比亚迪(002594)9月销量点评：高端+出海持续发力，单月交付超40万辆

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|比亚迪（002594） 比亚迪 9 月销量点评： 高端+出海持续发力，单月交付超 40 万辆 2024年10月04日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 比亚迪发布 9 月产销快报，新能源乘用车销量 41.8 万辆，同比增长 45.6%，环比增长 12.6%。其中纯电销量为 16.5 万辆，同比增长 9.1%，环比增长 11.1%；插混销量为 25.3 万辆，同比增长 86.2%，环比增长 13.6%；海外销量为 3.3 万辆，同比增长 17.7%，环比增长 5.0%。单月销量持续创新高，同环比增速加快。 高登 陈斯竹 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 比亚迪(002594) 比亚迪 9 月销量点评： 高端+出海持续发力，单月交付超 40 万辆 行 业： 汽车/乘用车 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 307.31 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 2,909/2,260 流通 A 股市值(百万元) 357,234.82 每股净资产(元) 49.08 资产负债率(%) 77.47 一年内最高/最低(元) 308.08/162.77 股价相对走势 相关报告 1、《比亚迪（002594）：比亚迪 8 月销量点评：同环比增速向上，单月销量再创新高》2024.09.04 2、《比亚迪（002594）：销量高增长，业绩符合预期》2024.08.29 扫码查看更多  乘用车单月交付量突破 40 万辆 比亚迪发布 9 月产销快报，新能源乘用车销量 41.8 万辆，同比增长 45.6%，环比增长 12.6%。其中纯电销量为 16.5 万辆，同比增长 9.1%，环比增长 11.1%；插混销量为 25.3 万辆，同比增长 86.2%，环比增长 13.6%；海外销量为 3.3 万辆，同比增长 17.7%，环比增长 5.0%。单月销量持续创新高，同环比增速加快。  DM5.0 赋能车型产品力，进一步夯实比亚迪龙头优势 2024 年 5 月，公司发布第五代 DM 技术，凭借发动机热效率提升等领先技术，达成亏电油耗百公里 2.9L、2100km 综合续航等记录，有效提高新车型产品力。从销量来看，DM5.0 首搭车型秦 L、海豹 06 DM-i 上市即热销，6 月分别实现销量 2.0 万辆和 1.4 万辆。定价来看，秦 L 相较同系列荣耀款车型提升 1.4-2.0 万元。7 月宋PLUS 和宋 L Dmi 上市，定价相较荣耀版提升 0.6 万元。搭载 DM5.0 技术车型的持续推出，公司 ASP 有望提高，带动盈利能力向上。  高端+出海持续发力，有望推升中长期业绩水平 2024 年 1-9 月高端品牌累计销量 12.7 万辆，同比增长 37.4%，销量占比 4.6%，同比提高 0.2pct，海外销量累计 29.7 万辆，同比增长 104.7%，销量占比 10.9%，同比提升 3.9pct。高端品牌方面，7 月 29 日方程豹全系车型下调售价 5 万元，有效提振销量。8 月和 9 月方程豹品牌分别实现销量 4876 辆和 5422 辆，环比增长164.7%和 11.2%。海外方面，公司海外产能进入爬坡期，本月海外销售 3.3 万辆，其中出口 3.1 万辆，海外生产 2500 辆，环比提升 150%。随着公司高端车型、海外销售车型的迅速增长，有望带动公司整体盈利水平的提升，业绩有望得到进一步的释放。  投资建议 公司作为全球新能源龙头加速成长，DM-i5.0 技术强势赋能新产品，出口和高端化有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望提升。我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 8130.6/9529.8/11626.4 亿元，同比增速分别为 35.0%/17.2%/22.0%，归 母 净 利 润 分 别 为389.4/505.8/633.1亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为29.6%/29.9%/25.2%，EPS 分别为 13.4/17.4/21.8 元/股，3 年 CAGR 为 28.2%，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；上游原材料涨价风险；出口目的国家贸易壁垒提高。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 424061 602315 813062 952984 1162640 增长率（%） 96.20% 42.04% 34.99% 17.21% 22.00% EBITDA（百万元） 39245 77953 70194 87006 103740 归母净利润（百万元） 16622 30041 38941 50584 63314 增长率（%） 445.86% 80.72% 29.63% 29.90% 25.17% EPS（元/股） 5.71 10.33 13.39 17.39 21.76 市盈率（P/E） 53.8 29.8 23.0 17.7 14.1 市净率（P/B） 8.1 6.4 5.2 4.1 3.3 EV/EBITDA 19.0 7.4 13.0 10.0 7.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 09 月 30 日收盘价 -30%-7%17%40%2023/102024/22024/62024/9比亚迪沪深3002024年10月04日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 1、行业竞争加剧。行业价格战升级有可能对利润端产生负面影响。 2、上游原材料涨价风险。若上游原材料涨价，可能导致公司毛利率下降。 3、出口目的国家贸易壁垒提高。若巴西、东南亚、欧洲等主要海外市场关税壁垒提高，或将削弱比亚迪在海外市场的竞争力。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 51471 109094 118178 185468 283672 营业收入 424061 602315 813062 952984 1162640 应收账款+票据 65276 70091 140325 164474 200658 营业成本 351816 480558 634188 748092 912673 预付账款 8224 2215 8806 10322 12593 营业税金及附加 7267 10350 13985 16391 19997 存货 79107 8