国防军工行业国联低空经济研究系列：eVTOL研究框架

证券研究报告报告评级：强于大市丨维持国联低空经济研究系列—eVTOL研究框架国联证券国防军工研究团队2024年9月7日请务必阅读报告末页的重要声明目录第一部分第二部分第三部分第四部分第五部分第六部分1、eVTOL:引领航空电气化革命，产业进展超预期2、eVTOL应用展望与空间测算3、eVTOL产业链拆解点击编辑文本样式点击编辑文本样式1、eVTOL:引领航空电气化革命，产业进展超预期eVTOL的图片实例eVTOL的技术优势◥电动垂直起降飞行器eVTOL是一种利用分布式电推进技术，并且具备垂直起降能力的飞行器。相较于传统直升机、无人机等，eVTOL具有起飞无需跑道、高安全性、低噪音、零排放、易维护、规模运营化后低成本等优势，将成为城市空中交通的主要运行航空器类型。资料来源：《2024上海低空经济发展白皮书》 ，无人机网，澎湃新闻，中华网，中国航空网，国联证券研究所性能颠覆，填补空白高端体验，商务出行较低价格，日常使用2G：观光旅游&公共服务2B：城市运营&公务航空2C：家庭购买&共享使用部分市场，采取增程混动，解决纯电里程焦虑&部分采用纯电快充/换电部分市场，采取增程混动，解决纯电里程焦虑&部分采用纯电快充/换电纯电快充版本Roadster2008年发售Model S2012年发售Model 32017年发售2020年产业重塑成本降级eVTOL2023年TC早期验证版本2027年TC高端公务版本2032年TC纯电大众版本2035年TC体系联通基础建设飞机类型应用场景动力类型资料来源：特斯拉官网，无人机网，追梦空天，国联证券研究所◥ 我们认为，eVTOL的本质是移动智能终端，产品属性是新能源+航空+人工智能，是类比PC、手机、智能汽车、机器人一样颠覆性地改变人类生活的智能产品。产业发展趋势看，eVTOL沿着早期验证→高端公务→纯电大众方向迭代，多种构型，逐步落地。eVTOL沿着早期验证→高端公务→纯电大众方向迭代◥ 多旋翼型：悬停时间长，载重小、能耗高，飞行范围只有30-65千米，巡航速度约60-100千米每小时，适用于短途，有望在旅游市场率先放量；◥ 复合翼：设计、控制等相对简单，技术难度低，商业化落地或更快，但升力系统在平飞阶段是死重产生额外阻力，速度方面较倾转翼慢。◥ 倾转翼：在综合考虑航程、巡航速度和载重比方面优势明显，未来产品化后在参数上更优，但技术难度更大。倾转旋翼为目前国外多数eVTOL主机企业的选择。不同eVTOL应用场景构型多旋翼复合翼倾转旋翼旋翼系统功能垂起时提供全部升力；巡航时提供全部拉力和升力垂起时一部分旋翼提供升力，巡航时另一部分旋翼提供拉力垂起时所有旋翼提供升力，巡航时部分旋翼或所有旋翼提供拉力特点分布式旋翼设计，旋翼同时工作，无机翼等翼面，完全通过旋翼实现垂直起降和巡航设计直接简单，有机翼，通过独立的垂直旋翼动力系统和推进动力系统提供升力和巡航推力有机翼，通过失量推进装置，既可以为飞行器提供升力也可以提供巡航推力巡航速度60-100km/h150-200km/h250-320km/h优点研发难度低研发难度中等研制风险和成本较低气动效率高飞行速度高航程和有效载荷有明显优势缺点有效载荷和航程都相对有限飞行速度慢制造成本高两套动力系统载重效率低技术难度稍大应用场景小景区低空旅游物流运输应急教援大景区低空旅游城际及城市空中出行物流运输应急教援大景区低空旅游城际及城市空中出行国内外代表厂商亿航Volocopte峰飞航空EVE时的科技Joby主要eVTOL技术路线对比资料来源：《2024上海低空经济发展白