前三季度建筑新签增长有韧性，地产销售承压

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|中国建筑（601668） 前三季度建筑新签增长有韧性，地产销售承压 2024年10月15日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 公司发布 2024 年 1-9 月经营情况简报。2024M1-9 公司建筑业务新签合同额 29,874 亿元，yoy+8%；单 9 月新签合同额 3,691 亿元，yoy-3%，月度小幅波动，前三季度建筑业务新签增长保持较好增长韧性。分业务来看，房建/基建/勘察设计 24M1-9 新签合同额分别为20,011/9,763/100 亿元，分别 yoy+1%/+26%/-3%；单 9 月新签合同额分别为 2,447/1,236/8 亿元，yoy-4%/-3%/持平，9 月房建和基建新签订单同比均小幅下降。 武慧东 朱思敏 SAC：S0590523080005 SAC：S0590524050002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 中国建筑(601668) 前三季度建筑新签增长有韧性，地产销售承压 行 业： 建筑装饰/房屋建设Ⅱ 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 6.36 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 41,610/41,320 流通 A 股市值(百万元) 262,797.68 每股净资产(元) 10.49 资产负债率(%) 76.28 一年内最高/最低(元) 6.79/4.54 股价相对走势 相关报告 1、《中国建筑（601668）：24H1 增长有韧性，估值有优势》2024.09.02 2、《中国建筑（601668）：建筑业务新签增长强劲，单月地产销售增速转正》2024.07.16 扫码查看更多 事件 公司发布 2024 年 1-9 月经营情况简报。  前三季度建筑业务新签增长有韧性，24M9 同比小幅下降 2024M1-9 公司建筑业务新签合同额 29,874 亿元，yoy+8%；单 9 月新签合同额 3,691亿元，yoy-3%，月度小幅波动，前三季度建筑业务新签增长保持较好增长韧性。分业务来看，房建/基建/勘察设计 24M1-9 新签合同额分别为 20,011/9,763/100 亿元，分别 yoy+1%/+26%/-3%；单 9 月新签合同额分别为 2,447/1,236/8 亿元，yoy-4%/-3%/持平，9 月房建和基建新签订单同比均小幅下降。分地区来看，境内/境外24M1-9 新签合同额分别为 28,290/1,584 亿元，同比分别+5%/+88%；单 9 月新签订单分别为 3,521/170 亿元，分别 yoy-3%/-6%。  地产销售持续承压，拿地保持强度 2024M1-9 公司地产合约销售额为 2,605 亿元，yoy-22%，合约销售面积为 945 万平方米，yoy-29%；单 9 月地产合约销售额为 266 亿元，yoy-35%，合约销售面积为135 万平方米，yoy-4%，地产销售额持续承压，但地产销售面积降幅有所收窄，或反映偏多的促销力度。截至 2024M9 末，公司土地储备 8,242 万平方米，较 2023 年末-2%；24M1-9 公司新购置土地储备 496 万平方米，yoy+13%,拿地保持强度。  竞争优势或持续强化，估值具备性价比，维持“买入”评级 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 24,339/26,212/28,156 亿元，同比增速分别为 7%/8%/7%，归母净利润分别为 591/642/689 亿元，yoy 分别为 9%/9%/7%，EPS 分别为 1.42/1.54/1.66 元/股，3 年 CAGR 为 8%。我们认为基建、地产行业形势变革背景下，公司作为主要领域龙头地位或持续强化，现价对应 2024E PE 及股息率预计分别为 4.5x、4.6%（按照 2024 年盈利预测及前期股息率进行分红假设），估值具备性价比，维持“买入”评级。 风险提示：地产需求景气度低于预期、基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏放缓。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2055052 2265529 2433940 2621150 2815637 增长率（%） 8.66% 10.24% 7.43% 7.69% 7.42% EBITDA（百万元） 118572 121827 146949 159337 169901 归母净利润（百万元） 50950 54264 59071 64247 68915 增长率（%） -0.89% 6.50% 8.86% 8.76% 7.27% EPS（元/股） 1.22 1.30 1.42 1.54 1.66 市盈率（P/E） 5.2 4.9 4.5 4.1 3.8 市净率（P/B） 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 EV/EBITDA 8.0 8.4 8.0 8.1 8.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 14 日收盘价 -20%-3%13%30%2023/102024/22024/62024/10中国建筑沪深3002024年10月15日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 地产需求景气度低于预期：若地产支持政策落地节奏不及预期，公司房建业务新签订单增速将有所放缓，公司房建业务收入和毛利或将低于预期。 基建投资增速不及预期：若专项债发行节奏较慢或相关基建政策落地情况不及预期，公司基建业务新签订单增速将有所放缓，公司基建业务收入和毛利或将低于预期。 订单收入转化节奏放缓：若公司订单收入转化节奏有所放缓，公司的收入和利润增长将低于预期。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 335254 358791 365091 393172 422346 营业收入 2055052 2265529 2433940 2621150 2815637 应收账款+票据 483992 599619 725514 874315 1019801 营业成本 1840182 2042724 2196416 2366376 2545062 预付账款 37223 28779 30007 32316 34713 营业税金及附加 11755 14312 15020 16149 16528 存货 771549 796343 848478 910892 962243 营业费用 6544 7628