国庆假期大类资产复盘：全球刮起“中国资产风”

请阅读最后一页的重要声明！ 全球刮起“中国资产风” --国庆假期大类资产复盘 证券研究报告 分析师 李美岑 SAC 证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师 张日升 SAC 证书编号：S0160522030001 zhangrs@ctsec.com 分析师 张洲驰 SAC 证书编号：S0160524070004 zhangzc@ctsec.com 分析师 熊宇翔 SAC 证书编号：S0160524070003 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1. 《本轮行情时间与空间的思考——A股策略专题报告(20240929)》 2024-09-29 2. 《上证重回 3000 点——9 月市场回顾》 2024-09-29 3. 《财通策略&多行业—2024 年 10 月金股》 2024-09-28 核心观点 ❖ 国庆大类资产表现（10.1-10.4）：中国相关资产显著领跑 整体：中国相关+油>大宗/美元>美股>亚太股票+欧股 中国相关：政策利好+风险偏好修复下，中国资产持续上涨，金龙/A50/恒科/恒指上涨 11.4%/11.1%/10.0%/7.6%，全球领跑。 港股行业：政策利好的金融/地产领跑上涨 10.6%/10.1%，高弹性的医疗/科技上涨 9.2%/8.3%，紧随其后。 美股：标普和纳指涨跌幅为-0.2%/-0.3%；结构看，油价上涨下能源领跑。 美债：2Y/10Y 上升 27BP/17BP 至 3.93%/3.98%，源于衰退预期/降息预期下降。 大宗：金/铜/油涨跌幅为 0.5%/1.3%/9.0%，其中油受中东冲突影响价格抬升。 汇率：美元/人民币涨跌幅为 1.7%/-1.3%，其中美元上涨源于降息预期下降。 ❖ 经济：国内外经济均在修复 国内：9 月 PMI+国庆消费数据看，政策正在驱使经济复苏：9 月景气数据看，制造业 PMI 从上月的 49.1 升至 49.8，有所修复；非制造业 PMI 为 50，仍在荣枯线上。国庆高频数据看，前 3 日平均人员流动 2.99 亿人次，较 2023 年/2019 年增长 3.0%/21.7%，略有修复，票房首日领先 2023 年，前 4 日平均和2023 年基本持平。考虑政策方向 9 月下旬才出炉，部分具体政策落地仍需时日，分子端验证可以等 10-11 月 PMI、消费和地产数据验证。 海外：9 月非制造业 PMI+非农支持软着陆路径：9 月景气数据看，制造业 PMI为 47.2，和上月持平且低于预期，但非制造业 PMI 达 54.9，较上月增加了 3.4且显著超预期。另外，联储最关心的就业端数据看，9 月新增非农初值达 25.4万人显著回升，同时失业率 4.1%也较 7 月高点下降 0.2%。PMI&非农数据验证美国景气仍有韧性，分子端路径更偏向软着陆，经济衰退的担忧有所消退，对应美债利率抬升，10Y 美债较低点上升 25BP 至 3.98%；降息预期有所回落，当前预期 11/12 月分别降息 50/25BP，年内总降息较之前预期少降 1 次。 ❖ 资金：资金大幅流入中国资产，结构看金融地产+TMT 更受欢迎 中国资产：近 2 周以来（9.18-10.2），国内海外投资者齐下注中国资产，总计资金净流入达 221 亿美元，国内/海外投资者分别贡献 152/68 亿美元。 港股资产：近 2 周以来（9.18-10.2），国内海外投资者也在增加下注港股，总计资金净流入达 4.3 亿美元。 南向资金：近 1 周多以来（9.23-9.30），南向资金累计流入港股 132 亿元；结构看，非银/纺服/食饮净流入 33.2/9.0/8.7 亿港元，流入规模相对较多；个股看，香港交易所流入 28 亿港元，规模最大。 两融余额：近 1 周多以来（9.24-9.30），两融资金累计余额增加了 465 亿元；结构看，非银/计算机/电子分别增加 106/68/43 亿元，更受欢迎。 ETF 资金：9 月 23 日以来，ETF 净流入超 1200 亿元。资金主要借道宽基 ETF入场，除沪深 300(+504 亿元)外，中证 1000(+327 亿元)与科创(+121 亿元)相关ETF 成为博取弹性的优先选择。行业 ETF 中，消费、地产相关 ETF 出现显著流入。 ❖ 风险提示：美联储降息不及预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 投资策略报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1 回顾与观点 ............................................................................................................................................... 3 2 核心图表跟踪 ........................................................................................................................................... 5 2.1 全球股市表现：中国资产显著领跑 .................................................................................................. 5 2.2 全球经济：国内修复中，海外渐强 .................................................................................................. 6 2.3 资金面：中国资产+港股+南下+两融+ETF ..................................................................................... 7 3 风险提示 ................................................................................................................................................. 10 图 1. 全球大类资产表现汇总：中国资产显著领跑 ..................................................................................... 5 图 2. 中国相关指数假期走势：快速上涨 ..................................................................................................... 5 图 3. 美股指数假期走势：V 字反转 ................