崇德科技(301548)首次覆盖报告：深耕动压油膜滑动轴承，重研发多点布局下未来可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 8 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 崇德科技(301548)公司首次覆盖报告 2024 年 10 月 10 日 [Table_Title] 深耕动压油膜滑动轴承，重研发多点布局下未来可期 ——崇德科技首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  集开发、生产、销售和整体解决方案于一体的滑动轴承制造领军企业 崇德科技成立于 2003 年，主要从事动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，滚动轴承及相关产品等的销售。公司专注滑动轴承细分领域，并广泛应用在能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域的高端设备中。公司是国家工业和信息化部授予的专精特新“小巨人”企业，曾获中华全国总工会授予的“工人先锋号”、中国通用机械工业协会授予的“重大装备突出贡献奖”等奖项。  国内滑动轴承市场前景广阔，动压油膜滑动轴承行业规模稳步提升 得益于持续扩容的存量下游市场空间、工业领域大规模设备更新、核电等能源领域和石化行业高端轴承的进口替代，我国滑动轴承市场近几年迎来高速发展，带动动压油膜滑动轴承市场规模不断增长。据前瞻产业研究院预测，2021-2026 年我国动压油膜滑动轴承市场规模年均复合增速为 13%左右，到 2026 年我国动压油膜滑动轴承市场规模预计将达到 67.2 亿元。  公司经营业绩高速增长，研发投入持续加大 公司经营稳健，营收和净利润规模于近年来实现双增长。2023 年公司实现营业收入 5.23 亿元，同比增加 16.25%；归母净利润 1.01 亿元，同比增长11.34%。公司盈利能力保持稳定，2024H1 毛利率和净利率分别达39.15%/24.17%。2023 年研发投入达 0.24 亿元，同比增加 7.73%。  加速推进国际业务，有望受益核电、风电等行业需求驱动 国际化、新产品拓展方面，为开拓国际市场，公司于近期公告将对外投资设立德国子公司，合作伙伴为业内资深专家。2023 年公司境外营收达6310 万元，同比增幅达 49.17%。核电方面，作为国内唯一具备核电主泵轴承供货业绩的供应商，公司产品广泛应用于各在建核电站，与哈电动装联合开展的“华龙一号”核主泵双向推力轴承研发项目已于 2024 年 8 月顺利通过试验大纲评审会议；风电方面，公司研发的二代风电滑轴相对一代在成本上有明显优势，建成了全球首条全自动激光熔覆生产线，是国内唯一量产激光熔覆风电滑动轴承的企业。此外公司于 2024 年获东方电气集团近千万燃机轴承订单。  投资建议与盈利预测 预 计 2024-2026 年 营 收 分 别 为 6.01/7.29/9.12 亿 元 ， 同 比 增 长14.90%/21.33%/25.09%，归母净利润分别为 1.34/1.68/2.18 亿元，同比增长 32.37%/25.54%/29.54%，最新总股本及收盘市值对应 EPS 分别为1.54/1.93/2.50 元，对应 PE33/26/20x，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示 行业竞争加剧的风险、业务拓展不及预期风险、下游行业需求不及预期风 险、海外市场拓展不及预期风险、募集资金投资项目不及预期风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 450.04 523.19 601.15 729.38 912.37 收入同比（%） 9.63 16.25 14.90 21.33 25.09 归母净利润(百万元) 90.89 101.20 133.96 168.18 217.86 归母净利润同比(%) 43.73 11.34 32.37 25.54 29.54 ROE（%） 20.78 7.06 8.89 10.04 11.51 每股收益（元） 1.04 1.16 1.54 1.93 2.50 市盈率(P/E) 48.73 43.77 33.06 26.34 20.33 资料来源：Wind，国元证券研究所预测 [Table_Invest] 增持|首次评级 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 94.1 / 36.68 A 股流通股（百万股）： 23.69 A 股总股本（百万股）： 87.00 流通市值（百万元）： 1206.20 总市值（百万元）： 4429.17 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：IFinD [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-机械设备行业 2024 年投资策略：拥抱成长赛道，关注科技主线》2023.12.31 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 许元琨 执业证书编号 S0020523020002 电话 021-51097188 邮箱 xuyuankun@gyzq.com.cn -41%-18%6%29%52%10/101/94/97/910/8崇德科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 8 目 录 1.崇德科技：深耕动压油膜滑动轴承，重研发多点布局下未来可期 ........................ 3 2.盈利预测及投资建议 ............................................................................................. 5 3.风险提示 ................................................................................................................ 6 图表目录 图 1：公司近 5 年营业收入情况 ........................................................................ 4 图 2：公司近 5 年归母净利润情况 .................................................................... 4 图 3：2023 年公司营收结构 ............................................................................. 4 图 4：公司近 5 年销售毛利率和销售净利率（%） ........................................... 4 图 5：公司近 5 年期间费用率（%） ....................