股指和大宗商品期货期权衍生品跟踪：权益期权VIX大幅走高，处于历史高位

权益期权VIX大幅走高，处于历史高位——股指和大宗商品期货期权衍生品跟踪证券研究报告策略动态报告分析师：王程畅wangchengchang@csc.com.cnSAC 编号：S1440520010001发布日期：2024年10月08日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006SFC 编号:BUE195摘要摘要•核心观点：沪深300、中证1000、中证500、沪银和上证50期货的成交比较活跃，中证1000指数期权和南方中证500ETF期权的成交较为活跃。期货市场和期权市场都对上证50和沪深300看多，对中证500短期看多、长期中性，对中证1000短期看多、长期看空。伴随股指大涨，VIX快速抬升，VIX与GVIX的差值为负，标的资产未来30天的收益率分布预期偏离了对数正态分布，短期有可能震荡回调。黄金、白银、铜和螺纹钢的VIX近期也有所抬升，其中白银的VIX回到历史高位。•期货期权市场概览：期货方面，沪深300、中证1000、中证500、沪银和上证50期货的成交比较活跃。期权方面，中证1000指数期权和南方中证500ETF期权的成交较为活跃，白银的VIX指数处于历史较高水平，铝、科创50、碳酸锂、铁矿石和中证500的VIX指数处于历史较高水平。•上证50：上证50期货，各合约的基差率都为升水状态，期货市场情绪乐观，基差率和成交额都处于历史极大值。上证50期权，看涨期权的隐含波动率都高于看跌期权，期权市场情绪乐观；VIX与GVIX的差值为负，标的资产未来30天的收益率分布预期偏离了对数正态分布，短期有可能震荡回调。•沪深300：沪深300期货，各个合约的基差率呈现升水状态，期货市场情绪乐观，基差率和成交金额低位震荡处于历史极大值。沪深300指数期权，看涨期权的隐含波动率高于看跌期权，期权市场情绪乐观；VIX与GVIX的差值为负，标的资产未来30天的收益率分布预期偏离了对数正态分布，短期有可能出现震荡回调。•中证500：中证500期货，各个合约的基差率呈现升水状态，期货市场情绪乐观，基差率和成交额都处于历史极大值。南方中证500ETF期权，近月和次近月的看涨期权隐含波动率高于看跌期权，远月的看涨期权和看跌期权的隐含波动率持平；期权市场对短期更为乐观，长期中性；VIX与GVIX的差值为负，标的资产未来30天的收益率分布预期偏离了对数正态分布，短期有可能出现震荡回调。•中证1000：中证1000期货，主力合约的基差率呈现升水状态，远月合约为贴水状态，短多长空，基差率和成交额处于历史极值状态。中证1000指数期权，近月看涨期权的隐含波动率高于看跌期权，远月看跌期权的隐含波动率高于看涨期权，短多长空；VIX与GVIX的差值为负，标的资产未来30天的收益率分布预期偏离对数正态分布，短期可能出现震荡回撤。•黄金：沪金期货，主要合约的基差率呈现升水状态，偏多。沪金期权，主力合约看跌期权的隐含波动率与看涨期权持平，远月看跌期权的隐含波动率高于看涨期权。•白银：沪银期货，主要合约的基差率呈现升水状态，偏多。沪银期权，主力合约看跌期权的隐含波动率与看涨期权持平，远月看跌期权的隐含波动率高于看涨期权。•铜：沪铜期货，主力合约和近月合约的基差率呈现贴水状态，远月合约为升水状态，短空长多。沪铜期权，看涨期权的隐含波动率与看跌期权持平，远月合约的看跌期权的隐含波动率略微高于看涨期权。•螺纹钢：螺纹钢期货，各合约的基差率呈现升水状态，偏多。螺纹钢期权，主力合约看涨期权的隐含波动率高于看跌期权，其它合约的看跌期权的隐含波动率高于看涨期权，短多长空。2提纲提纲衍生品指标介绍与市场概览• 股票指数• 大宗商品• 风险提示3期货期权相关指标期货期权相关指标4•收盘价度量的是在期权市场或期货市场中收盘价是指期权合约在交易日结束时最后成交的价格。•成交金额度量的是市场上期权合约或期货合约在交易日内的总成交金额，即买入或卖出期权合约或期货合约的金额总和。成交量度量的是期权合约或期货合约在交易日内的总成交量，即买入或卖出期权合约或期货合约的数量总和。成交金额和成交量的高低反映了市场的交易活跃度。•持仓量度量的是期权合约或期货合约在交易日结束时的持仓总量，即所有未平仓的期权或期货合约合约数量总和。高持仓量通常表示市场上有大量未平仓的期权合约，说明市场参与者多。•期权品种成交金额认购认沽比度量的是市场上看涨期权与看跌期权成交金额的比例。期权品种成交量认购认沽比度量的是市场上看涨期权与看跌期权成交量的比例。期权品种持仓量认购认沽比度量的是市场上看涨期权与看跌期权持仓量的比例。通过分析认购认沽比，可以判断市场情绪。高认购比通常意味着市场情绪偏向看涨，而低认购比则意味着市场情绪偏向看跌。•期货前5（20）名多空持仓比度量的是前5（20）名持仓量最大的交易者的多头（看涨）与空头（看跌）持仓量的比例。通过分析这些主要交易者的持仓行为，可以了解市场主力资金的动向。高多空比意味着主要交易者偏向看涨，低多空比则偏向看跌•期货基差和年化基差率度量的是期货价格与现货价格之间的差异，本文基差计算方法为期货减现货，年化基差率的计算方法为基差与现货价格之比除以期货合约到期日，乘以365进行年化处理。•期货注册成仓单度量的是期货市场中已注册成仓单的数量。仓单是表示持仓的凭证，注册成仓单的数量反映了市场上实际交割的意愿和准备情况。高仓单数量表示更多的持仓已经准备好交割，低仓单数量则表示交割意愿较低。期货概览期货概览图表：期货成交金额、持仓金额及收盘价涨跌幅气泡图（左） & 期货情绪分位数（右）5气泡图大小代表涨跌幅，上涨品种为红色，下跌品种为蓝色；沪深300、中证1000、中证500、沪银和上证50期货的成交比较活跃。资料来源：Wind，中信建投期权概览期权概览-截面展示面展示图表：期权成交量、持仓量及持仓量认购认沽比气泡图（左） & 期权情绪分位数（右）6气泡大小为持仓量认购认沽比，股指和ETF期权为红色，商品期权为蓝色；中证1000、沪深300和中证500的期权成交较为活跃。铝、科创50、碳酸锂、铁矿石和中证500的VIX指数处于历史较高水平。资料来源：Wind，中信建投VIXVIX指数编制方法与期权隐含波动率指数编制方法与期权隐含波动率7•CBOE波动性指数，即VIX，是一个实时市场指数，代表市场对未来30天波动率的预期。投资者在做投资决定时，使用VIX指数来衡量市场的风险、恐惧或压力水平。VIX这一指标凸显了期权市场的出现如何颠覆了传统的投资认知，使投资者不再仅仅限于对市场涨跌进行判断，而能够通过期权合约的买入或卖出来实现潜在收益，从而使市场波动的幅度变得具有实际可操作性。•基于CBOE提供的VIX编制规则，VIX中的方差计算如下：σ12 = 2T ෍ieRT ΔKiKi2 P(Ki)− 1T [ FK0− 1]2•在实际的计算过程中，选取近月和次近月的期权分别计算波动率，再按时间加权，得