华阳集团(002906)三季度业绩超预期，配套客户及产品持续拓展

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|华阳集团（002906） 三季度业绩超预期，配套客户及产品持续拓展 2024年10月15日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 2024 年 10 月 14 日，公司发布 2024 年三季度业绩预告：2024 年前三季度公司实现归母净利润 4.50-4.75 亿元，同比增长 51.26%-59.67%；扣非净利润 4.35-4.60 亿元，同比增长 55.46%-64.39%，主要系公司汽车电子及精密压铸双增长，规模效应释放显著。近期上市多款新车搭载公司产品，新获定点持续增加。公司所处赛道优异，产品品类扩展，客户订单持续开拓，或将迎来快速增长期。 高登 黄程保 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523020001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 华阳集团(002906) 三季度业绩超预期，配套客户及产品持续拓展 行 业： 汽车/汽车零部件 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 29.26 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 525/524 流通 A 股市值(百万元) 15,345.65 每股净资产(元) 11.61 资产负债率(%) 39.13 一年内最高/最低(元) 38.80/18.45 股价相对走势 相关报告 1、《华阳集团（002906）：二季度业绩环比向上，费用率优化明显》2024.08.20 2、《华阳集团（002906）：半年度业绩亮眼，订单持续开拓奠定中长期增长》2024.07.13 扫码查看更多 公司事件 2024 年 10 月 14 日，公司发布 2024 年三季度业绩预告：2024 年前三季度公司实现归母净利润 4.50-4.75 亿元，同比增长 51.26%-59.67%；扣非净利润 4.35-4.60亿元，同比增长 55.46%-64.39%。 ➢ 三季度业绩超预期，延续上半年高增趋势 公司 2024 年前三季度预计实现归母净利润 4.50-4.75 亿元，同比增长 51.26%-59.67%；其中三季度预计实现归母净利润 1.63-1.88 亿元，同比增长 40.86%-62.45%，环比增长 12.74%-30.03%。三季度业绩延续上半年的高增趋势，业绩超预期。三季度利润同比高增的主要得益于汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长，精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长，从而带动三季度营收大幅提升，带动规模效应释放，同时叠加公司管理优化，利润进一步释放。 ➢ 近期上市多款新车搭载公司产品，新获定点持续增加 搭载公司产品的新车型持续增多，9 月 19 日蔚来全新品牌乐道的首款车型—乐道L60 正式上市，9 月 20 日极氪推出旗下豪华大五座 SUV 极氪 7X，市场反响良好，这两款车分别搭载了公司配套生产的 HUD 及 AR-HUD 产品。今年以来，公司汽车电子业务已获得 Stellantis 集团、上汽奥迪、长安马自达、长安福特、北京现代等客户多品类产品定点项目；公司精密压铸业务今年下半年以来新获得采埃孚、舍弗勒、博格华纳、法雷奥、日本精机、大陆、比亚迪、莫仕、泰科等客户新项目定点，定点新项目为中长期业绩高增奠定基础。 ➢ 投资建议 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 92.27/114.95/143.05 亿元，同比增速分别为 29.28%/24.59%/24.44%，归母净利润分别为 6.53/8.90/11.40 亿元，同比增速分别为 40.52%/36.24%/28.12%，EPS 分别为 1.24/1.70/2.17 元/股，3 年CAGR 为 34.86%。鉴于公司所处赛道优异，公司产品品类扩展，客户订单持续开拓，或将迎来快速增长期，维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期，下游客户订单不及预期，竞争加剧，原材料涨价 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5638 7137 9227 11495 14305 增长率（%） 25.61% 26.59% 29.28% 24.59% 24.44% EBITDA（百万元） 532 718 948 1197 1457 归母净利润（百万元） 380 465 653 890 1140 增长率（%） 27.40% 22.17% 40.52% 36.24% 28.12% EPS（元/股） 0.73 0.89 1.24 1.70 2.17 市盈率（P/E） 40.3 33.0 23.5 17.3 13.5 市净率（P/B） 3.7 2.6 2.4 2.2 2.0 EV/EBITDA 29.8 24.6 15.6 12.5 10.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 14 日收盘价 -50%-27%-3%20%2023/102024/22024/62024/10华阳集团沪深3002024年10月15日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 1） 汽车行业销量不及预期风险：公司处于汽车行业，若汽车行业整体销量不及预期，则影响公司订单情况。 2）下游客户订单不及预期风险：公司下游客户竞争激烈，如订单不及预期，则前期投入的研发成本难以回收。 3）竞争加剧风险：若行业竞争加剧，格局恶化，则会影响公司的盈利能力。 4）原材料涨价风险：若部分原材料存在价格大幅波动，则会出现供应短缺风险，并影响公司的利润率。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 753 1204 1606 1711 1931 营业收入 5638 7137 9227 11495 14305 应收账款+票据 2430 3570 4268 5317 6617 营业成本 4392 5541 7133 8873 11024 预付账款 59 76 90 112 140 营业税金及附加 25 36 41 51 63 存货 1234 1280 1834 2282 2835 营业费用 228 272 337 391 479 其他 121 547 568 606 654 管理费用 637 776 996 1192 1459 流动资产合计 4597 6676 8365 10028 12175 财务费用 -9 -1 -5