。距离西非重要港口 Tema 约 168 公里且有公路相连，地理环境及交通状况良好。Akyem 金矿保有黄金资源量 54.4 吨，平均品位 3.36克/吨；储量 34.6 吨，平均品位 1.35 克/吨；另有 83 吨地采资源储备，在进一步加密钻探和勘探后，该资源储备将有望升级为资源量。 ➢ 收购增厚资源储量，提升黄金产量 截至 2023 年 12 月 31 日，Akyem 金矿保有黄金资源量 54.4 吨，另有 83 吨地采资源储备，在进一步加密钻探和勘探后，该资源储备将有望升级为资源量。2023 年公司合计产金 67.73 吨，Akyem2023 年产金 9.2 吨。假设并表后，公司 2023 年金产量增幅约 13.58%。Akyem 项目的收购对实现紫金矿业提出的至 2028 年产金超过100 吨具有重要意义。 ➢ 盈利预测、估值与投资建议，维持“买入”评级 公司是全球矿业巨头，世界级资源及产能配置将助力公司产量快速爬坡，矿产铜金产量有望实现高位再进阶。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为318.98/380.50/447.07 亿元，EPS 分别为 1.20/1.43/1.68 元；当前股价对应 P/E分别为 14.7/12.3/10.5 倍，维持“买入”评级。 风险提示：金属价格大幅波动风险；地缘政治及政策风险；汇率波动风险；收购不确定性风险；项目建设进度不及预期风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 270329 293403 337142 361470 378865 增长率（%） 20.09% 8.54% 14.91% 7.22% 4.81% EBITDA（百万元） 42026 44765 63176 73356 84283 归母净利润（百万元） 20042 21119 31898 38050 44707 增长率（%） 27.88% 5.38% 51.04% 19.29% 17.50% EPS（元/股） 0.75 0.79 1.20 1.43 1.68 市盈率（P/E） 23.4 22.2 14.7 12.3 10.5 市净率（P/B） 5.3 4.4 3.5 2.9 2.4 EV/EBITDA 3.9 3.8 9.7 8.3 7.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 14 日收盘价 -20%10%40%70%2023/102024/22024/62024/10紫金矿业沪深3002024年10月16日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 14 非金融公司|公司点评 1. 收购资产：外延式扩张进一步巩固全球金矿领域领先地位 1.1 收购方案：约 10 亿美元收获加纳最大规模之一金矿项目 交易方案：经董事会审议同意，10 月 9 日紫金矿业境外全资子公司金源国际与纽蒙特全资子公司 Newmont Golden Ridge 签署《股权收购协议》，金源国际拟出资 10 亿美元（约合 70.71 亿人民币），收购 Newmont Golden Ridge100%股权。 交易对方情况：纽蒙特是世界领先的黄金、铜、银、铅和锌生产商，在非洲、澳大利亚、拉丁美洲和加勒比海地区，北美和巴布亚新几内亚等矿业政策友好地区拥有世界级资源、资源储备以及一批优秀的矿业人才。纽蒙特是标普 500 指数唯一的黄金生产商，其 ESG 实践得到广泛认可；其成立于 1921 年，并于 1925 年上市。 交易标的财务情况：Newmont Golden Ridge 依据加纳法律注册，截止 2023 年 12 月31 日，标的公司总资产 12.27 亿美元，负债 5.18 亿美元，净资产为 7.09 亿美元，2023 年公司实现营收 5.74 亿美元，净利润 1.28 亿美元。参考 10 亿美元的收购对价，对应 2023 年的 PE 约 7.81 倍，对应 PB 约为 1.41 倍。 交易交割方式：①交易对价：交易对价为 10 亿美元，交割时支付 9 亿美元，在东部采矿权租约延期获得审核通过后，或交割后第五年支付剩余 1 亿