光博会发布光芯片新品，短距光芯片均已实现量产

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 长光华芯（688048） 证券研究报告 2024 年 09 月 19 日 投资评级 行业 电子/半导体 6 个月评级 增持（维持评级） 当前价格 23.63 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 176.28 流通 A 股股本(百万股) 99.63 A 股总市值(百万元) 4,165.50 流通 A 股市值(百万元) 2,354.15 每股净资产(元) 17.20 资产负债率(%) 9.71 一年内最高/最低(元) 77.99/23.37 作者 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 康志毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522120002 kangzhiyi@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《长光华芯-首次覆盖报告:多材料体系 布 局 的 中 国 激 光 芯 领 先 公 司 》 2024-05-13 股价走势 光博会发布光芯片新品，短距光芯片均已实现量产 事件： 9 月 11 日第 25 届 CIOE 中国国际光电博览会在深圳开幕，长光华芯在激光和通信两大展馆同时参展亮相。“光通世界，芯系未来”长光华芯光通信新品发布会在 12C61 展台举办，副总经理吴真林发布了重磅新品 100G PAM4 VCSEL 和配套 PD、迭代升级的 70mW DFB 和 100mW DFB 硅光光源产品、以及“短距互联光芯片一站式 IDM 解决方案”。 点评： 长光华芯基于化合物半导体全流程 IDM 平台，构建了设计、外延、工艺、封测、可靠性等 5 大平台能力。多年来，紧跟光通信行业发展持续不断的投入，坚持引进全球行业顶级专家和自主培养高端人才，从学习、到追赶、到平齐行业 TOP 水平，先后攻克了多款高端光芯片产品和建设了充足的量产产能，为日益加剧的速率、算力竞争带来源头解决方案，助力解决当前行业各种光芯片供货短缺的痛点。 公司已形成全面、丰富的通信光芯片产品矩阵，可满足超大容量的数据通信需求，距离上覆盖 VR、SR、DR、FR 等，速率上覆盖单波 25G、50G、100G。在此次 CIOE 展会上展出了 EML、DFB、VCSEL、PIN、APD 五大类产品矩阵全系列产品，短距互联解决方案系列光芯片产品均已实现量产： 1）用于 100G DR/FR，400G DR4/FR4，800G DR8/2*FR4 的 Uncooled 100G PAM4 EML； 2）用于 400G DR4，800G DR8，1.6T DR8 的 70mW 和 100mW DFB 芯片，可作为硅光调制器的光源； 3）用于 200G SR4，400G SR8 的 50G PAM4 VCSEL/PD； 4）用于 400G VR4/SR4，800G VR4/SR4 的 100G PAM4 VCSEL/PD。 盈利预测与投资建议。公司二季度克服产能瓶颈实现营业收入 7487 万元，同比增长 45%，但研发投入增加、工业光纤耦合模块价格下降、信用和资产减值计提影响了上半年净利润。根据中报情况，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为-0.63 亿元、2010 万元，4457 万元（原预测为 0.44 亿元、0.82 亿元、0.95 亿）。虽然公司短期业绩欠佳，但公司坚持“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”的发展战略，在 III-V 族光芯片领域深耕，已形成由半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类、多系列产品矩阵，在半导体激光行业的综合实力稳步提升，因此维持“增持”评级。 风险提示：业绩亏损的风险；技术升级迭代风险；客户集中度较高的风险：市场竞争加剧风险；下游恢复、价格不及预期的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 385.60 290.21 281.65 402.60 483.09 增长率(%) (10.13) (24.74) (2.95) 42.94 19.99 EBITDA(百万元) 223.33 124.74 147.54 187.12 241.06 归属母公司净利润(百万元) 119.26 (91.95) (62.88) 20.10 44.57 增长率(%) 3.42 (177.10) (31.61) (131.97) 121.69 EPS(元/股) 0.68 (0.52) (0.36) 0.11 0.25 市盈率(P/E) 35.56 (46.13) (67.45) 210.96 95.16 市净率(P/B) 1.31 1.37 1.39 1.39 1.38 市销率(P/S) 11.00 14.61 15.06 10.53 8.78 EV/EBITDA 47.79 73.29 17.11 13.67 10.60 资料来源：wind，天风证券研究所 -62%-50%-38%-26%-14%-2%10%2023-092024-012024-05长光华芯沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 807.62 767.02 669.02 571.79 623.05 营业收入 385.60 290.21 281.65 402.60 483.09 应收票据及应收账款 260.98 216.43 96.51 306.09 171.64 营业成本 186.76 192.87 204.66 262.22 307.21 预付账款 15.43 8.69 18.43 15.35 24.80 营业税金及附加 0.33 2.05 1.99 2.84 3.41 存货 241.15 199.80 252.72 213.44 264.44 销售费用 22.64 18.19 14.50 16.18 18.07 其他 1,486.29 769.87 763.55 769.93 763.06 管理费用 31.57 41.05 43.37 45.98 48.31 流动资产合计 2,811.48 1,961.82 1,800.23 1,876.60 1,846.98 研发费用 118.17 118.93 121.11 125.25 126.57 长期股权投资 87.67 127.52 127.52 127.52 127.52 财务费用 (7.64) (9.41) (8.43) (7.97) (7.68) 固定资产 285.54 711.00 874.62 893.16 875.70 资产/信用减值损失 (25.39) (70.79) (76.10) (21.76) (26.