商业贸易行业：8月化妆品、服装消费环比提升，期待后续节假日及电商节拉动

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 8 月化妆品、服装消费环比提升期待后续节假日及电商节拉动行业动态信息 本周沪深 300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为-0.92%、-0.82%和-0.39%。CS 商贸零售板块涨跌幅-1.16%，SW 纺织服装板块涨跌幅-0.03%。 2019 年 8 月社会消费品零售总额 33896 亿元，同比名义增长7.5%。其中，限额以上单位消费品零售额 11772 亿元，同比增长2.0%。可选消费分化，办公&化妆品&服装增速提升，汽车拖累明显。8 月办公用品/化妆品/服装针织品类限上消费增速分别为19.8%/12.8%/5.2%，增速分别环比提升 5.3/3.4/2.3 pct，预计办公用品高增主要受益于 9 月开学季带动，而化妆品、服装增速环比提升体现则可选消费终端改善。8 月汽车消费同减 8.1%，增速环比-5.5 pct，主要受 6 月“国五”汽车大促提前释放大量需求，对后几月汽车消费形成连续拖累、以及低线城市汽车消费较为疲弱拖累。必选消费增速提升，韧性凸显。8 月日用品/烟酒/粮油食品增速分别为 13%/12.6%/12.5%，增速分别环比持平/+1.7 pct/+2.6 pct。我们认为价格因素与中秋节提前为必选增速提升主要驱动。8 月 CPI 同比增长 2.8%，其中食品类 CPI 同比增长 10%持续处于高位，主要受猪肉价格等上涨驱动；2019 年中秋节较 18 年提前一周，更多节日采购在 8 月进行，对 8 月必选消费亦形成支撑。 投资策略：【纺服】1.看好童装与运动，童装重品质、运动重功能，建议关注森马服饰、安踏体育；2.强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比标的，推荐海澜之家、波司登；3.中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强标的，推荐歌力思、安正时尚、比音勒芬。家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。4.上游板块中，短期人民币贬值、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 【零售】1.新零售下半场已来，新零售向“新制造”延伸。建议关注苏宁易购、南极电商、开润股份。2.必选持续高增长，且食品类 CPI 上行有望催化商超中报业绩，建议关注永辉超市、家家悦等。3.从成长性角度关注本土化妆品崛起，建议关注珀莱雅、上海家化、丸美股份等。4.估值角度，部分百货处于估值底部，自有物业重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。 维持 增持 花小伟 huaxiaowei@csc.com.cn 010-85156325 执业证书编号：S1440515040002 香港牌照：BJU617 史琨 shikun@csc.com.cn 010-65608483 执业证书编号：S1440517090002 发布日期： 2019 年 09 月 26 日 市场表现 -16%-6%4%14%24%2018/9/262018/10/262018/11/262018/12/262019/1/262019/2/262019/3/262019/4/262019/5/262019/6/262019/7/262019/8/26商业贸易上证指数商业贸易 22659122/43348/20190926 13:32 1 商业贸易 本周研究总结 1、比音勒芬：Q3 业绩再超预期，细分高增赛道优质龙头又迎强势之年 2、海澜之家：出让爱居兔控股权，稳定盈利情况，聚焦优质资源 标的推荐 2019 年以来，消费大环境逐渐企稳。分品类看，必选消费增速最为稳健且保持领先；7 月社零同比增长 8.8%，仍较为稳健。预计 19 下半年消费数据有望受前期低基数影响有望进一步企稳向好，全年呈现前低后高趋势。站在当前时点，我们建议以下选股主线，精选优质个股： 纺服板块： 1）服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢价，建议重点关注森马服饰、安踏体育。 2）目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，以及羽绒服绝对龙头波司登。 3）中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。 4）上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升，依然重点推荐华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。 零售板块： 1）长看新零售下半场已来，新零售进一步向“新制造”延伸。建议关注线上线下高度融合的苏宁易购；定位大众市场，轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众，“新制造”基因显著的开润股份。 2）从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。必选消费维持较高增速，且 CPI 温和通胀下利好超市同店增速，建议关注永辉超市、家家悦等。 3）从成长性看，关注本土化妆品崛起，国内化妆品持续高景气，且具有“口红效应”抵御经济下行风险。我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化；眼部护理领先的丸美股份。 4）从估值角度，部分优质百货已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛，建议关注：王府井、天虹股份等。 22659122/43348/20190926 13:32 2 商业贸易 目录 本周研究总结 .................................................................................................................................................................... 1 标的推荐 ............................................................................................................................................................................ 1 一、板块行情 .................................................................................................................................................................... 4 （一）板块涨跌幅 ...........................................................