半导体：三季报喜讯不断！攻防兼备看轮胎，赛力斯迎来临界点？

三季报喜讯不断！攻防兼备看轮胎，赛力斯迎来临界点？导语：华为造车代理人，行至开花结果时。作者：市值风云 App：萧瑟10 月 10 日至 10 月 11 日盘前，沪深京三市新增 18 家公司披露三季度业绩预告，均为预增。按照增长下限统计，其中 14 家净利润过亿，16 家增速超 50%、8 家增速超 100%，表现靓丽。（来源：市值风云 APP，均使用增速下限）值得注意的是，这批公司中又出现了海光信息（688041.SH）、天德钰（688252.SH）、炬芯科技（688049.SH）3 家半导体公司。3 家公司主营产品品类各异，但净利润预增幅度均超过 50%，上篇文章中半导体景气复苏的观点进一步得到印证。（来源：市值风云 APP）当然，我们今天要挖掘的还是新方向。一、赛力斯：跨越盈亏平衡，业绩加速兑现这批公司中最为引人注目、利润规模最高的要数赛力斯（601127.SH），不仅净利润增长超 250%完成扭亏，前三季度营收规模也突破了千亿大关，可以说 2024年时赛力斯业绩兑现的元年。（来源：赛力斯三季度业绩预告）众所周知，赛力斯与华为深度合作，主推问界系列，二者在在新能源汽车行业的合作关系始于 2019 年，具体合作历程和模式大家可以看下这篇研报。（来源：市值风云 APP）行至 2023 年四季度，随着“加量不加价”的问界新 M7 以及定位高端价位的问界 M9 两款车型陆续发布，问界系列开始大卖，带动赛力斯实现扭亏。销量同比大增、高端车型占比提升，赛力斯前三季度净利润的大幅增长也是能够预见的事情。（来源：赛力斯三季度业绩预告）细分至季度来看，进入 2024 年以来单季度收入连创新高，三季度有望达到 400亿的量级。（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）利润端也是如此，三季度净利润创下新高已是板上钉钉的事情，全年也有望突破50 亿，相当于过去四年合计亏损的一半，颇为提振士气。（来源：Choice 终端，制图：市值风云 APP）按照赛力斯当前约 1,400 亿的市值计算，市盈率约 28 倍，与比亚迪（002594.SZ）基本相当。2024 年上半年，赛力斯还实现了 137 亿的自由现金流入，截至年中账上现金约438 亿，投资价值已逐渐明晰。有了钱之后，近期赛力斯的出手也变得阔绰起来。自 2024 年 6 月起，相继公告拟斥资 12.54 亿收购赛力斯电动 55%股权、25 亿自华为处收购问界商标、13.29 亿收购赛力斯汽车少数股权、115 亿参股华为旗下深圳引望、81.6 亿收购造车工厂龙盛新能源。短短 4 个月时间内，赛力斯计划斥资近 250 亿，用于延伸新能源汽车业务产业链、增强竞争力。当然，相比其他国内车企，塞力斯海外市场还属于开拓阶段，这也是公司业绩突破的下一个临界点。二、汽车产业崛起，轮胎或成最佳受益者说完整车厂，咱再来说说轮胎。玲珑轮胎（601966.SH）和赛轮轮胎（601058.SH）两家轮胎制造企业相继发布三季度业绩预告，归母净利润不仅实现同比两位数大幅增长，规模上更是超过去年全年水平。（来源：各企业财报）结合最近三年的业绩变动来看，就在各大整车厂还在卷生卷死之际，上游头部轮胎企业自 2023 年以来已经雨过天晴，喜报不断。取得这份成绩的原因主要可以归为三点：需求持续回升、出海战略奏效以及产品结构调整。需求端，轮胎作为汽车零部件，与汽车行业发展和宏观经济周期息息相关，但又有广阔且刚性的零售替换需求，兼具制造与消费属性，可以说是攻防兼备。继 2020 年疫情低点后，近三年全球汽车轮胎销量持续增长，2024 年上半年为9 亿条，同比增长 2.7%。三季度应该也延续了这股势头。全球轮胎市场格局中，传统三巨头米其林、普利司通和固特异市场份额呈现显著下降趋势，2022 年合计 38.9%，相较 2003 年已下降近 17 个百分点。取而代之的是国内轮胎企业的快速崛起，根据车辕车辙网发布的 2023 年轮胎商业发布的全球轮胎 75 强榜单，中国轮胎企业总数达到 36 家，玲珑轮胎、赛轮轮胎均进入全球轮胎企业前 20 强。产品力的提升仅是推动因素之一，更重要的是各轮胎企业在经营策略上的选择，玲珑与赛轮不约而同都瞄准了广阔的海外市场。赛轮的出海步伐更早更快，这也是其当前规模高于玲珑的主要原因。为了应对中美贸易摩擦、出口“双反”调查以及寻求更低的人力成本，赛轮早在2014 年就着手海外生产基地的建设，目前越南、柬埔寨生产项目已建成，墨西哥、印度尼西亚的生产项目也在持续规划中。2024 年上半年，赛轮的外销收入占比达到 75%，在所有国内轮胎企业中排到靠前位置，这也是公司业绩的增长来源。（来源：赛轮轮胎三季度业绩预告）同期，玲珑轮胎的外销收入占比不足三成，虽与赛轮相比仍有差距，但相较去年同期也增长 13.4%。根据三季度业绩预告，其海外基地正处于产能释放阶段，或将贡献不小的增量。（来源：玲珑轮胎三季度业绩预告）通常，海外市场享有更高的产品溢价，过去四年里，两家企业的外销毛利率均持续高于内销毛利率，最多差出 15 个百分点。因此，海外市场的持续放量成为当下两家企业，乃至整个轮胎行业利润的主要增长点。（制图：市值风云 APP）但两相对比，无论是内销还是外销，赛轮的盈利能力均要强于玲珑，这主要归因于两家企业的差异化策略。玲珑长期坚持以配套为主，在国内汽车配套市场特别是新能源领域一马当先，早前风云君就有过详细研究。（来源：市值风云 APP）而赛轮则主攻零售替换市场，近两年也开始拓展配套市场，但份额仍有差距。（来源：赛轮轮胎 2024 年半年报）前者面对大型车企，后者面对小型零售，自然便形成了短期盈利能力上的差距，但要论品牌形象的塑造，前者要更胜一筹。孰优孰劣，大家可以自行判断。但可以预见的是，在中国汽车产业崛起的当下，以及车企价格战持续激烈的背景下，以高性价比著称的汽车轮胎企业有望迎来新的发展机遇，谁能拼到更大的蛋糕还有待观望，但玲珑和赛轮都是业内做得不错的两位。