皮书》，航空产业网，国联证券研究所eVTOL构型分阶段变化预测资料来源： CCID赛迪四川微信公众号，国联证券研究所第一阶段：2030年之前•eVTOL将呈现以复合翼/倾转旋翼为主，多旋翼为补充的格局•在其他构型技术取得突破前，多旋翼是能快速实现特定场景、低空旅游等商业应用的构型•基于巡航速度、航程、有效载荷来看，倾转旋翼/复合翼显然在飞行动力和距离上更能满足市场需求•预计到2030年，倾转旋翼/复合翼构型商业化应用合计占比将达到70%左右第二阶段：2030—2040年•随着倾转旋翼/倾转涵道技术突破，其市场占比逐步提升，市场将形成倾转旋翼为主，复合翼、多旋翼为辅，倾转涵道市场占比快速提升的格局•在这一阶段，多旋翼得益于其在短距离场景中的运营成本优势，仍将占有15%左右的市场份额；•复合翼作为过渡机型处于稳定发展阶段，占比为20%～25%•在巡航速度和航程上更具优势的倾转构型成为市场主流，倾转旋翼/倾转涵道合计占比超过50%第三阶段：2040年之后•倾转构型延续主流构型趋势，倾转涵道市场占比快速提升，隐藏式推进系统+无翼设计构型商业化应用逐步推广•此外，各种构型的eVTOL复合体（如飞行汽车）也将在细分市场得到应用倾转旋翼复合翼多旋翼飞行汽车代表企业时的科技(E20)沃飞长空（AE200)零重力(ZG-T6)华羽先翔（鸿鹄）倍飞智航(TW-5000)追梦空天小鹏汇天峰飞(盛世龙)峰飞(V2000CG)沃兰特(VE25)御风未来(Matrix1)亿维特(ET9)亿航(EH216)零重力(ZG-ONE）小鹏汇天（分体汽车）翼展12米14.5米17米13米---16米15米16米--6米5.9米座位数5座5座6座5座5座5座-5座-6座5座5座2座2座2座巡航速度/最大速度260km/h250km/h250km/h280km/h---160km/h160km/h160km/h180km/h160km/h90km/h75km/h-320km/h---200km/h200km/h200km/h200km/h200km/h105km/h-研发状态原型机飞行测试原型机飞行测试缩比机缩比机缩比机缩比机缩比机原型机飞行测试已取证原型机飞行测试原型机飞行测试原型机飞行测试已取证原型机飞行测试分体式多旋翼飞行测试适航阶段载人TC提交申请载人TC提交申请-----载人TC申请受理获得载物TC载人TC申请受理载物TC申请受理未受理获得载人TC；PC、AC单机适航证未受理分体式多旋翼部分TC申请获受理◥亿航率先取证，峰飞、沃兰特、时的、沃飞等企业eVTOL已经受理，预计2026年获得取证，万丰奥威、中直股份等主机厂目前已开展研制工作，未来汽车厂商也有望进入，竞争格局不确定性较大，类比智能手机、智能汽车，我们认为主机端有望产生大市值的公司。◥国内主机企业构型各有选择，目前新创企业等推出的eVTOL项目倾转构型机型最多。资料来源：《低空经济深度解读：eVTOL赛道市场规模和创新价值分析》头豹研究院，国联证券研究所国内eVTOL企业产品一览国家厂商型号载人数（驾驶员+乘客）巡航速度（km/h）航程（km）有效载重（kg）最大起飞重量（kg）动力控制方式构型美国JobyS41+43222414531815电动有人驾驶矢量推力BetaALIA-2501+4—500—3175电动有人驾驶复合翼ArcherMidnight1+4241804563175电动有人驾驶矢量推力WiskGeneration 64222144——电动无人驾驶矢量推力SupernalS-A11+429097——电动有人驾驶矢量推力Elroy