业绩符合预期，全球化稳步推进

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|赛轮轮胎（601058） 业绩符合预期，全球化稳步推进 2024年10月11日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 2024 年 10 月 10 日，公司发布 2024 年三季报业绩预增公告，预计 2024 年前三季度公司实现归母净利润 32.1-32.8 亿元，同比增长 58.5%-62.0%；预计实现扣非归母净利润 31.1-31.8 亿元，同比增长 48.2%-51.5%。2024 年前三季度公司业绩高增，主要由于公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果不断显现，公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平，轮胎产品总销量同比增长超 30%。同时，随着公司市场开拓及产品结构优化等措施落地，公司毛利率也保持在较高水平，带动净利润大幅增长。 张玮航 申起昊 SAC：S0590524090003 SAC：S0590524070002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 赛轮轮胎(601058) 业绩符合预期，全球化稳步推进 行 业： 汽车/汽车零部件 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 15.21 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 3,288/3,288 流通 A 股市值(百万元) 50,012.00 每股净资产(元) 5.42 资产负债率(%) 50.10 一年内最高/最低(元) 17.75/10.41 股价相对走势 相关报告 1、《赛轮轮胎（601058）：业绩符合预期，成长动能充足》2024.08.23 2、《赛轮轮胎（601058）：H1 业绩高增，全球化稳步推进》2024.07.11 扫码查看更多 事件 2024 年 10 月 10 日，公司发布 2024 年三季报业绩预增公告，预计 2024 年前三季度公司实现归母净利润 32.1-32.8 亿元，同比增长 58.5%-62.0%；预计实现扣非归母净利润 31.1-31.8 亿元，同比增长 48.2%-51.5%。 单季度看，2024Q3 预计实现归母净利润 10.59-11.29 亿元（中值 10.94 亿元），同比变动+8.1%至+15.2%，环比变动-5.3%至+1.0%；预计实现扣非归母净利润 10.58-11.28 亿元（中值 10.93 亿元），同比变动+9.7%至+16.9%，环比变动+2.0%至+8.8%。  业绩符合预期，产销量创新高 2024 年前三季度公司业绩高增，主要由于公司全球化战略、科技创新及品牌建设等工作效果不断显现，公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平，轮胎产品总销量同比增长超 30%。同时，随着公司市场开拓及产品结构优化等措施落地，公司毛利率也保持在较高水平，带动净利润大幅增长。  Q3 成本上行，海运费压力缓解 2024Q3 轮 胎 主 要 原 料 天 然 橡 胶 / 丁 苯 橡 胶 / 顺 丁 橡 胶 / 炭 黑 环 比 分 别+8%/+10%/+10%/+2%，盈利环比或略有承压。海运费压力显著缓解，截至 9 月 27日，CCFI 美东/美西/欧洲航线指数较 7 月末高点回落 29%/23%/31%。  在建项目如期推进，全球化保障长期成长 截至目前，公司共规划建设年产 2600 万条全钢胎、1.03 亿条半钢胎和 44.7 万吨非公路轮胎。其中，柬埔寨工厂年产 1200 万条半钢胎项目已投产，正处于产能提升阶段，墨西哥工厂年产 600 万条半钢胎项目已于 5 月动工建设，印尼工厂年产360 万条子午线轮胎与 3.7 万吨非公路轮胎项目已于 9 月 17 日正式奠基。同时，公司不断推进其他基地选址等工作，有望进一步增强国际竞争力，保障长期成长。  全球化+产品结构优化+品牌建设，维持“买入”评级 公司加速全球化布局，且持续推进产品结构优化和品牌力提升，我们预计公司2024-2026 年营收分别为 322/363/429 亿元，同比增速分别为+24%/+13%/+18%；归母净利润分别为 43/51/62 亿元，同比增速分别为+38%/+20%/+21%；EPS 分别为1.30/1.56/1.89 元/股，3 年 CAGR 为 26%，维持“买入”评级。 风险提示：在建/拟建项目进度不及预期；轮胎出海不及预期；原材料价格大幅上涨；下游需求不及预期；海外基地受双反制裁；海运费大幅上涨。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 21902 25978 32209 36275 42943 增长率（%） 21.69% 18.61% 23.98% 12.62% 18.38% EBITDA（百万元） 2986 5259 7018 8178 9341 归母净利润（百万元） 1332 3091 4281 5122 6219 增长率（%） 1.46% 132.07% 38.47% 19.66% 21.40% EPS（元/股） 0.41 0.94 1.30 1.56 1.89 市盈率（P/E） 37.5 16.2 11.7 9.8 8.0 市净率（P/B） 4.1 3.4 2.8 2.3 1.9 EV/EBITDA 12.6 8.1 7.9 6.4 5.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 10 日收盘价 -20%3%27%50%2023/102024/22024/62024/10赛轮轮胎沪深3002024年10月11日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 1）在建/拟建项目进度不及预期风险 公司目前海内外在建/拟建项目较多，若受到不可抗力影响项目进度，可能对公司未来盈利产生不利影响。 2）轮胎出海不及预期的风险 若欧美等主要轮胎消费地对中国轮胎或轮胎原料实行管辖，如美国将对含有中国钢材或铝的墨西哥产品征收关税，可能导致轮胎出海不及预期。 3）原材料价格大幅上涨的风险 由于轮胎产品调价频次低、幅度小，而橡胶、炭黑和钢丝帘线等主要原材料价格受多方面因素的影响可能会大幅波动，可能会对轮胎毛利率产生不利影响，从而影响公司盈利能力。 4）下游需求不及预期的风险 若全球宏观经济衰退，可能会对轮胎厂商下游需求产生不利影响，进而影响公司盈利能力。 5）海外基地受双反制裁的风险 近年来美国多次对中国、泰国及越南进行“双反”制裁，对于出口美国的轮胎征收高额关税，如果美国发动下一轮双反制裁，可能会对轮胎出口造成不利影响。 6）海运费大幅上涨的风险 2021-2022 年海运费大幅上涨导致轮胎出口受阻，若后续海运费再次出现大幅波动，可能对轮胎行业造成冲击。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 /