经济周期系列之四：房地产投入产出模型，房地产回落将主要影响那些行业？-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 房地产投入产出模型：房地产回落将主要影响那些行业? ——太平洋证券经济周期系列之四 [Table_Summary] [Table_Summary] 核心观点： 从中长期来看，随着人口顶点的到来，房地产总需求趋势性回落。但房地产市场需求回落究竟对我国经济影响几何，哪些行业又将首当其冲，本文应用投入产出模型对比了中美房地产及建筑业的相关数据，从量化角度回答了这些问题。 中美房地产直接影响行业对比： 中国房地产直接影响最大前三个行业分别为：非金属矿物制造（10.64%）、基本金属制造（7.95%）以及金融保险（4.71%）。而美国为：其他商业服务（5.9%），金融保险（3.22%）以及批发和零售业（2.79%）。 对比可见，中美房地产行业均直接影响金融保险业，但中国直接影响行业更偏向于前端生产行业，而美国更偏向于下游消费行业。中国未来房地产行业影响力下降，则需观察是否对下游消费带来直接影响。 中美房地产最终影响行业对比： 中国房地产最终影响最大的三个行业为 ：基本金属制造（18.54%）、其他非金属矿物制造（14.26%）以及批发零售（11.42%）。而美国为：其他商业服务（10.81%）、金融保险（6.21%）以及批发零售（5.37%）。 美国房地产主要拉动的行业为商业服务、金融保险等服务业，而对传统的金属制造等行业影响不大，房地产行业明显与实体经济脱节。 房地产行业对其他行业影响的可能性趋势： 首先，随着经济、技术水平的发展，房地产对于经济整体的拉动能力会显著减小。这也从侧面印证了我们在报告《“消失”的房地产周期》中提出的观点，即房地产周期与整体经济走势逐渐脱离。 其次，目前我国受房地产需求下降冲击最严重的三个行业分别 宏观研究报告 [Table_ReportInfo] 证券分析师：杨晓 电话：010-88325259 E-MAIL：yangxiao@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518090004 相关研究： 《2015-2018 年房地产周期对经济周期的冲击与影响——太平洋证券经济周期系列之一》 《2019 年房地产各线城市销售和投资预测——太平洋证券经济周期系列之二》 《“消失”的房地产周期 ——太平洋证券经济周期系列之三》 [Table_Message] 2019-10-08 宏观研究报告 宏观研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 22757137/36139/20191009 16:30 宏观研究报告 P2 房地产投入产出模型：房地产回落将主要影响哪些行业？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 为：非金属矿物制造，木材以及非能源矿物开采。 最后，未来与房地产市场关联度较高的行业逐渐从金属、非金属以及化工等实体行业转向商业服务、金融保险等服务业行业。 风险提示：房地产下行超预期 22757137/36139/20191009 16:30 宏观研究报告 P2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、投入产出模型介绍及相关数据 .................................................................................................................. 5 （一）、行业投入产出表介绍 .................................................................................................................................................... 5 1、直接消耗系数 ........................................................................................................................................................................ 5 2、完全消耗系数 ........................................................................................................................................................................ 6 （二）、房地产相关数据 ............................................................................................................................................................ 6 二、中美房地产影响行业对比及美国启示 ....................................................................................................... 8 （一）、中美房地产生产效率和直接影响行业对比 ................................................................................................................ 8 1、美国房地产生产效率高于中国 ............................................................................................................................................ 8 2、房地产直接影响行业对比 .................................................................................................................................................... 9 （二）、中美房地产依赖度和最终影响行业对比 .........................................................................................................