有色金属行业周报：国内宏观政策超预期，金属价格迎来涨势

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Table_First|Table_Summary 有色金属行业周报（9.23-9.27） 国内宏观政策超预期，金属价格迎来涨势 投资要点： ➢ 贵金属：市场押注11月降息50BP，中东地缘政治风险升级提升避险情绪。黎真主党领导人纳斯鲁拉身亡，中东地缘政治风险升级提升避险情绪。经济方面，美国9月Markit综合PMI初值54.4，预期54.3，前值54.6；美国8月核心PCE物价指数同比(%)2.7，预期2.7，前值2.6；美国8月个人消费支出(PCE)环比(%)0.2，预期0.3，前值0.5。当前美国通胀率持续降温，已经接近美联储2%目标的水平，受此影响，交易员们押注美联储很可能在11月第二次大幅降息50个基点。目前利率期货合约反映出11月份降息50个基点的可能性为54%。我们认为，短期，9月美联储降息不是利好兑现的终点，随着降息次数增加，仅是利好的开端。同时，中东地缘政治风险的不确定性，金价上涨远未结束；中长期美联储降息方向确定、央行及政治经济不确定性带来的避险需求推动持续上涨，金价将继续上涨，白银因投资属性更强弹性更大。个股：黄金建议关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源。 ➢ 工业金属：国内外宏观双振带动工业金属价格上涨。美联储9月大幅降息50BP开启全球货币宽松周期，国内货币政策与财政政策同发力释放“稳经济”强烈信号，国内外共振助推金属价格上涨。从基本面角度来看，中国铜冶炼厂面临现金利润盈亏平衡但冶炼利润亏损局面，仍需关注中国炼厂为年底长单谈判提前停产检修以增加筹码可能。供给端，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至6.5美元/吨，9、10月份冶炼厂检修增加，电解铜市场供应短缺现象或将继续，CSPT小组9月24日召开季度会议，并敲定2024年第四季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为35美元/吨及3.5美分/磅，较上季度上调，今年第三季度的铜精矿现货采购指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅。需求端，铜价上涨抑制交易热度，精废杆差随铜价上涨明显扩大。全球铜库存46.38万吨，环比-1.48万吨，同比+23.50万吨。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色。 ➢ 新能源金属：宏观利好带动碳酸锂价格上行。锂，受到国内外宏观利好碳酸锂价格上涨，但主力合约仅短暂突破8万元。供给端，节前备货以及价格上涨带动厂家积极出货，本周受江西锂矿停产检修云母略有减量。据SMM数据本周周产12635吨（-322吨），其中盐湖3031吨（+45吨），云母2473吨（-432吨），辉石6099吨（+55吨）。需求端，下游虽有节前补库需求，但采购较为谨慎。库存方面，据SMM数据，本周社会库存12.5万吨，环比-2095吨，其中冶炼厂-5035吨，下游+1300吨，贸易商等其他环节+1639吨。个股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。 ➢ 一周市场回顾：有色（申万）指数涨15.70%，跑输沪深300。个股涨幅前十：方纳米（47.80%）、寒锐钴业（30.78%）、天华超净（29.05%）、天齐锂业（28.31%）、诺德股份（27.68%）、金博股份（27.32%）、志特新材（26.87%）、盛新锂能（26.48%）、腾远钴业（25.76%）、容百科技（25.53%）。 ➢ 风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。 有色金属 2024 年 9 月 30 日 日 强于大市(维持评级) Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 / 1M 6M 绝对表现 10.80% 1.02% 相对表现 （pct） -0.6 -3.5 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 相关报告 【华福有色】20240922 周报：美联储大胆降息50BP，货币宽松提振金属价格走强 【华福有色】20240917 周报：美通胀符合市场预期，降息预期提振金属价格走强 【华福有色】20240830 周报：旺季和降息将至，看好商品价格走势 【华福有色】20240824 周报：鲍威尔讲话放鸽，降息预期增强 【华福有色】20240817 周报：美经济数据超预期带动有色大宗触底反弹，拐点已明确看好后续反弹持续 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 3,0005,0007,0009,0002022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07有色金属（申万)沪深300华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|有色金属 正文目录 一、 投资策略 .......................................................... 1 1.1 贵金属：市场押注 11 月降息 50BP，中东地缘政治风险升级提升避险情绪 1 1.2 工业金属：国内外宏观双振带动工业金属价格上涨 ................................... 1 1.3 新能源金属：宏观利好带动碳酸锂价格上行 .............................................. 2 1.4 其他小金属： 节前备货稀土市场情绪良好 ................................................ 2 二、 一周回顾：有色指数涨 15.70%，三级子板块中锂电化学品涨幅最大 ........ 3 2.1 行业：有色（申万）指数涨 15.70%，跑赢沪深 300 ................................... 3 2.2 个股：鹏欣资源涨幅 20.0%，江丰电子跌幅 10.46% ................................... 3 2.3 估值：铜铝板块估值较低 ..............................