公司事件点评报告：盈利实现高增，坚定贯彻高端性价比战略

2024 年 10 月 11 日 盈利实现高增，坚定贯彻高端性价比战略 —三只松鼠（300783.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-10 当前股价（元） 24.32 总市值（亿元） 98 总股本（百万股） 401 流通股本（百万股） 280 52 周价格范围（元） 15.86-28.06 日均成交额（百万元） 170.78 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《三只松鼠（300783）：业绩持续增长，高端性价比战略成效显现》2024-09-01 2、《三只松鼠（300783）：全渠道高质增长，组织改革激发活力》2024-07-17 3、《三只松鼠（300783）：双激励彰显信心，坚定高端性价比战略》 2024-05-02 2024 年 10 月 10 日，三只松鼠发布 2024 年三季度业绩预告。 投资要点 ▌利润高速增长，贯彻高端性价比战略 2024Q1-Q3 归母净利润预计为 3.38-3.42 亿元，同增 99%–101%；扣非归母净利润预计为 2.62-2.69 亿元，同增 207%–215%，预计非经常性损益 0.72-0.75 亿元，主要系政府补助影响。2024Q3 归母净利润预计为 0.48-0.52 亿元，同增 200%–225%；扣非归母净利润预计为 0.34-0.41 亿元，同增 177%–234%，低基数下盈利同比表现亮眼，主要系公司坚定贯彻“高端性价比”总战略所致。 ▌推进结构性变革，费率持续优化 公司持续重点推进“业务、供应链和组织”三大结构性变革：1）夯实“D+N”全渠道协同打法，聚焦分销 105 款日销品打造并完成首轮铺市，市场反响良好。报告期内全渠道营收持续增长，规模效应下整体费率持续优化。2）推进“一品一链”供应链持续创新升级，产品竞争力进一步强化，整体毛利率稳定。3）推动组织变革，构建小而美经营体“品销合一”网络型组织，进一步激活组织潜能，有效抓住动态市场机会，释放增长潜力。4）坚定小鹿蓝蓝“儿童高端健康零食”新定位，持续保持营收利润双增长。 ▌ 盈利预测 公司“高端性价比”战略长期发展信心充足，通过 SKU 优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展，保障业绩目标实现，预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.89/1.15/1.54元，当前股价对应 PE 分别为 27/21/16 倍，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。 -20020406080(%)三只松鼠沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 7,115 10,136 13,586 17,604 增长率（%） -2.4% 42.5% 34.0% 29.6% 归母净利润（百万元） 220 355 461 618 增长率（%） 70.3% 61.7% 29.6% 34.1% 摊薄每股收益（元） 0.55 0.89 1.15 1.54 ROE（%） 8.7% 12.9% 14.9% 17.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 328 540 550 730 应收款 612 778 931 1,061 存货 1,388 1,478 1,678 1,975 其他流动资产 2,000 2,052 2,338 2,672 流动资产合计 4,327 4,848 5,497 6,438 非流动资产: 金融类资产 20 25 29 32 固定资产 507 624 643 625 在建工程 252 101 40 16 无形资产 113 108 102 97 长期股权投资 21 21 21 21 其他非流动资产 322 322 322 322 非流动资产合计 1,216 1,176 1,129 1,081 资产总计 5,543 6,024 6,626 7,519 流动负债: 短期借款 300 450 590 690 应付账款、票据 1,548 1,584 1,678 1,975 其他流动负债 616 616 616 616 流动负债合计 2,760 2,984 3,257 3,715 非流动负债: 长期借款 125 134 140 142 其他非流动负债 144 144 144 144 非流动负债合计 269 278 284 286 负债合计 3,029 3,262 3,541 4,001 所有者权益 股本 401 401 401 401 股东权益 2,514 2,763 3,085 3,517 负债和所有者权益 5,543 6,024 6,626 7,519 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 220 355 461 618 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 54 39 47 48 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 60 -230 -502 -400 经营活动现金净流量 334 165 6 266 投资活动现金净流量 -280 29 38 40 筹资活动现金净流量 158 52 8 -83 现金流量净额 212 246 51 223 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7,115 10,136 13,586 17,604 营业成本 5,455 7,650 10,133 13,008 营业税金及附加 45 59 77 99 销售费用 1,238 1,743 2,378 3,098 管理费用 227 314 435 581 财务费用 6 9 15 14 研发费用 25 36 48 62 费用合计 1,496 2,102 2,874 3,755 资产减值损失 -14 1 1 -1 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 54 50 45 40 营业利润 278 474 626 852 加:营业外收入 41 35 30 25 减:营业外支出 5 4 3 2 利润总额 314 505 653 875 所得税费用 94 149 193 257 净利润 220 355 461 618 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 220 355 461 618 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性 营业收入增长率 -2.4% 42.5% 34.0% 29.6% 归母净利润增长率 70.3% 61.7% 29.6% 34.1% 盈利能力 毛利率 23.3% 24.5% 25.4% 26.1% 四项费用