2019年四季度策略：震荡未改，机会仍在

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 爱建证券 2019 年四季度策略 第 1 页 共 15 页 策略报告 震荡未改 机会仍在 投资要点 震荡中稳定。2019 年前期市场经历火爆到回归冷静，市场整体情况良好。市场中后期基本维持区间震荡的格局，市场虽然没有大的上行空间，但下行空间也有限，市场整体是震荡中的稳定，而这种稳定未来预计也将持续。当然短期的波动会依然存在，但是如果对于收益和风险的预期有正确把握，也就不会被市场波动左右。 增速降中有稳。经济的下行压力和货币的乐观预期，形成相互对冲的力量，整体上经济依然能够保持稳定。这是今年经济工作的总基调，货币政策和财政政策将有助于经济的稳定。GDP 虽然会稍有下行，但是也基本可控，而 M2 增速会稍有上行。但是波动不会很大。市场的基础依然稳定，市场的宏观环境波动不大，这是经济基础，也决定了市场主基调。 估值水平整体不高。2019 年一季度的大幅上涨，二季度的回落，三季度继续震荡，市场整体保持震荡中的稳定。市场估值水平也基本保持稳定，没有大幅提升，市场整体风险不大，这是市场稳定的基础。当然由于业绩增速依然不乐观，市场的估值提升空间也不大。这也决定了市场的整体机会不大，市场更多的机会在于有成长和估值优势的公司，这是四季度主要方向。 震荡未改，机会仍在。2019 年第一季度，市场交易性机会为主，主题性机会得到充分的发挥，到二季度，逐渐回归理性，基本面重新回归到市场视野。第三季度表现更好的是成长类 TMT 板块，基本的逻辑依然是成长和估值。2019 年四季度是政策推出密集期，主题性的机会将渐占主导。但即使是主题性事件驱动，我们也要从公司基本面入手，选择真正受益政策驱动的公司。从时间节点来看，经过三季度的市场反弹，10 月份市场面临着更大的市场调整压力，尤其是前期涨幅大的板块，获利了结的动力将加大市场的波动。当然如我前面所说，市场是震荡格局，震荡格局中，资金的流动会形成板块的轮动，在资金的进出中，交易和投资机会将会出现，这是值得关注的。而随着中央各会议的相继召开，未来主题机会就渐渐增多，市场又将活跃，预计是四季度中后旬的主要特征。投资机会上我们依然认为市场的格局将会分化，同经济结构转型一样，投资机会也将是优胜劣汰，这是供给侧改革的本义。因此未来市场的结构化特征将更加明显。优质个股的持续上涨和劣质个股的出清是市场的主要特征。估值为主导的成长、金融、消费等依然是市场得主要逻辑。同时从政策方面来讲，主题性的机会将更多的是深化改革相关。从市场整体来看，市场将更趋稳健，暴涨暴跌的现象将渐渐减少，未来市场将以更稳定更具有持续性的方式去演绎。同时我们维持对于收益必须要有长期的思维判断，四季度也是为来年机会做好准备的时机。 爱建证券有限责任公司 研究所 分析师：朱志勇 Tel: 021-32229888-25509 E-mail: zhuzhiyong@ajzq.com 执业编号：S0820510120001 证券研究报告 投资策略报告 发布日期：2019 年 9 月 23 日 星期一 板块名称 PE(TTM，整体法) 全部 A 股 17.53 中小企业板 37.08 创业板 147.72 上证 50 指数成份 9.73 沪深 300 成份 12.25 数据来源：WIND 52 周走势比较 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%深证成指上证指数22610926/36139/20190923 14:54爱建证券有限责任公司 爱建证券 2019 年四季度投资策略 第 2 页 请仔细阅读在本报告尾部的重要免责声明 目 录 一、震荡中稳定 ............................................................................................................. 4 震荡格局未改 ......................................................................................................... 4 市场在理性发展 ..................................................................................................... 5 政策环境良好 ......................................................................................................... 5 市场将保持稳定 ..................................................................................................... 6 二、增速降中有稳 ......................................................................................................... 6 增速下行压力仍存 ................................................................................................. 6 全球再度宽松 ......................................................................................................... 7 经济依然稳为主 ..................................................................................................... 8 三、估值水平整体不高 ................................................................................................. 8 业绩增速稳中有降 ................................................................................................. 8 创业板估值压力较大 ............................................................................................. 9 估值水平整体不高 ..................................................................