贵金属行业24Q3业绩前瞻：看好黄金大牛市

2024年10月4日看好黄金大牛市——贵金属行业24Q3业绩前瞻行业评级：看好证券研究报告分析师沈皓俊邮箱shenhaojun@stocke.com.cn电话18351852985证书编号S1230523080011研究助理熊宇航邮箱xiongyuhang@stocke.com.cn核心要点总结012一、金价与美联储政策变化1、金价：24Q3沪金均价569元/克，同比+24%，环比+3%。2、美联储降息催化金价走强：9月美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调了50BP以阻止劳动力市场放缓，超出市场预期。此外，“点阵图”表明美联储2024年将累计降息100个基点，在9月降息50个基点后，还有50个基点的降息预期。二、展望：看好黄金大牛市的持续1、金价分析象限：（1）美国经济好（或复苏）+通胀低（或明显下降），可能是造成金价长熊的重要因子；（2）反之，若上述两个条件不能同时满足，则金价都有走出长牛的可能。2、看好金价长牛：美国的通胀将颇具韧性、存在较大的反弹风险。因此根据金价分析象限，彼时无论美国经济状态如何，商品繁荣or滞胀都将处于金价的舒适区，因此黄金后续有望再次走出长牛、韧性十足。三、相关股票24Q3前瞻预计在产量端各公司稳健经营，其中招金矿业有望出现比较明显的环比增长。四、风险提示：1、美国经济韧性超预期2、美联储超预期加息压制金价3、数据估算差异的风险目录C O N T E N T S金价与美联储政策变化010203黄金后市展望黄金公司24Q3产量预期304风险提示金价：24Q3沪金均价569元/克，同比+24%，环比+3%014资料来源：Wind，浙商证券研究所➢金价：24Q3沪金均价569元/克，同比+24%，环比+3%。三季度以来，地缘冲突+美联储降息+通胀预期坚韧+全球央行购金等多重因素，使得金价维持涨势，且下方支撑力量较强。➢美联储降息催化金价走强：9月美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调了50BP以阻止劳动力市场放缓，超出市场预期。此外，“点阵图”表明美联储2024年将累计降息100个基点，在9月降息50个基点后，还有50个基点的降息预期。美联储2025年料再将降息100个基点，与6月点阵图预期的降息幅度相同。➢三季度金价环比继续上涨，黄金板块相关标的有望受益。建议关注：赤峰黄金、山金国际、招金矿业、山东黄金、中金黄金、湖南黄金、玉龙矿业等贵金属公司。图：2023年以来沪金价格变化（单位：元/克）图：9月美联储超预期降息50BP（单位：%）380410440470500530560590620中国:收盘价:黄金现货:Au9999:上海金交所0%1%2%3%4%5%6%7%美国:联邦基金目标利率（%）展望：看好黄金大牛市的持续025资料来源：Wind，浙商证券研究所➢作为足值货币，黄金具有良好的避险和抗通胀能力，某种意义上可以作为商品的定价锚。➢因此，可以朴素而直观地推导出下面的结论：（1）美国经济好（或复苏）+通胀低（或明显下降），可能是造成金价长熊的重要因子；（2）反之，若上述两个条件不能同时满足，则金价都有走出长牛的可能。➢2018年以来，以中美贸易摩擦为开端，全球合作的风格开始转变，第三轮黄金大牛市可能随之正在上演，金价受到美联储货币政策调整及预期、地缘冲突、央行购金、美元信用、通胀演变、经济走势等多方面因子影响。➢而从定性+定量+美联储降息+美国总统换届的多角度分析（分析过程可详见《深聚潜力，“招”金而来——招金矿业深度报告》一文）可知，在中长期内，美国的通胀将颇具韧性、存在较大的反弹风险。➢因此根据金价分析象限，彼时无论美国经济状态如何，商品繁荣or滞胀都将处于金价的舒适区，因此黄金后续有望再次走出长牛、韧性十足。图：金价分析象限036相关公司2024年三季度前瞻我们根据各公司公开信息进行季度的产量估算与预测，产品价格根据Wind等公开报价口径计算。资料来源：各公司公告，Wind，浙商证券研究所（注：表中数据存在四舍五入误差，且部分为预估值，可能与实际值存在差异）23Q324Q224Q3E金价（元/克）460553569自产金产量（吨）山东黄金101312中金黄金545赤峰黄金344银泰黄金222招金矿业335湖南黄金111风险提示71、美国经济韧性超预期2、美联储超预期加息压制金价3、数据估算差异的风险点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题95%行业评级与免责声明8行业的投资评级以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好 ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 2、中性 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 3、看淡 ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论行业评级与免责声明9法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。联系方式10浙商证券研究所上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层邮政编码：200127 电话：(8621)8010