全球经济金融展望报告：2019年第4季度（总第40期）

研究院 全球经济金融展望报告 要点 2019 年第 4 季度（总第 40 期） 报告日期：2019 年 9 月 25 日● 2019 年三季度，全球贸易摩擦加剧，制造业生产和国际投资呈收缩态势，商业信心受到冲击。全球经济放缓趋势更加明显。 ● 展望未来，全球经济面临的风险在于全球货币宽松潮引发的潜在金融波动以及部分新兴市场脆弱性引发的金融动荡。 ● 高科技行业对美国经济具有较大拉动作用，未来科技竞争将成为引领和改变国际政经格局的重要因素。 ● 英国脱欧不确定性拖累欧洲经济，延期脱欧可能成为新的选项。 ● 美元指数高企、避险情绪加重等因素导致美国以外市场的美元流动性增速放缓，新兴市场出现资本流出。宽松货币政策难掩美元流动性趋紧态势。 2047 年美国高科技行业技术水平 与世界平均水平对比预测资料来源：美国陆军研究与技术办公室,中国银行研究院 中国银行研究院 全球经济金融研究课题组 组 长： 陈卫东 副组长： 钟 红 成 员： 廖淑萍 王有鑫 赵雪情 谢 峰 刘津含 王若兰 鄂志寰（香港） 黄小军（纽约） 陆晓明（纽约） 瞿 亢（伦敦） 张明捷（法兰克福） 联系人：廖淑萍 电 话：010-66594052 邮 件：liaoshuping@bankofchina.com 全球经济金融展望报告 中国银行研究院 1 2019 年第 4 季度 全球经济下行风险加大 ——中国银行全球经济金融展望报告（2019 年第 4 季度） 2019 年三季度，全球贸易摩擦加剧，制造业生产和国际投资呈收缩态势，商业信心受到冲击。全球经济放缓趋势更加明显，美国经济增速回落，欧洲经济陷入困境，日本经济相对低迷，新兴经济体下行压力加大。本期报告专题分析了大国博弈与高科技行业在美国经济中的作用、英国脱欧风险及其影响、全球资本流动形势与金融风险等问题。 一、全球经济季度回顾与展望 （一）全球经济增长下行趋势明显 2019 年三季度以来，主要经济体增长放缓，全球经济下行趋势进一步得到确认，IMF、世界银行、OECD 等国际组织均已下调今年全球经济增长预期。贸易方面，全球贸易摩擦持续，贸易增速放缓。荷兰经济政策分析局（CPB）的数据显示，全球贸易量在今年前两个季度分别下降 0.3%和 0.7%。三季度 WTO 全球贸易景气指数为 95.7，较上季度下降 0.6，表明全球贸易增长连续四个季度低于趋势水平。生产方面，8 月摩根大通全球制造业 PMI 为 49.5，其中新订单指数和就业指数均连续四个月位于荣枯线以下，表明全球制造业生产呈现收缩态势。先导指数方面，OECD 综合领先指标已连续 19 个月放缓，降至金融危机以来最低水平；商业信心指数也连续 12 个月放缓，为 7 年来最低。初步估计，2019 年三季度全球经济增长环比折年率为 2.5%，较上季度下降 0.1 个百分点（图 1）。 全球经济金融展望报告 中国银行研究院 2 2019 年第 4 季度 图 1：全球 GDP 与综合 PMI 指数对比 资料来源：Wind，中国银行研究院 （二）主要经济体复苏态势及政策走向 美国经济增速回落。一季度，在净出口好转和存货投资等暂时性因素拉动下，美国实际 GDP 增长环比折年率达 3.1%，二季度放缓至 2%。8 月份美国制造业 PMI 为 49.1，较上月下降 2.1 个百分点，是 2016 年 9 月以来首次低于荣枯线，预示着美国制造业开始逐渐收缩。美国财政部数据显示，2019 财年的前 11个月，美国财政赤字已达 1.07 万亿美元，占 GDP 的 4.4%，创历史新高，显示美国债务前景和财政状况不容乐观。随着特朗普减税的刺激作用逐渐衰退，贸易政策的不确定性将遏制企业投资，收入增长乏力将拖累消费，强势美元和贸易保护主义使贸易逆差扩大，美国经济预计将继续回落。美联储于 9 月第二次降息 25 个基点，未来不排除再次降息或重新启动新一轮量化宽松。 欧洲经济陷入困境。今年以来欧洲经济形势较为低迷，全球贸易摩擦使得欧洲外部需求弱于预期，拖累制造、投资和出口。二季度欧元区 GDP 环比增速减半至 0.2%，同比增长 1.2%，处于 2016 年以来低位。经济衰退风险从外围向核心蔓延，“火车头”德国甚至陷入困境。难民危机负面效应还在发酵，意大利012345648495051525354555657582010201120122013201420152016201720182019全球综合PMI指数（季度平均，左轴）全球经济增长率（季度环比折年率，右轴）% 全球经济金融展望报告 中国银行研究院 3 2019 年第 4 季度 政治风险再掀波澜。尽管 8 月欧元区一些经济指标出现回升势头，但难以抵御整体放缓的趋势。在美联储降息后，基于自身经济低迷、财政支持政策难以协同、通胀回升走势恶化等因素，欧洲央行不得不推出新一轮刺激计划，将存款便利利率从-0.4%下调至创纪录的-0.5%，同时宣布将在 11 月 1 日起重启资产购买计划（QE），规模为每月 200 亿欧元，对到期债券投资持续 2-3 年；开始定向长期再融资操作来保持银行良好借贷环境，进一步支持货币宽松立场。英国方面，受国内政局动荡、脱欧前景不确定等因素冲击，英国消费和投资低迷，一季度英国经济同比增长 1.8%，二季度 1.2%，未来可能继续放缓。 日本经济相对低迷。今年以来受外部环境恶化、日元升值等因素影响，日本经济相对低迷。根据日本内阁府公布的数据，今年一、二季度日本实际 GDP增长分别为 2.2%和 1.3%，其中海外需求下降和企业投资增速放缓是主要原因。10 月日本将按计划上调消费税，参考 2014 年的经验，消费税上调将对消费需求形成较大冲击，对未来经济增长构成挑战。8 月日本消费者信心指数已经降至 37.1，环比下降 0.7 个百分点，连续 11 个月恶化。8 月日本媒体对经济学家的调查结果显示，在 36 名专家中，有 7 人认为日本经济已步入下行通道，45.4%的专家认为日本经济在一年内将掉头向下。考虑到日债收益率已跌破央行目标区间底部以及日元升值、通胀走软等压力，未来不排除日本央行加码宽松货币政策以刺激经济。 新兴市场下行压力加大。在全球经济放缓、大宗商品价格走低的背景下，印度、俄罗斯、巴西、南非等新兴市场大国经济增