新签增长有韧性，累计增速回正

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|中材国际（600970） 新签增长有韧性，累计增速回正 2024年10月09日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 公司披露 24Q3 经营数据公告，24Q1-3 公司新签合同额 528 亿，yoy+1%，单 24Q3 新签 157 亿，yoy+35%。截止 24Q3 末，公司未完合同额 621 亿，yoy-1%，较 24Q2 末增长 5%，为 2023 年全年收入的 1.4 倍。公司整体新签增长韧性较好，24Q3 增长动能强劲，公司在手订单充裕。预计公司 2024-2026 年收入分别为 505/564/638 亿，分别 yoy+10%/12%/13%，归母净利预测为33/37/43 亿，yoy 分别+13%/14%/14%，维持“买入”评级。 武慧东 吴红艳 SAC：S0590523080005 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 中材国际(600970) 新签增长有韧性，累计增速回正 行 业： 建筑装饰/专业工程 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 10.72 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 2,642/1,758 流通 A 股市值(百万元) 18,842.16 每股净资产(元) 7.41 资产负债率(%) 62.52 一年内最高/最低(元) 13.54/8.60 股价相对走势 相关报告 1、《中材国际（600970）：汇兑损失阶段影响利 润 增 长 ， 经 营 现 金 流 大 幅 改 善 》2024.08.24 2、《中材国际（600970）：新签表观增速承压，转型前景可期》2024.07.11 扫码查看更多 事件 公司披露 24Q3 经营数据公告，24Q1-3 公司新签合同额 528 亿，yoy+1%，单 24Q3新签 157 亿，yoy+35%。截止 24Q3 末，公司未完合同额 621 亿，yoy-1%，较 24Q2末增长 5%，为 2023 年全年收入的 1.4 倍。公司整体新签增长韧性较好，24Q3 增长动能强劲，公司在手订单充裕。  新签增长韧性较好，运维维持高增，工程及装备降幅收窄 分业务，24Q1-3 工程/运维/装备新签分别为 336/131/50 亿元，分别 yoy-6%/+36%/ -7%，单 24Q3 新签分别为 95/42/16 亿元，分别 yoy+54%/+27%/+16%。Q1-3 工程及装备同比下滑，但降幅较 24H1 有所收窄，预计一定程度受国内水泥行业景气度拖累，运维业务延续较好增长强度，显示公司业务结构近年持续调整的积极效果。单Q3 国内工程有较好增长、国内装备新签降幅收窄；Q1-3 运维新签延续高增，其中矿山/水泥运维分别 yoy+45%/+4%至 82/21 亿元，矿山运维增长亮眼。  新签境内降幅收窄，境外高基数延续增长 分区域，24Q1-3 境内/境外新签分别为 226/302 亿元，分别 yoy-5%/+6%。境内新签压力大幅缓解，主要系单 Q3 国内工程新签 yoy+309%，运维维持高增，部分业主资本开支节奏季度间波动或亦有一定影响。Q2-3 国内水泥“淡季不淡”，近期积极推动涨价，国内水泥产业资本开支下行压力边际拖累预计持续减弱，公司境内新签同比下滑幅度有望逐步收窄企稳。境外新签在去年同期高基数基础上维持稳定增长（23Q1-3 境外新签 yoy+169%），其中境外装备 yoy+90%。  竞争力持续提升商业模式持续优化，维持“买入”评级 公司为全球水泥产业服务龙头，运维、装备及工程服务“三足鼎立”态势基本形成，业务间互动及各自贡献不断加强。数字化智能化绿色化持续推进引领水泥产业变革进步，公司竞争力持续提升、商业模式不断优化。预计公司 2024-2026 年收入分别为 505/564/638 亿，分别 yoy+10%/12%/13%，归母净利预测为 33/37/43亿，yoy 分别+13%/14%/14%，维持“买入”评级。 风险提示：水泥行业景气下行、海外业务拓展效果较弱、运维和装备业务发展不及预期、汇率波动风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 38819 45799 50540 56366 63807 增长率（%） 7.11% 17.98% 10.35% 11.53% 13.20% EBITDA（百万元） 3045 4502 6165 6722 7417 归母净利润（百万元） 2194 2916 3298 3748 4280 增长率（%） 21.20% 32.90% 13.10% 13.66% 14.17% EPS（元/股） 0.83 1.10 1.25 1.42 1.62 市盈率（P/E） 11.5 8.7 7.7 6.7 5.9 市净率（P/B） 1.7 1.3 1.2 1.1 0.9 EV/EBITDA 7.1 5.8 3.7 3.0 2.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 09 日收盘价 -30%-13%3%20%2023/102024/22024/62024/10中材国际沪深3002024年10月09日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 1. 风险提示 水泥行业景气下行：公司业务下游主要为水泥企业，若水泥行业景气度下行，水泥企业资本开支能力减弱，或对公司订单产生影响，进而影响公司经营情况。 海外业务拓展效果较弱：海外部分区域国家水泥行业处于高速发展时期，公司重点拓展海外市场，若海外拓展效果较弱，或影响公司增长前景判断。 运维和装备业务发展不及预期：公司目标打造运维、装备及工程服务“三足鼎立”态势的业务结构，若运维和装备发展不及预期，或对公司增长前景判断产生影响。 汇率波动风险：公司海外部分业务使用小币种或美元等外币进行结算，若汇率波动较大，或影响公司经营情况。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 7809 9638 11213 13681 16102 营业收入 38819 45799 50540 56366 63807 应收账款+票据 14062 18657 18570 20711 23445 营业成本 32233 36900 40402 44743 50427 预付账款 5281 5074 6792 7575 8575 营业税金及附加 166 221 235 262 297 存货 2445 2879