电力设备与新能源行业研究周报：底部基本面改善驱动，从跟涨到领涨，电新优质资产迎价值重估

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：国内 8-9 月组件集采招标/开标量猛增，Q4 旺季及排产提升预期进一步加强，中美大储新增装机保持高景气；电力基建内需预期修复、产业景气度底部迎基本面改善、全球资金抢筹中国新能源优质资产，有望驱动电新板块优质龙头标的价值重估并领涨市场！ 电网：保变电气控股股东将变更为中电装；中国西电新董事长上任；24 年 1-8 月份电网完成投资同比快速增长 23.1%。展望 9-12 月：出海方面，电力变压器、高压开关、智能电表 23 年签订的订单有望进入集中交付阶段；国内方面，特高压及输变电项目迎来密集招标，直流项目陆续交付，网外新能源+工业亦有改善空间，重申国内海外超预期机遇。 风电：大金重工公告签署欧洲某海风项目 10 根超大型单桩供应合同，欧洲海风供应链紧缺逻辑再强化，合同总金额约 3.61 亿人民币，预计 2025 年交付完成。能源局发布 8 月装机数据，1-8 月国内风电新增装机 33.6GW，同比+16%，其中 8 月新增装机 3.7GW，同比+42%，环比-9%。 氢能与燃料电池：国内外需求共振，国内外绿色能源（绿氨醇+SAF）加速落地，海外溢价已成共识，国内近期大型项目持续落地，氢能走向需求拐点。内蒙古向全国征集绿氨掺烧类项目，氨使用全国逐步推广，同时也为内蒙古的大量绿氢打开消纳空间。 本周重要行业事件： 光储风：能源局发布 8 月光伏/风电新增装机数据；工信部印发《光伏产业标准体系建设指南（2024 版）》；阿特斯发布 2024 年股权激励草案；通威股份签署沙特 1.175GW 组件大单；时创能源与通威股份就叠栅组件签署《技术合作开发合同》。 电网：国家能源局印发《电力市场注册基本规则》；2024 年 1-8 月份电网工程完成投资 3330 亿元，同比增长 23.1%；新疆塔城塔额 750 千伏输变电工程核准获批；保变电气控股股东将变更为中国电气装备；选举赵永志先生为中国西电第四届董事会董事长。 氢能与燃料电池：拟香港上市，国富氢能再冲刺 IPO；中集安瑞科 12 台 2953m³氢气球罐出口中东；我国首列氢能城际动车组亮相；南海投产全球首条氨氢零碳燃烧技术示范量产线。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：国内 8-9 月组件集采招标/开标量猛增，Q4 旺季及排产提升预期进一步加强，中美大储新增装机保持高景气；电力基建内需预期修复、产业景气度底部迎基本面改善、全球资金抢筹中国新能源优质资产，有望驱动电新板块优质龙头标的价值重估并领涨市场！  一、电力基建内需预期修复、产业景气度底部迎基本面改善、全球资金抢筹新能源优质资产，有望驱动电新板块优质龙头标的价值重估并领涨市场！  在上周市场的暴力反弹中，新能源板块的各子环节中，由于以储逆为代表的高景气环节此前已积累较丰厚的超额收益，而占板块市值大头的主产业链龙头公司短期内又缺乏业绩改善预期，因此在反弹初期明显落后市场，但是这一现象在周四~周五逐渐迎来改变，光储板块的表现从此前的“跟涨/补涨”，向“领涨”市场切换。我们认为这种切换的背后有三重重要的逻辑支撑，并认为后续具备较强的持续性：  1）9 月 26 日中共中央政治局召开会议，强调“要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债”等，预计新能源和电网基建将成为本轮政府资金注入实体经济的重点流向之一，一定程度上打消市场前期对未来两年国内新能源装机需求的担忧，释放板块估值与情绪压力。  2）新能源板块中，尤其是光伏板块，尽管当前仍处于行业景气周期底部，但行业内有大量公司仍是具备全球断崖式领先竞争力的绝对龙头，甚至在这一轮周期下行之后龙头地位变得更加稳固，在当前全球外资跑步进场的背景下，这些公司也将大概率成为外资重回中国资本市场的重点投资方向，部分此前因行业景气度低迷而承受估值压制的优质龙头公司有望迎来价值重估。  3）从行业基本面角度看，光伏行业供给端洗牌与出清已明确进入后半程，Q2 起产业链价格及盈利逐步触底后已企稳一个多季度，上周周报我们即强调，考虑到今年 9 月产业链主动备库力度显著低于往年，Q4 终端需求的潜在边际改善仍有较大概率驱动产业链的量价修复，本周基本面出现改善信号：光伏玻璃周度库存自 4 月来首次出现下降，环比下降 2.25%至 37 天，一定程度上验证组件排产的回暖以及玻璃环节自 7 月以来冷修减产提速的成效，预示着核心辅材环节 Q3 景气底部及 Q4 边际改善趋势的确认。  从板块盘面看，前期跌幅较大的标的本周涨势领先，我们预计后续具有基本面支撑、业绩确定性高、且同样位于估值底部的，以“储逆（美储/大储）+核心辅材”为代表的强α头部企业，同样具有较大上涨空间，维持首推：阳光电源、阿特斯（本周发布股权激励草案，净利润目标超预期）、福莱特 A/H、信义光能、福斯特。  二、国内 8-9 月组件集采招标/开标量猛增，Q4 旺季及排产提升预期进一步加强，中美大储新增装机保持高景气。  国内 8 月光伏新增装机 16.5GW，同比+3%、环比-22%；1-8 月累计装机 140GW，同比+24%。从装机结构看，8月国网地区新增装机 13.9GW（占全国 8 月总新增装机的 84%），同比+11%、环比-15%，其中，集中式/分布式装机4.8/9.2GW，同比-4%/+20%，环比-38%/+4%。  此外从组件集采招标数据看，截至 9 月 24 日，2024 年央国企大型组件集采招标/开标量分别达 176/228 GW，同比+23%/+97%；其中，今年 8 月招标量大幅提升至 64GW，9 月开标量也达到 61GW，同比增长高达+450%（招标：业主公布招标信息；开标：公布投标报价）。  考虑到今年海外传统及新兴市场需求普遍保持旺盛、以及国内部分央企项目仍存在年底完工的诉求，并结合近期国内组件集采大幅放量的情况看，Q4 终端需求的“旺季”仍然值得期待，从而驱动以核心辅材为代表的环节的景气度改善、以及市场对需求增长悲观预期的修复。  我们再次强调，当前应化繁为简看待光伏需求增长预期，聚焦两大最基本的数据事实：1）全球平均低至个位数的光伏发电量渗透率；2）大量地区已经逐步开始实现光储平价。而电网接入能力的提升、合适的电价机制等外部因素，都只是短期对需求释放节奏的扰动而已，光伏需求增长的空间和持续性仍然展望乐观。  储能方面：国内 8 月大储装机 3GW/8GWh，同比+76%/+115%，1-8 月累计装机 19GW/48GWh，同比+76%/+102%；美国大储装机 1.0GW/2.4GWh，同比+98%/+52%，环比+28%/+12%，1-8 月美国大储累计装机 6GW/17GWh，同比+62%/+55%，9-12 月规划并网项目 9GW，同比+215%。  三、巴基斯坦电价改革逐步落地，利好户储渗透率继续提升  根据 9 月 27 日，巴基斯坦本地媒体 The