2024年上半年证券行业信用观察——行业总览

行业研究报告 2024 年上半年证券行业信用观察 ——行业总览 金融结构部 刘兴堂 魏昊 吴可奕 摘要：2024年上半年，经济弱复苏大背景下，股票市场先抑后扬，波动加剧，市场指数表现有所分化。市场活跃度略有回落，市场股基交易额同比有所下降，两融余额亦同比有所下滑。受经济预期偏弱，叠加资金面整体充裕等因素影响，利率债收益率整体下行；信用债收益率亦整体下行，信用利差持续压缩；债券发行规模较去年同期有所增长。资本市场改革持续深化，资本市场纲领性文件“新国九条”落地，随后配套政策以及监管层发声密集落地，“1+N”系列政策持续优化，共同助力资本市场高质量发展；证监会提出做大做强投资银行的中长期目标，利好头部证券公司。 2024年上半年，资本市场波动加剧，证券公司整体营收和利润有所承压。市场交易活跃度回落背景下，经纪业务收入贡献有所下滑；信用业务亦受到两融余额下降影响；投资业务随市场波动而有所下滑；股权融资放缓，投行业务承压；资产管理业务转型深化，收入彰显韧性。 从债券发行情况看，2024年上半年，证券行业发债主体信用等级集中于AAA级，行业内主体信用质量较高。从发行利差来看，相较于公开发行产品，个别无评级或私募产品发行利差相对较大。 级别调整方面，2024年上半年，共有1家证券公司主体信用等级发生上调，为民生证券，主体信用等级由AA+调整至AAA。 新世纪评级版权所有 行业研究报告 一、 行业运行数据与点评 1、市场环境 2024 年上半年，经济弱复苏大背景下，股票市场先抑后扬，波动加剧，市场指数表现有所分化。市场活跃度略有回落，市场股基交易额同比有所下降，两融余额亦同比有所下滑。 2024 年上半年，股票市场先抑后扬，波动加剧，市场指数表现有所分化，上证综指下跌 0.25%、沪深 300 指数上涨 0.89%、深证成指下跌 7.10%。从股基交易额及两融余额来看，期间沪深两市股基交易额为 100.94 万亿元，同比下降 9.25%；市场融资融券月平均余额为 15,180.35 亿元，同比下降 4.46%。同期，股票质押市值规模为 5,206.88 亿元，证券公司业务开展规模为 1,560.27 亿元，占比为 29.97%。根据 Wind 数据统计，证券公司首发和再融资承销金额分别为 324.93 亿元和 1,404.80 亿元，金额合计为1,729.73 亿元，同比下降 73.90%，其中首发承销金额下降明显，同比下降84.50%。从股票首发通过率看，截至 2024 年 6 月末，共 70 家企业上发审会，其中 64 家过会，通过率为 91.43%，上会家数较去年同期减少 134 家，通过率较去年同期上升 5.65%。 从上市公司估值情况来看，截至 2024 年 6 月末，除上证 A 股及北交所外，各交易所板块股票市盈率较去年同期均有不同程度下降，其中，科创板及创业板调整最为明显。 图表 1. A 股市场主要板块市盈率及上市公司情况 板块名称 平均市盈率 股票家数 亏损家数 2024 年 6 月末 2023 年 6 月末 2024 年 6 月末 2023 年 6 月末 上海 A 股 12.01 11.62 1,694 1,679 521 深圳 A 股 20.10 24.09 2,847 2,798 745 深市主板 17.43 20.07 1,505 1,523 383 创业板 27.92 36.76 1,348 1,282 362 科创板 32.73 39.95 573 542 198 北交所 19.00 16.18 249 204 42 资料来源：中证指数 注：亏损家数统计数据基期为 2024 年 3 月末。 2024 年上半年，受经济预期偏弱，叠加资金面整体充裕等因素影响，利率债收益率整体下行；信用债收益率亦整体下行，信用利差持续压缩；债券发行规模较去年同期有所增长。 2024 年上半年，受经济预期偏弱，叠加资金面整体充裕等因素影响，新世纪评级版权所有 行业研究报告 利率债收益率整体下行；信用债收益率亦整体下行，信用利差持续压缩。截至 2024 年 6 月末，国债 1 年、5 年和 10 年期收益率分别收于 1.53%、1.97%和 2.20%，相比年初收益率分别变动-59.62BP、-46.87BP、-38.02BP；国开债 1 年、5 年和 10 年期收益率分别收于 1.67%、2.01%和 2.29%，相比年初收益率分别变动-48.88BP、-49.50BP、-39.47BP；交易所公司债曲线 AAA/AA+/AA/AA-品种 1 年期、3 年期、5 年期的收益率分别收于 2.04% / 2.11%/ 2.17% / 2.93%、2.16%/ 2.23%/ 2.26%/ 3.50%、2.26%/ 2.35%/ 2.42%/ 3.81%，相比年初分别变动-52.89BP / -58.90BP / -62.77BP /-221.07 BP、-57.75BP/-62.00BP/ -83.18BP/ -198.78 BP、-64.81 BP /-75.60 BP /-110.94 BP / -214.10 BP。 从债券交易情况来看，2024 年上半年，债券市场交投活跃，银行间和交易所债券合计成交 216.99 万亿元，总成交量较去年同期上涨 34.23%。分类别看，金融债、同业存单、国债、公司债、中期票据成交量居前，2024年上半年，各券种分别成交 62.63 万亿元、38.14 万亿元、77.38 万亿元、7.62 万亿元和 7.80 万亿元。 从债券发行规模来看，2024 年上半年，根据 Wind 资讯统计，债券市场合计发行额为 38.33 万亿元，较去年同期发行规模增长 10.83%。其中，同业存单发行 16.32 万亿元、金融债发行 4.95 万亿元、地方政府债发行3.49 万亿元、国债发行 5.82 万亿元、短期融资券发行 2.29 万亿元。 2、行业重要政策点评 2024 年上半年资本市场改革持续深化，资本市场纲领性文件“新国九条”落地，随后配套政策以及监管层发声密集落地，“1+N”系列政策持续优化，共同助力资本市场高质量发展；证监会提出做大做强投资银行的中长期目标，利好头部证券公司。 2024 年上半年，资本市场改革持续深化。2024 年 3 月，证监会密集发布四项政策文件，内容涉及发行上市准入、上市公司监管、机构监管、证监会系统自身建设等方面。2024 年 4 月，国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(简称“新国九条”)，突出“强监管、防风险、促高质量发展”主线，强调监管与发展并举；随后证监会、交易所同步更新多项配套规则，与新“国九条”共同构成“1+N”政策体系，共同助力资本市场高质量发展。 此外，2024 年 3 月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》（以下简称《意见新世纪评级版权所有 行业研究报告 （试行）》），直接提出做大做强投资银行的中长期目标。对于做大做强证券公司，早在 2019 年，证监会就曾提出打