海光信息(688041)业绩表现超预期，产品+生态两重布局助力持续增长

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 海光信息(688041.SH) 2024 年 10 月 13 日 买入（维持） 所属行业：电子/半导体 当前价格(元)：123.70 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 陈瑜熙 资格编号：S0120524010003 邮箱：chenyx5＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 56.78 71.78 69.87 相对涨幅(%) 35.15 55.11 56.51 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《海光信息(688041.SH)： 24Q1 业绩持续增长，CPU 和 DCU 发展前景广阔》，2024.4.26 2.《海光信息(688041.SH)：23 年营收和净利润均创历史新高，有望受益 AI浪潮》，2024.4.16 3.《海光信息（688041.SH）：业绩预告 Q4 同环比大幅增长，算力国产化大势所趋》，2024.1.3 4.《海光信息（688041.SH）：国产CPU+DCU 龙头，信创+AI 双轮驱动高速增长》，2023.12.14 海光信息（688041.SH）：业绩表现超预期，产品+生态两重布局助力持续增长 投资要点  事件：2024 年 10 月 10 日，公司发布 2024 年前三季度业绩预告，预计实现营业收入 58.4-63.6 亿元，同比增长 48.0%-61.3%，预计实现归母净利润 14.1-15.9 亿元，同比增长 56.2%-75.9%。 市场景气度延续向好，业绩同比大幅度提升。2024 年 Q1-Q3，公司预计实现营收58.4-63.6 亿元，同比增长 48.0%-61.3%，预计实现归母净利润 14.1-15.9 亿元，同比增长 56.2%-75.9%，预计实现扣非净利润 13.9-15.3 亿元，同比增长 66.2%-83.2%。单季度来看，24Q3 预计实现营收中值为 23.3 亿元，同比+75.4%，环比+7.5%；预计实现归母净利润中值为 6.4 亿元，同比+187.1%，环比+13.9%； 公司业绩大幅度增长，主要因公司始终围绕通用计算市场，持续加大技术研发投入，产品竞争力保持市场领先，随着市场需求的不断增加，进一步带动了公司营业收入的快速增长。 CPU+DCU 双轮驱动，竞争优势明显。公司 CPU 兼容 x86 指令集，处理器性能参数优异，支持国内外主流操作系统、数据库、虚拟化平台或云计算平台，能够有效兼容目前存在的数百万款基于 x86 指令集的系统软件和应用软件，具有优异的生态系统优势，兼具产品性能、系统兼容性及系统安全性三大优势。 同时，海光 DCU 提供自主开放的完整软件栈，包括 DCU Toolkit、开发工具链、模型仓库等，支持 TensorFlow、Pytorch 和 PaddlePaddle 等主流深度学习框架与主流应用软件。依托完善的开放式生态，公司构建了拥有完善层次化软件栈的统一底层硬件驱动平台，其能够适配不同 API 接口和编译器，并支持常见的函数库、AI 算法与框架等。因此，在 AIGC 持续快速发展的时代背景下，海光 DCU 能够支持全精度模型训练，实现了 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，并与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平。  生态拓展进展顺利，覆盖操作系统到上层应用的完整解决方案。公司联合产业链上下游企业、行业用户等 4000 余家相关创新力量，实现了 8000 余项软硬件优化等协同技术研发，共同打造 12000 余个安全、好用、开放的产品及联合解决方案，成立适配中心 23 个，可以提供从操作系统到上层应用的完整解决方案。 目前，公司产品应用领域广泛，CPU 应用领域涵盖于电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形图像处理等，既支持面向数据中心、云计算等复杂应用领域的高端服务器，也支持面向政务、企业和教育领域的信息化建设中的中低端服务器以及工作站和边缘计算服务器。DCU 则已经在人工智能、大数据处理、商业计算等领域的规模化应用，可以用于大模型的训练和推理，客户覆盖了包括智算中心“新基建”、互联网、金融、运营商等行业，并已形成了多个标杆案例。  投资建议：我们认为公司产品优势明显，且生态拓展顺利，预计 24-26 年将分别实现营业收入 84.5/113.1/166.6 亿元，实现归母净利润 18.1/24.6/34.9 亿元，以10 月 11 日收盘价计算，对应 PE 分别为 159/117/82 倍，维持“买入”评级。  风险提示：产品推进不及预期；下游算力需求不及预期；市场竞争加剧风险；国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；“实体清单”供应链不确定性 -29%0%29%57%86%114%143%171%2023-102024-022024-062024-10海光信息沪深300 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 2,324.34 流通 A 股(百万股)： 886.56 52 周内股价区间(元)： 51.89-131.03 总市值(百万元)： 287,520.62 总资产(百万元)： 24,333.45 每股净资产(元)： 8.27 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,125 6,012 8,451 11,311 16,659 (+/-)YOY(%) 121.8% 17.3% 40.6% 33.8% 47.3% 净利润(百万元) 804 1,263 1,811 2,454 3,491 (+/-)YOY(%) 145.7% 57.2% 43.4% 35.5% 42.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.35 0.54 0.78 1.06 1.50 毛利率(%) 52.4% 59.7% 60.0% 57.9% 57.7% 净资产收益率(%) 4.7% 6.8% 8.8% 10.7% 13.2% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 6,012 8,451 11,311 16,659 每股收益 0.54 0.78 1.06 1.50 营业成本 2,425 3,376 4,761 7,047 每股净资产 8.05 8.81 9.86 11.37 毛利率% 59.7% 60.0% 57.9% 57.7% 每股经营现金流 0.35 0.56 1.65 1.11 营业税金及附加 64 93 113 167 每股股利 0.11 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 1.1% 1.1% 1.0% 1.0